2024年半年报点评：二季度业绩环比持续改善，新兴市场贡献新增量

艾罗能源（688717）2024年半年报点评

核心观点

• 业绩表现：2024年上半年公司营业收入15.84亿元，同比减少53.41%；归母净利润1.03亿元，同比减少89.44%。第二季度业绩环比改善，实现营业收入8.99亿元，环比增长31.43%；归母净利润6904.61万元，环比增长103.31%。
• 出货量：上半年储能电池销售量约327MWh，储能逆变器出货约6万台以上，并网逆变器出货量约17万台。主要受欧洲需求放缓影响，出货量同比下滑；二季度新兴市场放量助力环比改善。
• 毛利率：上半年综合毛利率38.26%，同比下降1.34pct，主要因新兴市场毛利率低于欧洲市场。
• 费用率：期间费用5.13亿元，同比增长21.36%，主要来自销售费用（同比增长21.36%）、管理费用（同比增长54.21%）和研发费用（同比增长98.73%）的增加。
• 新产品与市场：公司推出微型逆变器、工商业储能机等新产品，并积极开拓东南亚等新兴市场，欧洲业务占比下降至70%以上。

关键数据

• 2024年上半年：营业收入15.84亿元，同比-53.41%；归母净利润1.03亿元，同比-89.44%；毛利率38.26%，同比-1.34pct；净利率6.50%，同比-22.19pct。
• 2024年第二季度：营业收入8.99亿元，同比-36.96%，环比+31.43%；归母净利润6904.61万元，同比-85.37%，环比+103.31%；毛利率36.89%，同比-2.09pct，环比-3.16pct；净利率7.68%，同比-25.40pct，环比+2.72pct。

研究结论

• 发展趋势：随着欧洲市场需求修复和新市场需求持续兑现，公司发展趋势向好。
• 财务预测：预计2024-2026年归母净利润分别为4.98/8.04/9.63亿元，对应PE分别为19/12/10倍。
• 目标价与评级：参考可比公司估值，给予2025年15x PE，对应目标价75.42元，维持“推荐”评级。
• 风险提示：下游需求不及预期、新产品释放不及预期、竞争加剧风险。