白糖8月报告：供给端压力仍存，大方向维持弱势

观点概述
ICE原糖价格受巴西产量持续兑现和北半球新产季增产预期双重利空影响，预计持续偏弱运行。近期巴西中南部火灾或减少产量，ICE原糖可能反弹，但大方向不变。国内糖价已回落至上个产季起涨点附近，略低于国产糖制糖成本，但国产糖库存消化顺利，余量不多，短期内国内糖价跟随外盘，预计开启反弹，但高度有限。

风险提示
巴西产地火灾超预期，北半球产地天气变化。

行情回顾
8月内外糖价弱势，郑糖下跌，ICE原糖震荡下跌。ICE原糖因18美分/磅下方买盘支撑，郑糖受进口糖压力，内外盘面由内强外弱转为内弱外强。

估值分析
国产糖估值下调，配额外进口糖出现微利。ICE原糖下跌导致进口糖利润增加，但国内糖价下跌阻碍其继续增加。

基本面分析
国际市场：

• 供给：巴西压榨高峰，产量同比增加7.98%，预计达4600万吨；泰国产量减少20%，但雨季恢复或致2024/25产季增产至1000万吨；印度甘蔗种植面积增加，产量预计3330万吨。
• 需求：原白价差高位，国际贸易空间较大，18美分/磅下方需求较好。

国内市场：

• 供给：2023/24产季国产糖产量同比增加11.07%，达996.32万吨。
• 需求：7月国产糖销量86.81万吨，累计销售825.15万吨，同比增加87.15万吨。
• 库存：截至7月底工业库存171.17万吨，同比增加7.65万吨，但产地去库较快。
• 进口：三季度进口糖大量到港，7月进口42万吨，同比增加31万吨；预拌粉进口累计超114万吨，同比增加19.1万吨。

后市观点
ICE原糖因利空因素预计偏弱，但巴西火灾或致反弹，大方向不变。国内糖价跟随外盘，短期内反弹但高度有限，因9月进口糖仍大量到港。