前言
Powersports 行业以越野/休闲/运动为核心场景，核心品类包括全地形车、中大排量摩托车等，具备极强的悦己属性，拥有更强的需求韧性、更高的复购率，同时也能维系更高的毛利率。国产品牌拥有较强的成本与后发优势，近年来持续加大研发投入，与国际品牌的差距逐步缩小，同时不断完善海外产能、销售与售后布局，加速走向国际市场。
全地形车行业
行业概况
- 全地形车主要包括 ATV、UTV 和 SSV，其中 UTV 和 SSV 相对更高端、售价更高，近 20 年销量占比持续提升。
- 2025 年，全球全地形车销量约为 97 万台，其中 UTV & SSV 销量为 57.5 万台。
- 预计到 2030 年，全球全地形车销量有望达 103.6 万台，其中 UTV & SSV 销量为 65.1 万台；行业规模有望达 134.2 亿美元，其中 UTV & SSV 规模为 97.6 亿美元。
- 行业结构升级，UTV & SSV 占比有望持续提升，从 2006 年至 2025 年，UTV & SSV 的占比从 19% 提升至 59%。
- 全球总量稳中有增，2025 年全球全地形车销量为 97 万台，同比增长 2.6%。
行业格局
- 全球全地形车行业的主要参与者包括北极星、庞巴迪、春风动力、本田、雅马哈等，其中北极星和庞巴迪 2025 年合计市占率超 60%。
- 国产龙头春风动力不断完善技术、产品与渠道布局，把握 2020 年疫情期间需求爆发增长的机遇，市占率从 3% 提升至 13%。
- 未来随着春风动力中高端产品 U10 的持续热销，以及 Z10 等新品的陆续上市，市占率有望持续提升。
中大排摩托车行业
行业概况
- 2025 年全球摩托车总量约 6520 万，250cc 以上的中大排摩托车总量约 408 万。
- 欧美、大洋洲等成熟市场的总量相对稳定且以玩乐车为主，东南亚、印度、拉美等新兴市场总量保持稳健增长且以通路车为主。
- 中国市场总量相对稳定、玩乐车销量及渗透率稳健提升，2025 年内销 41.9 万辆，同比增长 5.7%。
- 全球摩托车市场整体规模以日系与印系车企为主，日系与欧系占据高端市场，中系车企双向突围，加速走向海外。
行业格局
- 国产品牌加速追赶国际大厂，以强产品力在国内逆袭大贸。
- 2020 年至 2025 年，国内中大排摩托车销量高速增长，从 14.9 万台增长至 41.9 万台，而同时间段内中大排摩托车进口销量在 2022 年高峰后快速下滑，从 12.8 万台下降至 3.4 万台。
- 国产品牌在国内得到验证后，加速走向出海，2025 年国内中大排摩托车出口 53.3 万辆，同比增长 48.5%。
- 国内中大排摩托车行业集中度相对较高，主要参与者包括钱江摩托、春风动力、隆鑫通用。
建议关注
春风动力
- 国内 Powersports 龙头，未来成长确定性高。
- 全地形车业务：产品结构持续改善，关税压力有望逐步缓解。
- 中大排摩托车业务：海内外需求共振，打造第二成长曲线。
- 电动两轮车持续完善产品与渠道布局，有望构建第三成长曲线。
涛涛车业
- 电动低速车行业龙头，全球化优势突出。
- 高尔夫球车业务：场外市场持续扩容，品牌矩阵赋能量价齐升。
- 围绕 E-bike、全地形车、智能机器人三大赛道，全面布局第二增长曲线。
隆鑫通用
- 无极品牌加速成长。
- 摩托车业务主要分为通路车和无极，无极品牌在国内外市场均取得良好成绩。
风险提示
- 竞争加剧导致价格下滑的风险；国际贸易摩擦和冲突加剧的风险；汇率大幅波动的风险；海外市场需求不及预期的风险。
