江苏银行2024年中报点评：存贷款增长保持韧性，利润增速趋向平稳

股票研究/2024.08.20 存贷款增长保持韧性，利润增速趋向平稳江苏银行(600919) 商业银行/金融 评级： 上次评级: 增持 增持 目标价格： 9.16 上次预测: 8.55 当前价格： 7.96 交易数据52周内股价区间（元） 6.43-8.44 总市值（百万元） 146,077 总股本/流通A股（百万股）18,351/18,351流通B股/H股（百万股） 0/0 ——江苏银行2024年中报点评 刘源(分析师) 021-38677818 liuyuan023804@gtjas.com 登记编号S0880521060001 本报告导读： 江苏银行2024年中报营收及利润增速符合预期，其中Q2利息净收入增速转正。零售贷款不良波动，但资产质量整体稳健，上调目标价至9.16元，维持增持评级。 投资要点： 投资建议：江苏银行从高速增长期进入高质量平稳发展阶段，根据中报表现及未来贷款量价展望，调整公司2024-2026年净利润增速预测为10.7%、12.0%、12.2%，对应BVPS12.97(+0.09)、14.28(+0.06) 15.77(-0.02)元/股。基于公司拟进行中期分红且利润增速平稳可持续，维持估值0.7倍PB，上调目标价至9.16元，维持增持评级。 24Q2营收增速放缓，净利润保持两位数平稳增长。24Q2受净其他 非息收入高基数下同比负增拖累，营收增速降至2.9%，但净利息收 入和净手续费收入增速均转正，分别增长4.4%、53.2%。前者主要得益于区域经济红利下，存贷款规模增速保持韧性，且息差同比降 资产负债表摘要(LF) 资产总额（百万元）2,980,295 贷款总额（百万元）1,893,127 存款总额（百万元）1,875,335 核心一级资本充足率9.46% 52周股价走势图 幅收窄、环比仅下降3bp至1.51%(测算口径)；后者或与代理及理财江苏银行上证指数 业务收入快速增长有关。6月末江苏银行零售AUM、表外理财规模 股票研 究 公司更新报 告 证券研究报 告 分别为13,900亿、6,045亿元，较年初增长12.1%、16.2%。低营收下拨备以丰补歉，支撑净利润增速达10.1%。综合基数影响，预计公司下半年营收增速有望逐季改善。 存贷款保持高增，对公表现优于零售。贷款端，江苏银行自中报起 将苏银金租长期应收款纳入贷款项下统计，新口径下贷款同比增速 为11.9%，较Q1末小幅下降1.1pct。结构上，24H1对公一般性贷款贡献了增量的123%，其中商务租赁、制造业、基建类贷款增量分别占37%、34%、25%；苏银消金和信用卡贷款达431、350亿元，分别较年初增长了11.6%、5.6%，其他零售贷款和票据规模均低于年初。6月末存款较年初增长了11.5%，其中对公定期增长了31.2%部分受益于叫停手工补息后存款从国股行的分流；同时活期占比也较年初提升了0.2pct至27.9%，存款量价双优。 资产质量整体稳健，但零售风险仍在暴露期。新口径下24Q2末不 良率持平年初于0.89%，但关注率、逾期率分别较年初上升8bp至 1.4%、1.12%，零售贷款不良率上升18bp达1.03%，同时24H1不良核转规模也明显提升带动不良生成率上扬至1.25%。零售风险小幅承压，但拨备覆盖率仍维持在357%的较高水平，整体风险可控 财务摘要（百万元） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 70,570 74,293 80,131 87,234 94,200 (+/-)% 9.1% 5.3% 7.9% 8.9% 8.0% 净利润（归母） 25,386 28,750 31,813 35,641 40,000 (+/-)% 28.9% 13.3% 10.7% 12.0% 12.2% 每股净资产（元，期末股本） 9.19 11.47 12.97 14.28 15.77 净资产收益率(%) 12.7% 12.5% 12.0% 12.3% 12.7% 市净率 0.87 0.69 0.61 0.56 0.50 风险提示：结构性风险暴露超出预期、零售信贷需求修复低于预期 21% 14% 7% 1% -6% -13% 2023-082023-122024-04 升幅(%) 1M 3M 12M 绝对升幅 1% 1% 19% 相对指数 4% 10% 27% 相关报告 因时制宜，行稳致远2024.04.28 营收利润含金量高，业绩相对优势扩大 2023.10.29 全面优化，业绩含金量进一步提升2023.08.30 扩表更快、息差更韧、资产质量更佳2023.08.09净利润提速，资产质量优上更优2023.08.02 财务预测表单位:百万元 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 资产负债表存放央行 142,570 154,238 175,809 196,906 219,551 业绩增长净利息收入增速 14.9% 0.7% 7.0% 9.0% 6.9% 同业资产 118,401 141,334 152,641 157,983 163,513 净手续费增速 -29.7% -31.6% 2.0% 1.5% 3.5% 贷款总额 1,604,189 1,893,1272,110,8372,343,029 2,589,047 净非息收入增速 -4.8% 18.3% 10.0% 8.4% 10.5% 贷款减值准备 -54,682 -65,324-60,176-55,545 -52,809 