摩托车行业出海专题报告：扬帆出海正当时 自主摩企再启航

全球摩托车市场总量稳定中大排空间广阔。本篇报告为摩托车行业出海专题报告，从行业空间、驱动因素、出海节奏、产品竞争力等多重维度详细分析本轮自主摩企出海核心逻辑。全球摩托车市场容量约5,000万辆，整体市场呈现一超多强格局，日系品牌占据半壁江山。据测算，2023年海外250cc及250cc以上摩托车市场空间为525万辆，为同年国内内销10倍以上，空间广阔。 重点市场持续扩容自主摩企加速突围。全球中大排（＞250cc，下同）摩托车重点市场集中在欧美等区域，具体来看：（1）欧洲市场：土耳其地区增速最快，近年来在通货膨胀、货币贬值背景下翻倍增长；西班牙、意大利、德国等市场总量温和增长，春风动力、隆鑫通用、钱江摩托等自主摩托企加速成长；（2）美国市场：总体销量波动性回升，本土品牌份额缩减，日系品牌占据半壁江山，用户群体更加重视品牌、性能等领域；（3）南美市场：2023年总销量超400万辆，近年来温和扩张，墨西哥地区当地品牌Italika垄断市场，具备一定高端化潜力；哥伦比亚市场格局相对分散，日系、印度系、本土品牌均占据一定份额。 春风动力：剑指全球Powersport龙头两轮出口提速。春风动力以中大排街车起家，深耕仿赛与巡航领域，聚焦精品策略，爆品车型频出。春风动力摩托车出口销量快速增长，2023/2024H1摩托车出口销量为9.8/8.6万辆，其中250cc及450cc系列为公司两轮车出口主销排量，出口区域以土耳其、东欧、拉美等区域为主，较外资竞品在动力性能、配置丰富度、价格方面均具备竞争优势。 2024年起春风动力有望凭借更加丰富的渠道和车型供给，维持较高的出口增速。 隆鑫通用：摩托车出海老兵无极焕发新机。2023年隆鑫通用摩托车出口销量超过100万辆，连续四年位居行业头名，“VOGE无极”定位自主高端中大排摩托车品牌，主要面向休闲娱乐市场，2023年成功打造CU525、DS525X等多款爆品，产品矩阵持续丰富。2024H1无极品牌营收为15.2亿元，同比+132.1%，其中内销和分出口分别同比+168.7%/96.2%。出口方面，2023年底无极国外市场渠道数量864家，其中在欧洲近700家，2024H1西班牙市场份额突破3%，在西意等欧洲市场已形成较高品牌知名度，为无极品牌出口增长奠定坚实基础。 钱江摩托：产品矩阵完善渠道变革助力出海。钱江摩托拥有Benelli、QJMOTOR等品牌，排量覆盖50cc-1,200cc，品类覆盖街车、巡航、仿赛等。 钱江摩托积极推进自主外贸渠道建设，实现自有品牌国际化，2023年成功开拓了20多个国家市场，自主外贸营收同比+200%，助力自主品牌车型出口提速。 投资建议：海外中大排摩托车市场空间广阔，竞争激烈程度较国内相对温和。 以春风动力、隆鑫通用、钱江摩托为代表的自主龙头摩企较海外竞品在产品力、性价比方面优势突出，2024年起有望凭实现全球份额的快速扩张，驱动公司进入新一轮成长期，推荐【春风动力】、【隆鑫通用】、【钱江摩托】。 风险提示：中大排摩托车需求下滑；海外关税政策变化；市场竞争加剧。 重点公司盈利预测、估值与评级 1引言 本篇报告为摩托车行业出海专题报告，2024年起，国内中大排摩托车（>250cc，下同）出口进入提速阶段，2024H1出口15.6万辆，同比增长超七成。以春风动力、隆鑫通用、钱江摩托为代表的自主龙头摩企加速成长。展望未来，我们认为中大排摩托车出口有望带动相关企业进入新一轮成长期。基于我们对行业及企业的认知，从海外行业空间、驱动因素、底层变化、企业出海节奏、产品竞争力等多重维度进行详细分析了本轮自主摩企出海加速的核心逻辑。 底层逻辑：海外中大排摩托车市场空间广阔，欧洲、南美区域竞争格局相对分散，竞争激烈程度较国内相对温和。