核心观点
- 原油价格颓势主导沥青盘面，但沥青基本面持续好转，特别是华东社库处于历史同期偏低水平，山东去库幅度较大。
- 9月份若下游需求延续修复而炼厂产量维持低位，沥青供需预计继续边际好转。
- 沥青与燃料油价差走扩验证其相对抗跌，但受海外经济衰退和原油价格下挫影响，单边多头压力较大。
- 最大风险来自原油成本端，OPEC减产声明未改变衰退交易方向，原油价格或进一步回调，沥青下行压力延续但相对抗跌。
估值和相关油品产业链
- 相对估值反弹至中性水平。
- 库存压力持续缓解，9月份或将延续去库。
- 基差和月差或继续走强。
- BU-FU价差9-10月节奏偏多。
- 加工利润估算显示沥青生产效益不及焦化料，地炼沥青暂无复产计划。
现货成交回顾
- 国内沥青价格总体窄幅波动：华北下跌60元/吨，华南、云贵、山东及东北地区上涨20-25元/吨。
- 华南华东需求回升，炼厂供应量低，社会库存下降明显；山东河北地区主力炼厂限量发货，但受原油价格下跌影响，市场心态悲观，价格持续下跌。
- 各区域市场表现：
- 山东：月底合同执行完毕，原油价格反弹带动价格上调，但终端需求不足，后期价格下跌。
- 华北：主力炼厂限量发货，需求回升但受原油价格不稳影响，价格窄幅波动。
- 长三角：终端项目动工支撑价格，但部分炼厂价格高于社会库存出库价，库存或攀升。
- 华南：部分项目赶工，中石油炼厂停产带动价格上涨，但原油价格下跌和区域套利空间打开抑制价格。
- 东北：下游需求尚可，但社会库存充足，成本端走跌，市场交投氛围转淡。
- 西北：部分项目赶工支撑出货，厂库水平下降，价格保持稳定。
- 西南川渝：需求受阻，但前沿库无资源入库，中海四川停产带动价格上涨，价格走稳。
进口沥青
- 韩国沥青船货华东到岸价465-475美元/吨，人民币完税价3860-3940元/吨，进口资源价格高于国产，但部分高速项目赶工带动需求。
- 新马泰船货华南到岸价540-550美元/吨，人民币完税价4360-4440元/吨，新加坡炼厂检修，资源量减少，进口资源紧张支撑价格。
- 进口资源紧张，部分品牌价格远高于国产沥青。
供需库存
- 开工和检修：主要炼厂开工率下降，检修计划较多，供应端维持低位。
- 原料：原油价格持续下跌，成本端压力加大。
- 进口：进口资源紧张，利润继续恶化且处于亏损区间。
- 出货量：下游需求逐步释放，但整体释放有限。
- 道路、防水、焦化、船燃需求：地政府专项债发行进度偏慢，需求端支撑不足。
- 沥青和改性沥青需求：需求逐步回升但幅度有限。
- 库存：华东社库处于历史同期偏低水平，山东炼厂厂库库存压力较大，其他区域库存水平可控。
天气预报
- 未来10天多地降水量较常同期偏多，部分地区可达200-400毫米，对终端施工有影响。
