2024年半年度报告总结
核心观点与关键数据
- 业绩表现：2024年上半年，凯赛生物营业收入14.44亿元，同比增长40.16%；归母净利润2.47亿元，同比增长2.31%；扣非净利润2.40亿元，同比增长11.34%。Q2单季营收7.60亿元，同比增长44.72%，但归母净利润同比下跌22.90%。
- 盈利能力：2024年上半年销售毛利率31.22%，较2023年同期上涨1.49pct；净利率16.90%，同比下降8.77pct。
- 费用结构：财务费用同比上涨57.89%，销售费用同比上涨42.17%（因加大销售力度），研发费用同比上涨16.12%。
- 现金流：经营活动净现金流同比上涨34.33%，主要因收入上涨及收回票据保证金；投资性活动现金流同比上涨38.48%（受山西项目及股权投资影响）；筹资活动现金流同比下跌266.50%（因到期归还借款）；期末现金及现金等价物余额46.32亿元，同比下降21.67%。
- 营运指标：应收账款3.05亿元，同比上升14.19%，但应收账款周转率从3.13次提升至5.26次；存货周转率从0.47次提升至0.71次。
业务与产能扩张
- 生物制造规模：公司是全球领先的生物制造新材料企业，截至2024上半年，系列生物法长链二元酸（DC10-DC18）年产能11.5万吨，生物法癸二酸年产能4万吨，生物基戊二胺年产能5万吨，系列生物基聚酰胺年产能10万吨。
- 产能扩张：生物基聚酰胺及其单体产线已投产并贡献收入；年产50万吨生物基戊二胺及年产90万吨生物基聚酰胺项目在建中。公司与3P.COM签署合资协议，完善战略布局。
市场地位与未来展望
- 长链二元酸主导地位：公司主导生物法长链二元酸全球供应，以DC11-DC18产品引领市场，2024上半年该产品收入13.14亿元，占总收入91.01%，同比增长39.94%。
- 未来增长潜力：随着生物制造发展，长链二元酸利润空间有望扩大，公司可利用技术、研发及资金优势进一步扩大产业化优势。
投资建议与风险提示
- 投资建议：预计2024-2026年公司营业收入分别为30.87/52.19/70.76亿元，归母净利润分别为5.49/7.10/9.31亿元，EPS分别为0.94/1.22/1.60元，对应PE倍数分别为38.3X、29.6X、22.6X。维持“买入”评级。
- 风险提示：下游行业波动风险、新建项目进展不及预期、原材料和能源价格波动风险、安全生产风险等。
