2025年半年报点评25Q2收入创历史新高，毛利率持续改善

集成电路2025年08月21日 强推（维持）目标价：254.5元当前价：180.40元 纳芯微（688052）2025年半年报点评 25Q2收入创历史新高，毛利率持续改善 事项： 华创证券研究所 1）2025H1：营业收入15.24亿元，同比+79.49%；毛利率35.21%，同比+1.31pct；归母/扣非归母净利润-0.78/-1.06亿元，亏损同比收窄。 证券分析师：岳阳邮箱：yueyang@hcyjs.com执业编号：S0360521120002 2）2025Q2：营业收入8.07亿元，同比+65.83%/环比+12.49%；毛利率35.97%，同比+0.64pct/环比+1.60pct；归母/扣非归母净利润-0.27/-0.41亿元，亏损环比收窄。 公司基本数据 评论： 总股本(万股)14,252.84已上市流通股(万股)14,252.84总市值(亿元)257.12流通市值(亿元)257.12资产负债率(%)22.23每股净资产(元)41.4912个月内最高/最低价210.10/82.88 25Q2收入持续增长，毛利率进一步改善，亏损大幅收窄。公司2025年上半年实现营收15.24亿元，同比高增79.49%，主要系汽车电子需求持续稳健增长，泛能源市场逐渐复苏叠加麦歌恩并表的积极影响。分下游看，2025H1公司泛能源/汽车电子/消费电子占比分别为52.57%/34.04%/13.38%。分产品看，2025H1公司信号链/传感器/电源管理收入占比分别为38.45%/27.11%/34.09%。分季度看，2025Q2公司营收达8.07亿元，环比增长12.49%，创下单季度历史新高。受益于产品结构优化及规模效应，公司盈利能力持续修复，25Q2毛利率环比提升1.60pct至35.97%，归母净亏损收窄至0.27亿元。 模拟芯片行业周期复苏，汽车与AI、机器人等新兴市场需求共振。分下游看，1）中国大陆汽车芯片国产化率仍较低，公司卡位智能化与电动化趋势，产品进展持续推进。截至2025H1，公司汽车电子领域累计出货超9.8亿颗，其中应用于汽车电子执行器市场的MCU+产品累计出货超400万颗；2）AI服务器市场迅猛发展，带动高密度电源管理、高速数据传输等芯片需求，公司应用于AI服务器电源的高压GaN驱动已开始批量量产；3）人形机器人作为AI硬件新载体，公司前瞻布局的“双码道+可离轴设计”磁性角度编码器芯片可用于关节等核心部件，有望持续受益；4）光伏储能市场需求呈现复苏态势，工业控制领域进入需求上行通道，均为公司业绩增长提供有力保障。 相关研究报告 公司保持高水平研发投入，新品多点突破，收购协同效应显现。内生发展方面，公司持续强化研发，2025H1研发投入3.61亿元，占收入比例23.71%，剔除股份支付影响后同比增长51.43%。高研发投入下新品进展顺利：1）已成功推出全国产供应链的车规级SerDes芯片组，传输速率高达6.4 Gbps；2）首款4通道75W ClassD音频放大器已完成多家汽车大客户DV验证；3）通用信号链产品自量产以来累计获得百家以上客户订单，正逐步形成新业绩增长点。外延并购方面，公司与麦歌恩在产品、客户和供应链的整合顺利，协同效应逐步显现。 《纳芯微（688052）2024年报&2025年一季报点评：25Q1收入再创新高，汽车+机器人驱动成长》2025-04-30《纳芯微（688052）2024年三季报点评：汽车电子持续放量，24Q3收入再创新高》2024-11-05《纳芯微（688052）2024年半年报点评：24Q2单季度收入创新高，新品放量未来可期》2024-08-24 投资建议：考虑到下游需求复苏超预期叠加公司新品进展顺利，我们将公司2025-2027年收入预测由28.86/35.95/44.05亿元上调至30.23/38.28/47.25亿元，2025-2027年归母净利润预测由-0.78/1.33/3.61亿元上调至-0.32/2.21/4.25亿元。参考可比公司估值及公司历史估值水平，我们给予公司2025年12倍PS，对应目标价254.5元/股，维持“强推”评级。 风险提示：新产品推出不及预期；下游需求不及预期；行业竞争加剧。 附录：财务预测表 电子组团队介绍 副所长、前沿科技研究中心负责人：耿琛 美国新墨西哥大学计算机硕士。曾任新加坡国立大计算机学院研究员，中投证券、中泰证券研究所电子分析师。2019年带领团队获得新财富电子行业第五名，2016年新财富电子行业第五名团队核心成员，2017年加入华创证券研究所。 联席首席研究员：岳阳 上海交通大学硕士。2019年加入华创证券研究所。 高级分析师：熊翊宇 复旦大学金融学硕士，3年买方研究经验，曾任西南证券电子行业研究员，2020年加入华创证券研究所。 研究员：吴鑫 复旦大学资产评估硕士，1年买方研究经验。2022年加入华创证券研究所。 研究员：高远 西南财经大学硕士。2022年加入华创证券研究所。 研究员：姚德昌 同济大学硕士。2021年加入华创证券研究所。 哈尔滨工业大学硕士。2023年加入华创证券研究所。 助理研究员：蔡坤香港浸会大学硕士。2023年加入华创证券研究所。 助理研究员：卢依雯北京大学金融硕士。2024年加入华创证券研究所。 助理研究员：张雅轩 美国康奈尔大学硕士。2024年加入华创证券研究所。 研究员：董邦宜 北京交通大学计算机硕士，3年AI算法开发经验，曾任开源证券电子行业研究员。2024年加入华创证券研究所。 华创证券机构销售通讯录 华创行业公司投资评级体系 基准指数说明： A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500/纳斯达克指数。 公司投资评级说明： 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上；推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%－20%；中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%－10%之间；回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%－20%之间。 行业投资评级说明： 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上；中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%－5%；回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。 分析师声明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任。 免责声明 本报告仅供华创证券有限责任公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司在知晓范围内履行披露义务。 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成本公司对具体证券买卖的出价或询价。本报告所载信息不构成对所涉及证券的个人投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动。 本报告版权仅为本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司许可进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华创证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 证券市场是一个风险无时不在的市场，请您务必对盈亏风险有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。 华创证券研究所