2025年半年报点评25Q2收入创历史新高，毛利率持续改善

纳芯微（688052）2025年半年报点评

核心观点与关键数据

• 业绩表现：2025年上半年营业收入15.24亿元，同比+79.49%；毛利率35.21%，同比+1.31pct；归母净利润-0.78亿元，亏损同比收窄。2025Q2营业收入8.07亿元，同比+65.83%/环比+12.49%；毛利率35.97%，同比+0.64pct/环比+1.60pct；归母净利润-0.27亿元，亏损环比收窄。
• 收入结构：2025H1泛能源/汽车电子/消费电子占比分别为52.57%/34.04%/13.38%；信号链/传感器/电源管理收入占比分别为38.45%/27.11%/34.09%。
• 盈利能力：受益于产品结构优化及规模效应，毛利率持续改善，25Q2毛利率环比提升1.60pct至35.97%，亏损大幅收窄。

行业与市场分析

• 模拟芯片行业周期复苏：汽车、AI、机器人等新兴市场需求共振，推动行业增长。
• 下游需求：中国大陆汽车芯片国产化率低，公司卡位智能化与电动化趋势；AI服务器市场迅猛发展，带动高密度电源管理、高速数据传输芯片需求；人形机器人作为AI硬件新载体，公司磁性角度编码器芯片有望受益；光伏储能市场需求复苏，工业控制领域需求上行。

公司发展情况

• 研发投入：2025H1研发投入3.61亿元，占收入比例23.71%，剔除股份支付影响后同比增长51.43%。
• 新品突破：推出全国产供应链的车规级SerDes芯片组，首款4通道75W ClassD音频放大器完成客户验证，通用信号链产品逐步形成新业绩增长点。
• 收购协同：公司与麦歌恩整合顺利，协同效应逐步显现。

投资建议与目标价

• 收入预测：2025-2027年收入预测由28.86/35.95/44.05亿元上调至30.23/38.28/47.25亿元；归母净利润预测由-0.78/1.33/3.61亿元上调至-0.32/2.21/4.25亿元。
• 目标价：给予2025年12倍PS，对应目标价254.5元/股，维持“强推”评级。

风险提示

• 新产品推出不及预期；下游需求不及预期；行业竞争加剧。