苏州银行2024年中报点评：稳健成长，资产质量保持优势地位

股票研究/2024.09.01 稳健成长，资产质量保持优势地位苏州银行(002966) 商业银行/金融 评级： 上次评级: 增持 增持 目标价格： 8.74 上次预测: 8.74 当前价格： 7.01 交易数据52周内股价区间（元） 6.14-8.28 总市值（百万元） 25,704 总股本/流通A股（百万股）3,667/3,586流通B股/H股（百万股） 0/0 ——苏州银行2024年中报点评 刘源(分析师) 021-38677818 liuyuan023804@gtjas.com 登记编号S0880521060001 本报告导读： 苏州银行2024上半年稳健发展，非息收入表现较好提振营收，净利润维持两位数增 长，资产质量领先同业。维持目标价8.74元，维持增持评级。 投资要点： 投资建议：苏州银行稳健发展，24H1净利润保持两位数增速，资产质量虽略有波动但仍保持同业中优势地位。苏州以外地区贷款占比较年初提升2.8pct至40.5%，异地分支机构发展势头良好。考虑到 行业弱化规模考核及贷款利率仍在下行通道，调整2024-2026年净利润增速预测为12.1%、11.6%、12.3%，对应BVPS为11.85(+0.08) 12.94(+0.03)、14.16(-0.05)；但因其他综合收益增长提升净资产，叠加公司成长性高、拨备安全边际厚，维持目标价8.74元，对应2024年0.74倍PB，维持增持评级。 24Q2非息收入表现良好支撑营收同比正增，拨备反哺净利润两位 资产负债表摘要(LF) 资产总额（百万元）601,841 贷款总额（百万元）293,401 存款总额（百万元）372,432 核心一级资本充足率9.38% 52周股价走势图 数增长。24Q2营收增长1.7%，其中非息收入增长16.9%、贡献了营苏州银行深证成指 收的35.8%。净利息收入同比减少5.2%，开门红后Q2规模增速边 际放缓，同时信贷需求疲弱叠加竞争激烈，虽然Q2存款成本进一步改善但贷款利率降幅更大，使得息差环比收窄8bp至1.44%，同比降幅也走阔至27bp，拖累营收。成本端，减值损失同比少提44.1%推动净利润增速达11.9%；但公司并未放松风险管控，24H1贷款减值损失同比仅下降3.3%，主要是金融投资减值准备随风险缓释或资产到期转回，增厚当期利润。 24Q2存贷款增速分别为13.4%、14.5%，较Q1略有放缓。上半年 贷款增量中对公、票据、零售占比分别为106%、2%、-8%，零售贷 款主要在Q2余额转降。投向上，对公房地产、制造业、租赁与商务服务、基建分别贡献了增量的31%、23%、21%、12%，但公司房地产贷款主要投向产业园区、保障房项目和城市更新，风险较为可控24H1存款定期化趋势略有好转，主要是对公活期存款表现突出。 24Q2末不良率持平于0.84%，但资产质量行业性承压。Q2末关注 率较Q1末+11bp至0.88%，资产质量压力相对大的领域主要是对公 房地产、批发零售业和零售贷款，零售不良率较年初+21bp至1.33%但公司已较早着手排摸风险、压降敞口，Q2末普惠型小微企业贷款有贷户下降4.8%，个人经营性贷款余额下降12.1%，风险整体可控 风险提示：结构性风险暴露超出预期、净息差超预期下行 22% 4400528 13% 4% -6% -15% -24% 2023-082023-122024-04 升幅(%) 1M 3M 12M 绝对升幅 -2% -7% 9% 相对指数 -1% 5% 29% 相关报告 资产质量优异，成长性突出2024.04.29 拟设徐州分行，全省展业强化增长动能 2023.12.12 迈入发展提速新阶段2023.11.20 股东资格获批，苏行增持可期2023.12.12 股票研 究 公司更新报 告 证券研究报 告 财务摘要（百万元） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 11,763 11,866 12,223 12,924 13,794 (+/-)% 8.6% 0.9% 3.0% 5.7% 6.7% 净利润（归母） 3,918 4,601 5,156 5,754 6,460 (+/-)% 26.1% 17.4% 12.1% 11.6% 12.3% 每股净资产（元，期末股本） 9.69 10.77 11.85 12.94 14.16 净资产收益率(%) 11.0% 11.0% 10.9% 11.2% 11.6% 市净率 0.72 0.65 0.59 0.54 0.49 财务预测表单位:百万元 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 资产负债表存放央行 21,409 21,897 24,854 28,334 32,301 业绩增长净利息收入增速 10.7% 1.7% -1.8% 5.3% 6.8% 同业资产 41,042 43,618 45,551 47,829 50,220 净手续费增速 7.8% -6.0% -11.0% -2.0% 3.0% 贷款总额 250,634 293,401 337,411 386,335 442,354 净非息收入增速 3.8% -1.1% 15.0% 6.6% 6.7% 贷款减值准备 -11,550 -12,699 -13,416 -13,490 -13,626 拨备前利润增速 6.1% -3.8% 0.7% 7.4% 8.4% 贷款净额 239,501 281,138 323,995 372,846 428,728 归属母公司净利润增速 26.1% 17.4% 12.1% 11.6% 12.3% 证券投资 213,854 215,417 236,687 257,072 280,018 资产质量 其他资产 8,742 39,772 44,654 49,960 55,987 不良贷款余额 2,206 2,462 2,847 3,257 3,571 资产合计 524,549 601,841 675,741 756,040 847,254 不良贷款净生成率 0.05% 0.32% 0.45% 0.40% 0.25% 同业负债 73,988 98,522 111,299 117,353 124,153 不良贷款率 0.88% 0.84% 0.84% 0.84% 0.81% 存款余额 323,585 372,432 428,296 488,258 556,614 拨备覆盖率 523.69% 522.77% 471.31% 414.20% 381.53% 应付债券 80,902 77,567 79,118 88,613 99,246 拨贷比 4.61% 4.39% 3.98% 3.49% 3.08% 其他负债 5,611 5,654 5,223 5,860 6,584 资本状况 负债合计 484,087 554,175 623,936 700,083 786,597 资本充足率 12.9% 14.0% 13.7% 13.0% 12.4% 股东权益合计 40,462 47,666 51,805 55,957 60,657 核心资本充足率 10.5% 10.8% 10.7% 10.3% 10.0% 利润表 风险加权系数 71.1% 71.3% 70.0% 70.0% 70.0% 净利息收入 8,341 8,483 8,333 8,777 9,369 股息支付率 30.9% 31.1% 30.0% 30.0% 30.0% 净手续费收入 1,317 1,239 1,102 1,080 1,113 盈利能力 其他非息收入 2,105 2,145 2,788 3,067 3,312 ROAE 11.01% 10.95% 10.86% 11.18% 11.60% 营业收入 11,763 11,866 12,223 12,924 13,794 ROAA 0.80% 0.82% 0.81% 0.80% 0.81% 税金及附加 -149 -116 -144 -161 -179 RORWA 1.05% 1.07% 1.14% 1.15% 1.15% 业务及管理费 -3,854 -4,307 -4,412 -4,613 -4,882 生息率 3.77% 3.66% 3.32% 3.22% 3.15% 营业外净收入 -17 -3 -5 -5 -5 付息率 2.32% 2.27% 2.04% 2.01% 1.98% 拨备前利润 7,676 7,386 7,438 7,992 8,664 净利差 1.45% 1.39% 1.28% 1.21% 1.16% 资产减值损失 -2,764 -1,648 -1,186 -1,013 -829 净息差 1.70% 1.54% 1.37% 1.29% 1.23% 税前利润 4,912 5,738 6,252 6,978 7,835 成本收入比 32.76% 36.29% 36.09% 35.69% 35.39% 所得税 -795 -941 -938 -1,047 -1,175 估值指标 税后利润 4,117 4,797 5,315 5,932 6,660 EPS 1.07 1.22 1.34 1.51 1.70 归属母公司净利润 3,918 4,601 5,156 5,754 6,460 BVPS 9.69 10.77 11.85 12.94 14.16 归属母公司普通股股东净利润 3,918 4,487 4,923 5,521 6,227 每股股利 0.33 0.39 0.42 0.47 0.53 流动性 P/E 6.56 5.73 5.22 4.66 4.13 贷存比 77.5% 78.8% 78.8% 79.1% 79.5% P/B 0.72 0.65 0.59 0.54 0.49 贷款/总资产 47.8% 48.8% 49.9% 51.1% 52.2% P/PPOP 3.35 3.48 3.46 3.22 2.97 平均生息资产/平均总资产 100.4% 97.8% 95.4% 95.3% 95.1% 股息收益率 4.71% 5.56% 6.02% 6.72% 7.54% 数据来源：Wind，公司公告，国泰君安证券研究 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻 辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰君安证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当 然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领