国债期货行情及资金面跟踪
国债期货主力合约走势
本周，30年期国债期货主力合约2412上涨1.25%至112.6，10年期国债期货主力合约2412上涨0.54%至106.29，5年期国债期货2412上涨0.43%至104.905，2年期国债期货2412价格上涨0.16%至102.316。成交量方面，各品种上周显著下滑：30年期国债期货成交218,314手，10年期国债期货成交278,469手，5年期国债期货成交258,117手，2年期国债期货成交178,890手。持仓量方面，30年期国债期货88,670手，10年期国债期货216,477手，5年期国债期货126,410手，2年期国债期货62,632手。2412合约持仓量变化显示：TL2412增仓1785手，T2412增仓10592手，TF2412增仓8194手，TS2412增仓7380手。
国债期货跨品种价差
（数据未详细展开）
中证现券收益率
截至9月6日，10年期国债到期收益率下行3.95bp至2.1358%，10年期国开债到期收益率下行3.86bp至2.2231%。
宏观基本面跟踪
8月PMI
8月PMI49.1%，环比下降，生产指数49.8%回落，新订单指数48.9%回落，供需均回落，需求下滑快于生产。原材料库存指数47.6%下降，产成品库存指数48.5%上升，处于被动补库存。新出口订单指数48.7%上升，但未来订单存在压力，外需维持韧性但面临扰动。原材料价格指数43.2%回落，出厂价格42%回落，制造业处于被动补库状态。
7月CPI与PPI
7月CPI同比0.5%（预期0.4%），环比0.5%，受鲜菜、旅游出行价格上涨影响。猪肉价格环比上涨，可能传导至CPI。PPI环比-0.2%，同比-0.8%，与PMI原材料价格分项相符，石油、有色行业涨幅居前，黑色金属、煤炭行业下跌，建筑业订单偏弱。7月专项债发行偏慢，项目开工受限，后续关注设备更新、消费品以旧换新政策对内需的支撑。
7月社融
1-7月人民币贷款增加13.53万亿元，7月末余额同比增长8.7%；社会融资规模增量18.87万亿元（同比少3.22万亿元），存量同比增长8.2%。M2同比增长6.3%，M1同比下降6.6%。居民短贷转负，企业短贷和中长期贷款负增，票据融资正增，反映消费和投资扩张活动有待增强。
经济数据跟踪
- 社会消费品零售：烟酒、化妆品、金银珠宝增速回落，建筑装潢、家具、家电负增长，通讯器材增速偏高。
- 固定资产投资：7月环比-0.17%，同比偏低，地产投资延续负增长，制造业投资减速，基建分化。
- 上游开工率：焦炉开工率69.51%，8-9月再度下滑。
- 主要钢材产量：螺纹钢和线材产量回升，但8月产量仍弱于历史同期。
- 轮胎开工率：半钢胎和全钢胎开工率回升，但未出现超季节性表现。
- 主要钢材库存：螺纹钢库存下滑，热卷库存回升。
- 房地产：30大中城市商品房成交面积下滑，土地供应二、三线城市回升。
- 出行消费：电影票房中性，地铁客运量下滑但高于2019-2022年同期，零售和批发下滑，国内航班数量回升。
出口与海外经济
- 中国出口集装箱运价指数高位回落至1912.46。
- 欧元区8月制造业PMI45.80，服务业PMI52.9回升，综合PMI51维持荣枯线上。
央行操作与政策分析
央行国债买卖
央行买入短期国债卖出长期国债，净买入1000亿元，呵护流动性，与财政发力配合成为综合调控手段。操作量有限，影响中性，可能成为常态化操作。
央行降息
密集调降7天逆回购、LPR等利率，传递政策意图：
- 畅通货币政策传导机制，强调7天逆回购政策利率地位。
- 加大逆周期调节，支持经济修复，增强金融支持实体经济，防范化解地产风险。
- 传递维持正常收益率曲线预期。
央行最新表态
淡化信贷总量，重视利率调控。
资金利率与政策利率
- 资金利率：R001上行17.14bp至1.8287%，R007上行3.04bp至1.8746%，R014上行6.06bp至1.9221%。
- 政策利率：MLF利率2.3%（-20bp），7天逆回购利率1.7%（-10bp），1年期LPR3.35%（-10bp），5年期LPR3.85%（-10bp）。
公开市场操作
本周净回笼11916亿元，下周将有2102亿元逆回购到期。
观点与策略
长债利率已下行至区间下限，叠加资金面波动概率提升，期债短期需转谨慎。央行操作与降息显示政策支持经济修复，但需关注后续财政发力与流动性配合。期债短期波动加大，中长期仍需等待经济基本面向好确认。
