公司2024H1实现营收4.41亿元,同比下降37.8%;归母净利润6968万元,同比下降55.3%;经调净利润9028万元,同比下降51.6%。平台化转型持续推进,特许经营板块收入达1.3亿元,同比增长234.4%。截至2024年8月26日,公司合计开设581家酒馆,其中嗨啤合伙人门店累计签约415家,已开业327家,覆盖97个新市场。直营酒馆日销水平降至7.5千元/天,较2023H1下滑8.2%;嗨啤合伙人门店日销水平达5.4千元/天,单店日均坪效27元/㎡,显著高于直营门店的21元/㎡。降本增效措施下,直营店毛利率仍保持70%,主要得益于自有酒饮占比提升及供应链优化。投资建议:公司积极转型加盟模式,盈利能力及抗风险能力有望提升。预计2024-2026年归母净利润分别为1.43/1.90/2.54亿元,对应PE27.42/20.64/15.44X,维持“增持”评级。风险提示:门店扩张不及预期;单店销售不及预期;可选消费恢复不及预期。