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2025年中报点评，平台化转型持续，新增长路径清晰

2025-08-20 夏芈卬,王子钦太平洋证券喵小鱼

核心观点：盛业2025年中报显示公司平台化转型持续推进，新增长路径清晰，盈利质量提升，AI技术商业化逐步落地，战略性新兴领域布局加速。
业绩表现：
- 主营业务收入4.05亿元，同比-7.1%；归母净利润2.00亿元，同比+28.7%。
- 2025年度合计派息总额接近9.5亿元。
平台化战略成效：
- 平台科技服务收入同比+37.0%至2.11亿元，占比52.0%。
- 数字金融解决方案收入和供应链资产再融资收益分别同比-29.5%、-94.1%。
- 自有供应链资产日均余额同比-35.8%，利息收益率同比+0.1pct至8.4%。
- 应占联营公司业绩同比+94.1%至0.79亿元。
AI技术商业化：
- 首次实现AI信息服务收入超40万元。
- 构建“AI+产业供应链”生态，引入晶泰科技、交个朋友等战略投资者，获得无锡经开区超1000P智算算力支持。
新增长曲线：
- 深耕基建、医疗、大宗商品等支柱行业，积极布局电商、机器人、AI应用等新兴产业。
- 电商领域累计资金撮合规模超28.0亿元，同比增长近8倍，与SHEIN核心供应商辛巴达建立战略合作。
- 设立新加坡国际总部，探索稳定币在国际供应链中的应用。
研究结论：
- 公司平台化转型成效显著，收入结构持续优化，新兴领域前瞻布局有望打开平台服务空间。
- 预计2025-2027年营业总收入分别为10.93、12.55、14.74亿元，归母净利润分别为5.17、6.80、9.05亿元，EPS为0.51、0.67、0.90元，对应PE估值为21.68、16.45、12.38倍。
- 首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：行业竞争加剧、资产质量恶化、业务拓展不及预期。