全地形车&摩托车行业专题研究：Powersports出海正当时
Powersports出海正当时——全地形车&摩托车行业专题研究 投资评级:看好 投资要点 ➢前言：为什么我们要聚焦Powersports行业？ 分析师：吴起涤执业登记编号：A0190523020001wuqidi@yd.com.cn Powersports是以越野/休闲/运动为核心场景的高性能机动化休闲装备，核心品类包括全地形车、中大排量摩托车等。相较于以刚需通勤为主的家用汽车与小排量摩托车，Powersports以户外休闲娱乐为核心定位，具备极强的悦己属性，拥有更强的需求韧性、更高的复购率，同时也能维系更高的毛利率。国产品牌拥有较强的成本与后发优势，近年来持续加大研发投入，与国际品牌的差距逐步缩小，同时不断完善海外产能、销售与售后布局，加速走向国际市场。 分析师：宋金治执业登记编号：A0190526020002songjinzhi@yd.com.cn ➢全地形车空间大、格局优，国产龙头份额持续提升： 全地形车主要包括ATV、UTV和SSV，其中UTV和SSV相对更高端、售价更高，近20年销量占比持续提升。2025年，全球全地形车销量约为97万台，其中UTV& SSV销量为57.5万台。我们预计到2030年，全球全地形车销量有望达103.6万台，其中UTV & SSV销量为65.1万台；行业规模有望达134.2亿美元，其中UTV & SSV规模为97.6亿美元。 全地形车行业的主要参与者包括北极星、庞巴迪、春风动力、本田、雅马哈等，其中北极星和庞巴迪2025年合计市占率超60%。国产龙头春风动力不断完善技术、产品与渠道布局，把握2020年疫情期间需求爆发增长的机遇，市占率从3%提升至13%。未来随着春风动力中高端产品U10的持续热销，以及Z10等新品的陆续上市，市占率有望持续提升。 资料来源：Wind，源达信息证券研究所 ➢国产中大排摩托车产品力提升，从国内走向国际市场： 2025年全球摩托车总量约6520万，250cc以上的中大排摩托车总量约408万，其中欧洲与拉美是目前国产中大排摩托车主要的出口市场。中大排摩托车行业的主要参与者包括日系的本田、川崎、雅马哈，欧系的宝马、KTM、杜卡迪，以及国产品牌春风动力、隆鑫通用、钱江摩托等。 国产品牌依靠产品力+性价比优势，在国内击败大贸，从2020到2025年，国内中大排摩托车销量从14.9万台增长至41.9万台，而进口车型的销量从8.8万台下降至3.4万台。在国内得到验证后，国产品牌逐步将优秀产品导入到海外市场，从2020到2025年，出口销量从5.4万台增长至53.3万台，维持高增长，并且目前国产品牌在海外合计市占率为14.6%，仍有较大成长空间。 ➢建议关注： 春风动力、涛涛车业、隆鑫通用 ➢风险提示 竞争加剧导致价格下滑的风险；国际贸易摩擦和冲突加剧的风险；汇率大幅波动的风险；海外市场需求不及预期的风险。 目录 前言：为什么我们要聚焦Powersports行业？.............................................................................4一、全地形车空间大、格局优，国产龙头份额持续提升...............................................................51.1总量增长+结构升级，2030年行业规模有望近千亿................................................................................51.2行业格局双足鼎立，春风动力市占率持续提升........................................................................................7二、国产中大排摩托车产品力提升，从国内走向国际市场..........................................................102.1全球中大排摩托车空间大，格局相对集中.............................................................................................102.2国产品牌在国内击败大贸，并加速走向国际市场..................................................................................11三、建议关注：..........................................................................................................................153.1春风动力：国内Powersports龙头，未来成长确定性高.......................................................................153.2涛涛车业：电动低速车行业龙头，全球化优势突出..............................................................................163.3隆鑫通用：无极品牌加速成长...............................................................................................................16四、风险提示.............................................................................................................................18 图表目录 图1：2006~2025年全球全地形车销量（万台）........................................................................................................6图2：2006~2025年全球全地形车结构占比...............................................................................................................6图3：北美及其他地区全地形车销量（万台）..............................................................................................................6图4：北美及其他地区UTV & SSV销量占比...............................................................................................................6图5：2030年全球全地形车行业规模有望达134亿美元.............................................................................................7图6：2018年全球ATV销量口径市占率.....................................................................................................................8图7：2018年全球UTV & SSV销量口径市占率.........................................................................................................8图8：2020~2025年部分厂商市占率测算（规模口径）.............................................................................................8图9：2025年全球摩托车行业格局............................................................................................................................11图10：2020-2025中大排摩托车国内与进口销量.....................................................................................................12图11：2020-2025中大排摩托车进口排量结构.........................................................................................................12图12：2020-2025中大排摩托车出口销量................................................................................................................13图13：2020-2025中大排摩托车出口排量结构.........................................................................................................13图14：2020-2025国内主要品牌中大排销量............................................................................................................14图15：2020-2025国内主要品牌市占率....................................................................................................................14图16：2021-2025年春风动力营收拆分（亿元）.....................................................................................................15图17：2021-2026年Q1春风动力归母净利润.........................................................................................................15图18：2021-2026年Q1涛涛车业营收....................................................................................................................16图19：2021-2026年Q1涛涛车业归母净利润.............................
