持续高质量发展，派息率逐年提升

买入 2024年9月4日 持续高质量发展，派息率逐年提升 2024H1核心净利润同比增长24.2%：2024年公司收入录得79.6亿元，同比增长17.1%。整体毛利率为34.0%，同比提升0.8个ppt。核心净利润同比增长24.2%至17.7亿元，核心净利润率提升1.3个ppt至22.2%。拟派发中期股息每股0.279元，同比增长25.1%，派息率38.0%。同时派发特别股息每股0.575元，提升2023年派息率至100%。截止2024年中期，公司总合约面积约4.1亿方，总在管面积约3.8亿方，在管面积中第三方占比由2023年底的59.2%提升至60.7%。 罗凡环852-25321962Simon.luo@firstshanghai.com.hk 主要资料 行业物业管理股价23.90港元目标价36.20港元(+51.6%)股票代码1209已发行股本22.82亿股总市值545亿港元52周高/低24.60港元/23.75港元每股净资产7.03元人民币主要股东华润置地72.3% 出色的运营能力赋能商业航道跑赢市场整体表现：期内商管航道收入为28.5亿元，同比增长23.4%。毛利率提升2.4个ppt至60.9%。购物中心零售额同比增长19.7%至1007亿元，同店可比增长7.6%，零售额增速优于社会消费品零售总额增速。期末在营购物中心108个，平均出租率维持在96.7%，较2023年底提升0.6个ppt，保持高端市场领先优势。上半年租金收入同比增长19.7%至126亿元，NOI同比增长20.7%至85亿元，NOI Margin同比提升至67.8%，体现公司强劲的经营韧性。期内如期新开7座购物中心，开业率90%。期内在管写字楼项目增至206个，在管面积1523万平米，整体出租率下降6.8个ppt至77.1%。 物管规模保持增长，第三方面积占比持续提升：期内物业航道收入增长13.8%至51.0亿元，毛利率下降1.2个ppt至18.9%，主要由于品质提升投入及非业主增值服务收入占比降低。期末总合约面积4.46亿平米，总在管面积3.98亿平米，较2023年底分别增长4.9%及7.5%；第三方合约面积及在管面积占比分别为60.0%和61.9%，较2023年底分别提升1.2及1.5个百分点。期末城市空间在管面积增长18.2%至1.23亿方。增值服务收入同比增长24.9%至7.83亿元，保持较快增速。 目标价36.2港元，维持买入评级：公司是行业综合实力排名前列的商业运营服务商，并已跻身物管行业第一梯队。公司凭借强大的经营能力和业绩韧性，在管规模保持有质量稳定增长。依托华润集团及华润置地、物管和商管的全业态覆盖和业态间协同的三大优势将不断巩固其龙头地位，并使公司得到长期稳步发展。同时，公司积极回馈股东，派息率逐年提升。我们预计公司2024年-2026年的归母净利润分别为37.8亿元、43.3亿元及49.3亿元，分别给予公司物管业务及商管业务2024年15倍及30倍市盈率，得出目标价为36.2港元，较现价有51.6%的上涨空间，维持买入评级。 主要财务报表 第一上海证券有限公司 香港中环德辅道中71号永安集团大厦19楼电话:(852) 2522-2101传真:(852) 2810-6789 本报告由第一上海证券有限公司(“第一上海”)编制，仅供机构投资者一般审阅。未经第一上海事先明确书面许可，就本报告之任何材料、内容或印本，不得以任何方式复制、摘录、引用、更改、转移、传输或分发给任何其他人。本报告所载的资料、工具及材料只提供给阁下作参考之用，并非作为或被视为出售或购买或认购证券或其它金融票据，或就其作出要约或要约邀请，也不构成投资建议。阁下不可依赖本报告中的任何内容作出任何投资决策。本报告及任何资料、材料及内容并未有考虑到个别的投资者的特定投资目标、财务情况、风险承受能力或任何特别需要。阁下应综合考虑到本身的投资目标、风险评估、财务及税务状况等因素，自行作出本身独立的投资决策。 本报告所载资料及意见来自第一上海认为可靠的来源取得或衍生，但对于本报告所载预测、意见和预期的公平性、准确性、完整性或正确性，并不作任何明示或暗示的陈述或保证。第一上海或其各自的董事、主管人员、职员、雇员或代理均不对因使用本报告或其内容或与此相关的任何损失而承担任何责任。对于本报告所载信息的准确性、公平性、完整性或正确性，不可作出依赖。 第一上海或其一家或多家关联公司可能或已经，就本报告所载信息、评论或投资策略，发布不一致或得出不同结论的其他报告或观点。信息、意见和估计均按“现况”提供，不提供任何形式的保证，并可随时更改，恕不另行通知。 第一上海并不是美国一九三四年修订的证券法(「一九三四年证券法」)或其他有关的美国州政府法例下的注册经纪-交易商。此外，第一上海亦不是美国一九四零年修订的投资顾问法(下简称为「投资顾问法」，「投资顾问法」及「一九三四年证券法」一起简称为「有关法例」)或其他有关的美国州政府法例下的注册投资顾问。在没有获得有关法例特别豁免的情况下，任何由第一上海提供的经纪及投资顾问服务，包括(但不限于)在此档内陈述的内容，皆没有意图提供给美国人。此档及其复印本均不可传送或被带往美国、在美国分发或提供给美国人。 在若干国家或司法管辖区，分发、发行或使用本报告可能会抵触当地法律、规定或其他注册/发牌的规例。本报告不是旨在向该等国家或司法管辖区的任何人或单位分发或由其使用。 本报告不可对加拿大、日本、美国地区及美国国籍人士发放©2024第一上海证券有限公司版权所有。保留一切权利。