以春风动力、隆鑫通用、钱江摩托为代表的自主龙头摩企在国内经历多年的充分竞争，车型产品力和车型矩阵得到的大幅度的提升与丰富，较海外竞对在产品力、性价比优势突出，2024年起随着全新渠道的开拓、更多车型的导入、自主品牌的升级，自主摩企有望凭借极高性价比优势实现全球份额的快速扩张； 出海空间：我们测算得2023年海外重点地区中大排摩托车市场空间约为350万辆，为中国2023年内销销量（32.6万辆）的10.7倍，空间广阔。该口径下的行业空间仅局限于250cc以上车型，不包含250cc系列（实际排量约为248cc），若考虑250cc系列相关车型，参考国内【大于250cc】与【250cc】系列销量的比例（2023年约为2：1），则海外中大排摩托车市场空间可扩充至525万辆左右； 出海格局：全球整体摩托车市场呈现一超多强格局，日系品牌合计占据近半份额。分区域来看：欧洲市场：竞争格局相对分散，日系与欧系品牌共同主导市场；美国市场：本土品牌份额缩减，日系品牌占据半壁江山；南美市场：墨西哥地区Italika垄断市场；哥伦比亚市场格局相对分散，日系、印度系、本土品牌均占据一定份额； 自主出海现状：2024年中大排摩托车出口显著进入提速阶段，2024H1 250cc+车型同比+75.8%。结构：200-400cc入门级中大排摩托车2024Q2起出口显著提速；400-500cc摩托车出口增速较快，500-800cc摩托车出口稳中有升。 格局：2024H1 250cc+出口销量前三名分别为春风、钱江、隆鑫，CR3国内市占率合计为52.1%；区域：250cc+中大排摩托车出口主要区域为拉美及欧洲； 自主摩企优势：以春风动力、隆鑫通用、钱江摩托为代表的自主龙头摩企在国内经历多年的充分竞争，车型产品力和车型矩阵得到的大幅度的提升与丰富，较海外竞对在产品力、性价比优势突出，构造中国摩企出海核心竞争优势，凭借极高性价比优势实现全球份额的快速扩张。 本篇报告与市场不同之处： 1）关于出海空间：市场认为海外摩托车市场较为分散，中大排摩托车容量模糊，且较难跟踪与测算。我们对于全球重点市场空间进行详细测算，详细梳理各重点地区细分市场潜在的中大排空间。我们认为海外中大排摩托车空间广阔，看好自主龙头摩企在欧洲（含土耳其）、拉美市场的发展空间； 2）关于出海现状：市场认为海外摩托车市场较为分散，各个区域、国家格局均有差异，且对于中国摩企的数据难以做到紧密跟踪；我们在中国摩托车商会的出海数据的基础上，详细梳理欧洲（土耳其、西班牙、意大利、德国等）、拉美（哥伦比亚、墨西哥）市场竞争格局及自主摩企出海现状（销量、市占率等），更加清晰展示自主摩企的出海现状； 3）关于出海竞争力：市场认为自主摩企出海过程中，往往通过低价策略抢占市场份额，仅仅可以触及到发展中国家的中低端摩托车市场。我们认为以春风动力、隆鑫通用、钱江摩托为代表的自主龙头摩企在国内经历多年的充分竞争，车型产品力和车型矩阵得到的大幅度的提升与丰富，除价格优势之外，自主摩企近年来在制造品控、品牌力方面均有较大提升，也推出了DS900、800MT等知名高端中大排车型，展现出了自主摩企在海外市场强劲的综合竞争力。 2总览：新兴市场持续扩容中大排市场空间广阔 2.1总览：全球摩托车总量稳定新兴市场持续扩容 2.1.1全球摩托车总量稳定中大排市场空间广阔 全球摩托车市场容量约为5,000万辆，公路摩托车和踏板车占据主要份额。 近十年全球摩托车市场容量相对稳定，始终维持在5,000万辆左右。2023年全球摩托车总销量为5,354.0万辆，同比+2.1%，其中公路摩托车销量3201.0万辆，同比+1.9%，占总销量比例为59.8%；踏板车销量2,001.0万辆，同比+2.4%，占总销量比例为37.4%；越野摩托车销量为151.0万辆，同比+0.7%。 图1：全球摩托车分类型销量（万辆） 美洲与欧洲摩托车市场温和增长，市场需求稳定向上。