杭州银行2024年中报点评：存贷款增长强劲，资产质量保持稳健

投资建议：杭州银行2024年中报表现符合预期。根据中报调整公司2024-2026年净利润增速预测为20.1%、19.2%、19.0%，对应BVPS 18.35(+0.21)、21.01(+0.36)、24.17(新增)元/股，维持目标价14.56元，对应2024年0.79倍PB，维持增持评级。

核心观点与关键数据：

1. 业绩表现：24Q2营收增速环比改善，净利润保持高水平增长。Q2利息净收入和中收同比增速均较Q1有所改善，带动营收增长7.3%。调整后2024-2026年净利润增速预测为20.1%、19.2%、19.0%。
2. 息差与成本：24Q2利息净收入增速转正达3%，受益于规模增速提升和净息差同比降幅收窄；但测算口径Q2净息差环比下降9bp，主要因存款成本改善缓慢。下半年息差同比降幅有望小于上半年，但非息收入增速或低于上半年，全年营收增速保持平稳。成本端，24Q2信用损失计提减少26.6%，拨备反哺利润，但公司仍审慎，24H1贷款减值计提增加47.5%。核心资本趋紧（期末核心一级资本充足率8.63%），预计净利润增速维持上半年较高水平。
3. 资产负债：24Q2存贷款均同比多增，增速较Q1提升至13.7%、16.5%。存款端定期化趋势延续，Q2企业定期存款增长近600亿；贷款端零售投放好于同业，24H1对公、票据、贴现分别贡献贷款增量的68%、14%、18%。分行业看，基建类、租赁和商务服务、制造业分别占增量40%、19%、14%；分区域看，浙江省内、杭州以外地区贡献增量75%，期末贷款占比较年初提升4.4pct至37.4%。
4. 资产质量：24Q2末不良率持平于0.76%，资产质量整体稳健，但零售贷款行业性承压。Q2末关注率、逾期率分别较Q1末+1bp、+3bp至0.53%、0.7%，预示后续不良生成仍有压力。对公不良率较年初-8bp至0.76%，近57%的对公不良在房地产行业，风险顶点已过。零售不良率较年初+17bp至0.76%，年内仍有上升可能。但公司拨备充足，Q2末拨备覆盖率545%，风险可控。

研究结论： 维持目标价14.56元，对应2024年0.79倍PB，维持增持评级。公司业绩符合预期，资产质量整体稳健但零售端承压，核心资本趋紧可能制约未来增长。风险提示：结构性风险暴露超出预期、核心资本不足约束战略转型。