毛利率创历史新高，全球版图持续扩张

事件：公司2024H1营收77.59亿元，同比+25.0%；经调净利润12.42亿元，同比+17.8%（剔除汇兑损益后+25.5%）。2024Q2公司营收40.35亿元，同比+24.1%；经调净利润6.25亿元，同比+9.4%（剔除汇兑损益后+24.6%）。 门店数量突破7000家里程碑，海外同店表现亮眼。2024H1国内收入同比增长17.2%至50.27亿元，其中MINISO中国线下门店收入同比+16.5%，平均门店数同比+16.0%（净增189家至4115家），同店为去年同期的98.3%。 TOP TOY收入同比+37.9%，其中同店+13.6%，门店净增47家至195家。海外收入同比+42.6%至27.32亿元，平均门店数同比+21.8%（直营/代理净增105/161至343/2410家），同店强劲增长16.3%。MINISO海外及TOP TOY均迎来史上开店最快的上半年，MINISO国内同店表现领先行业。 毛利率再创新高，直营店投入增加使得销售费用率提升。2024H1公司毛利率43.7%，同比+4.1pct，Q2毛利率43.9%，创历史新高。主要系海外直营占比提升、国内战略升级、TOP TOY毛利率提升。公司管理费用率为5%，同比持平，销售费用率同比+5pct至19%，主要系1）直营门店数量较去年同期相比接近翻番，直营收入同比+111.4%，直营店相关的租金、折旧摊销、工资等相关费用提升；2）航运紧张导致货运成本提升。 投资建议：公司定位兴趣消费赛道，IP运营能力已得到多次印证，在国内探索快闪、MINISO LAND等多种新店型，满足消费者差异化需求；在海外提升本地供应链能力，开设高势能门店，同时TOP TOY培育成果也在显现，公司中长期成长动能充足 ，我们预计公司2024-2026年净利润分别28.73/36.06/43.27亿元，对应PE分别14.4/11.5/9.6X，维持“增持”评级。 风险提示：门店扩张不及预期；行业竞争加剧；产品迭代不及预期。