白糖日报：现货压力仍存，郑糖维持弱势运行

请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 策略摘要 因巴西制乙醇收益大幅落后于制糖收益，当前巴西甘蔗制糖比例已经提升至历史高位，原糖价格向上空间有限。国内方面在不考虑库存的前提下供需紧平衡，若加上库存实际本榨季国内供应并不短缺，内在缺乏上涨动力。往下看SR2301合约与配额外进口成本倒挂，并且跌破国内生产成本，因此向下的空间亦不大。中长期维持区间震荡，但震荡重心较前期下移。 核心观点 ■ 市场分析 昨日郑糖2301合约收盘下跌50元/吨，报5498元/吨。广西集团现货报价下调20元/吨，报5620元/吨，期现基差122元/吨。白糖注册仓单数量23723张，较上个交易日减少381张，有效预报2865张，较上个交易日持平。ICE原糖10月合约收盘下跌1.57%，报18.14美分/磅。以原糖10月合约价格计算，配额外50%关税巴西进口折算成本为6113元/吨，泰国进口折算成本为6395元/吨。 ICE原糖期货周二收低，因市场关注巴西乙醇价格下跌，根据Cepea Esalq的数据，上周巴西乙醇价格下跌约7%，当前巴西含水乙醇折算原糖价格仅约14美分/磅，制乙醇收益大幅落后于制糖收益，甘蔗制糖比例已经上调至历史高位，原糖价格向上空间有限，但本榨季全球食糖供需关系紧平衡，就目前而言原糖或维持区间震荡，震荡重心较前期下移。国内方面，郑糖再次下跌至5500点关口，集团报价持续下调，现货成交一般，现货压力仍存。就目前而言本榨季截止7月底，进口数量同比下滑108万吨，但绝对数量仍处于历史高位，在不考虑库存的前提下供需紧平衡，若加上库存实际国内供应并不短缺，内在缺乏上涨动力。往下看SR2301合约与配额外进口成本倒挂，并且跌破国内生产成本，因此向下的空间亦不大。中长期维持区间震荡，但震荡重心较前期下移。 ■ 策略 中长期区间震荡，但震荡重心较前期下移 ■ 风险 美联储加息、原油走势、疫情、巴西生产进度 期货研究报告|白糖日报2022-08-31 现货压力仍存，郑糖维持弱势运行 白糖事业部 策略研究组 研究员 杨泽元  0755-23887933  yangzeyuan@htgwf.com 从业资格号：F3023609 投资咨询号：Z0013686 联系人 郭立恒  guoliheng@htgwf.com 从业资格号：F0301230 投资咨询号：Z0012247 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 白糖日报丨2022/8/31 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 2 / 7 目录 策略摘要 ............................................................................................................................................................................................ 1 核心观点 ............................................................................................................................................................................................ 1 市场消息 ............................................................................................................................................................................................ 3 图表 图 1: 白糖期货主力合约收盘价丨单位：元/吨 ............................................................................................................................. 4 图 2: ICE原糖期货主力合约收盘价丨单位：美分/磅 ................................................................................................................... 4 图 3: 广西一级白砂糖价格丨单位：元/吨 ..................................................................................................................................... 4 图 4: 广西现货-郑糖主力合约基差丨单位：元/吨 ........................................................................................................................ 4 图 5: 国内配额外食糖进口利润丨单位：元/吨 ............................................................................................................................. 4 图 7: 白糖注册仓单及有效预报数量丨单位：张 ........................................................................................................................... 5 图 8: 郑糖9-1合约价差丨单位：元/吨 .......................................................................................................................................... 5 图 9: 巴西含水乙醇折算价丨单位：美分/磅 ................................................................................................................................. 5 表 1: 白糖策略观点 .......................................................................................................................................................................... 6 表 2: 我国食糖年度供需平衡表丨单位：万吨............................................................................................................................... 6 白糖日报丨2022/8/31 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 3 / 7 市场消息 1、 根据泛糖科技智慧储运平台及实地调研数据，截止8月26日，广西第三方仓库食糖库存为122.17万吨，同比增加13.47万吨。（注：本期仓库数据较去年8月份新增库存7.12万吨，故同比实际增加6.35万吨。）本月三方库存环比减少25.04万吨，较上月去库26.34万吨再次放缓。 2、 据商务部数据显示8月关税配额外原糖预报到港49.13万吨，9月预报到港27.21万吨。 3、 据印度媒体报道，印度22/23榨季食糖出口或将下降至800万吨，下降的原因主要是由于榨季初结转库存减少。据贸易消息人士透露，过去几个榨季食糖的期初库存约为800-1000万吨，而22/23榨季的食糖期初库存仅约为600万吨。印度糖厂协会（ISMA）已敦促政府批准在即将到来的22/23榨季出口800万吨食糖的许可证。印度糖厂协会（ISMA）称，这将有助于糖厂在新榨季开始前签订好未来的出口合同，带来更好的现金流和以便更好地支付蔗款。“为了保持食糖供需平衡，避免国内价格下跌，必须出口至少800万吨多余的糖。”印度糖厂协会（ISMA）主席Aditya Jhunhunwala在最近给食品部的一份信函中表示。印度食品部将在10月或11月评估供应情况后，就出口许可证作出决定。印度一位官员表示，由于马邦和卡纳塔克邦有充足的降雨，以及得益于北方邦的灌溉设施，目前甘蔗长势相当乐观。 白糖日报丨2022/8/31 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 4 / 7 图 1: 白糖期货主力合约收盘价丨单位：元/吨 图 2: ICE原糖期货主力合约收盘价丨单位：美分/磅 数据来源：郑州商品交易所 华泰期货白糖事业部 数据来源：文华财经 华泰期货白糖事业部 图 3: 广西一级白砂糖价格丨单位：元/吨 图 4: 广西现货-郑糖主力合约基差丨单位：元/吨 数据来源：沐甜科技 华泰期货白糖事业部 数据来源：沐甜科技 华泰期货白糖事业部 图 5: 国内配额外食糖进口利润丨单位：元/吨 数据来源：沐甜科技 华泰期货白糖事业部 540056005800600062006400151617181920215000520054005600580060006200-250-200-150-100-50050100150200-800-600-400-20002004006002021/11/42021/12/42022/1/42022/2/42022/3/42022/4/42022/5/42022/6/42022/7/42022/8/4巴西进口利润泰国进口利润 白糖日报丨2022/8/31 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 5 / 7 图 6: 白糖注册仓单及有效预报数量丨单位：张 数据来源：郑州商品交易所 华泰期货白糖事业部 图 7: 郑糖9-1合约价差丨单位：元/吨 数据来源：郑州商品交易所 华泰期货白糖事业部 图 8: 巴西含水乙醇折算价丨单位：美分/磅 数据来源：ESALQ 华泰期货白糖事业部 010,00020,00030,00040,00050,00060,000仓单数量有效预报-500-400-300-200-10001002003004001/161/231/302/62/132/202/273/53/123/193/264/24/94/164/234/305/75/145/215/286/46/116/186/257/27/97/167/237/308/68/138/208/279/39/109-1价差SR1809-SR19019-1价差SR1909-SR20019-1价差SR2009-SR21019-1价差SR2109-SR22019-1价差SR2209-SR2301-10.00-5.000.005.0010.0015.000.005.0010.0015.0020.0025.0030.0035.0040.00生产原糖优势ICE原糖主力巴西含水乙醇折算价 白糖日报丨2022/8/31 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 6 / 7 表 1: 白糖策略观点 因素 价格