拨备前利润增速 5.3% 6.0% 8.0% 9.1% 8.1% 贷款净额 1,556,171 1,835,9722,050,6612,287,484 2,536,238 归属母公司净利润增速 28.9% 13.3% 10.7% 12.0% 12.2% 证券投资 1,054,188 1,229,0481,362,6081,464,499 1,587,034 资产质量 其他资产 108,966 42,769 44,207 48,521 53,241 不良贷款余额 15,103 16,849 19,026 20,574 21,847 资产合计 2,980,295 3,403,362 3,785,926 4,155,393 4,559,576 不良贷款净生成率 0.88% 1.17% 1.45% 1.20% 0.95% 同业负债 578,083 761,310 757,584 784,533 818,131 不良贷款率 0.94% 0.89% 0.90% 0.88% 0.84% 存款余额 1,658,678 1,914,948 2,163,892 2,423,559 2,702,268 拨备覆盖率 371.66% 390.71% 316.28% 269.98% 241.72% 应付债券 478,305 392,410 470,893 517,982 569,780 拨贷比 3.50% 3.48% 2.85% 2.37% 2.04% 其他负债 49,797 75,577 105,742 116,144 127,493 资本状况 负债合计 2,764,863 3,144,246 3,498,110 3,842,217 4,217,672 资本充足率 13.1% 13.3% 13.1% 12.9% 12.6% 股东权益合计 215,431 259,116 287,816 313,176 341,905 核心资本充足率 10.9% 11.3% 11.2% 11.1% 11.0% 利润表 风险加权系数 65.5% 66.6% 67.2% 67.2% 67.2% 净利息收入 52,264 52,645 56,312 61,404 65,647 股息支付率 30.0% 30.0% 30.0% 30.0% 30.0% 净手续费收入 6,252 4,276 4,362 4,427 4,582 盈利能力 其他非息收入 12,055 17,372 19,457 21,403 23,971 ROAE 12.67% 12.53% 12.04% 12.29% 12.67% 营业收入 70,570 74,293 80,131 87,234 94,200 ROAA 0.91% 0.90% 0.89% 0.90% 0.92% 税金及附加 -797 -847 -905 -969 -1,045 RORWA 1.30% 1.27% 1.32% 1.33% 1.37% 业务及管理费 -17,307 -17,826 -19,186 -20,782 -22,348 生息率 4.55% 4.39% 3.70% 3.63% 3.55% 营业外净收入 -45 -59 -5 -10 -15 付息率 2.45% 2.48% 2.39% 2.33% 2.28% 拨备前利润 52,305 55,434 59,896 65,321 70,629 净利差 2.10% 1.91% 1.31% 1.29% 1.27% 资产减值损失 -19,676 -16,740 -18,685 -19,152 -18,813 净息差 2.10% 1.88% 1.66% 1.54% 1.51% 税前利润 32,629 38,694 41,211 46,170 51,816 成本收入比 24.52% 23.99% 23.94% 23.82% 23.72% 所得税 -6,277 -8,681 -8,242 -9,234 -10,363 估值指标 税后利润 26,352 30,013 32,968 36,936 41,453 EPS 1.29 1.48 1.65 1.83 2.07 归属母公司净利润 25,386 28,750 31,813 35,641 40,000 BVPS 9.19 11.47 12.97 14.28 15.77 归属母公司普通股股东净利润 23,586 27,218 30,281 33,609 37,968 每股股利 0.49 0.47 0.52 0.58 0.65 流动性 P/E 6.19 5.37 4.82 4.35 3.85 贷存比 96.7% 98.9% 97.5% 96.7% 95.8% P/B 0.87 0.69 0.61 0.56 0.50 贷款/总资产 53.8% 55.6% 55.8% 56.4% 56.8% P/PPOP 2.25 2.64 2.44 2.24 2.07 平均生息资产/平均总资产 88.9% 87.9% 94.6% 100.3% 100.1% 股息收益率 6.16% 5.90% 6.53% 7.32% 8.21% 数据来源：Wind，公司公告，国泰君安证券研究 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻 辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰君安证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当 然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本