根据Statista数据显示，美洲摩托车市场近年来温和增长，总销量从2019年的323万辆增长至2023年的412万辆，CAGR为6.3%；其中，北美市场年均销量60-80万辆，相对稳定；拉美与南美市场近年来依托于巴西、墨西哥、哥伦比亚地区的需求扩容，整体市场迎来一定扩容；欧洲市场（不包含土耳其）近年来摩托车销量相对稳定，2023年实现摩托车销量152.0万辆，同比微增。 图2：美洲摩托车分类型销量（万辆） 图3：欧洲摩托车分类型销量（万辆） 分国家/地区来看，以土耳其为代表的新兴市场增速较快。不同国家/地区摩托车市场销量变化趋势不一，其中部分发展中国家近年来需求旺盛，如土耳其市场近年来受货币贬值影响，出现一定消费降级情况，部分汽车购买需求降级至摩托车领域，驱动整体市场快速扩容；印度、巴西等国家/地区近年来经济发展良好，摩托车作为重要的生产、代步工具，需求旺盛。 表1：海外重点国家/地区摩托车销量与增速（万辆；%） 海外中大排摩托车市场空间广阔。我们根据海外不同国家/地区摩托车销量以及250cc+大排量摩托车（不含250cc）渗透率的假设，测算海外市场中大排摩托车行业空间，不同国家/地区250cc+摩托车渗透率假设参考以下三个方面： 1）欧美日：根据IMMA相关数据，欧美中大排摩托车占据当地主流地位，其中美国市场渗透率约为95%，欧洲市场渗透率约为60%；日本市场中，根据日本汽车工业协会数据，2023年日本中大排摩托车渗透率占比约为30%； 2）土耳其、墨西哥等新兴市场：此类区域并非传统中大排摩托车销量强势区域，但近年来随着不同事件的催化（如土耳其货币贬值；墨西哥经济发展提速），叠加以中国龙头摩企的优质供给导入，导致相关市场中大排摩托车市场快速扩容，假设其渗透率位于10%-20%之间； 3）东南亚、印度等区域：此类区域摩托车销量基数极大，常年被日系品牌垄断，基本用于出行代步的小排量车型需求较多，中大排车型需求较少，根据IMMA相关数据，我们假设该区域中大排摩托车渗透率约为2-5%。 根据上述假设，我们测算得2023年海外重点地区中大排摩托车（＞250cc）市场空间约为350万辆，为中国2023年内销销量（32.6万辆）的10.7倍，空间广阔。 此外，该口径下的行业空间仅局限于250cc以上车型，不包含250cc系列（实际排量约为248cc），若考虑250cc系列相关车型，参考国内大于250cc与250cc系列的比例（2023年约为2：1），则预计海外中大排市场空间可扩充至525万辆左右。 表2：海外250cc+中大排摩托车市场空间测算（万辆；%） 2.1.2全球格局一超多强日系占据半壁江山 全球整体摩托车行业竞争格局为一超多强，日系品牌占据主导地位。全球摩托车行业的主要参与者为本田、雅马哈、川崎、铃木、哈雷等老牌国际摩托车厂商，这些国际摩托车厂商起步较早，具有先发优势，品牌与技术较为领先。从销售规模来看，2023年全球摩托车行业龙头为本田，市场份额约30%左右（含本田合资品牌）；第二为印度品牌英雄（Hero），市场份额在9%左右；第三为日系品牌雅马哈，市场份额约为8%。其他参与者哈雷、川崎、宝马、隆鑫等市场份额集中在2%～4%左右。 图4：全球摩托车市场竞争格局（2023年；%） 表3：全球摩托车市场主要厂商 美洲摩托车市场日系占比较大。美洲市场中，北美市场以中大排摩托车为主，本田、宝马、哈雷等品牌占据较强地位；拉美市场中以代步需求为主，日系本田、雅马哈合计占据近半份额，此外AKT、Italika合计占据美洲市场一成份额。 图5：美洲摩托车市场竞争格局（2023年；%） 欧洲摩托车市场格局相对分散，日系与欧系品牌共同主导市场。欧洲国家众多，且摩托车排量段分布均匀，参与玩家众多。四大日系品牌（本田、雅马哈、川崎、铃木）占据约三成份额；豪华品牌宝马、意大利品牌比亚乔、英伦品牌凯旋、奥地利品牌KTM紧随其后。 图6：欧洲摩托车市场竞争格局（2023年；%） 2.2欧洲地区：土耳其市场快速扩容中国企业快速成长 2.2.1土耳其市场：总量快速扩容中国企业加速突围 欧洲市场中，土耳其摩托车销量近年来增速迅猛。土耳其市场近年来受货币贬