全地形车业务稳健发展，二轮摩托车领航破局

公司24Q2经营持续向好，盈利能力持续改善。营收44.68亿元，同环比+23.2%/+45.96%；归母净利润4.31亿元，同环比+26.35%/+55.40%。毛利率30.82%，同比-1.7pct。

分业务来看：

• 全地形车：24H1营收35.32亿元，同比-1.55%，出口额占行业71.75%。在行业收缩背景下稳健发展，出口龙头地位稳固。公司掌握大排量水冷发动机自研与生产能力，产品符合各国法规要求。美国市场与北极星、庞巴迪等一线品牌比肩，市占率逐年提升，业绩增速领跑行业；欧洲市场市占率第一。
• 二轮摩托车：24H1营收32.48亿元，同比+41.95%。公司以用户为中心，精准把握需求，在国内中大排量赛道中脱颖而出，>250cc大排量销量国内首位。
• 电动两轮车：收入同比+300%，强势入局高端市场。

投资评级：预计24-26年公司营收分别为145/174/203亿元（同比+19.7%/+19.8%/+16.9%），归母净利润12.7/15.7/19.4亿元（同比+26.0%/+23.4%/+23.9%），维持“买入”评级。

风险提示：汇率、运费等海外扰动因素，海外需求不及预期，海外工厂产能爬坡或经营不及预期，公开资料信息滞后或更新不及时。