信达通信·产业追踪（52）：详解运营商年报：营收增速创新高，创新业务发展强劲，派息率持续提升

0请务必阅读最后一页免责声明及信息披露HTTP://WWW.CINDASC.COM证券研究报告ResearchReport2022年3月26日详解运营商年报：营收增速创新高，创新业务发展强劲，派息率持续提升信达通信·产业追踪（52）蒋颖通信行业首席分析师S1500521010002+8615510689144jiangying@cindasc.com齐向阳通信行业研究助理+8613681267388qixiangyang@cindasc.com石瑜捷通信行业研究助理+8617801043822shiyujie@cindasc.com 1请务必阅读最后一页免责声明及信息披露HTTP://WWW.CINDASC.COM◼三大运营商2021年业绩表现亮眼，收入增速创近年来新高。2021年，中国移动以最大营收规模实现最快增长，营业收入达8482.58亿元，同比增长10.44%，净利润达到1159.37亿元，同比增加7.51%；中国联通实现近五年最高营收3278.54亿元人民币，同比增速7.90%，实现近五年最高净利润63.05亿元，同比增速为14.20%；中国电信营收和利润均达近五年最高，实现双位数的增长，营收为4341.59亿元，同比增长11.34%，净利润为259.52亿元，实现中国电信近五年来最大增幅24.44%。◼5G用户数和移动ARPU值持续提升，聚焦数字化转型成效显著，以云计算、物联网为代表的创新业务发展强劲。截至2022年2月，三大运营商5G用户数达7.92亿户。2021年中国移动5G用户ARPU值82.8元，带动整体移动ARPU增幅实现由负转正；中国电信5G用户ARPU值53.3元，移动ARPU值45.0元/户/月，同比增长2.0%；中国联通ARPU值为43.9元/户/月，同比提升4.3%。从创新业务来看，中国移动2021年移动云同比大幅增长114%，2021年物联网连接数达到10.49亿个，净增1.76亿，同比增长20%，物联网连接数超过个人客户；中国电信2021年实现云计算收入279亿元，同比增长102.17%，物联网开放平台CTWing5.0已服务2.6亿用户，其中5G NB-IoT用户规模突破1亿，成为全球规模最大的窄带物联网服务平台，物联网设备连接超6000万；中国联通2021年产业互联网收入548亿元，同比增长28.2%，物联网连接数超过3亿个，雁飞智连平台（CMP）承载连接数突破1.6亿个。◼资本开支稳健增长，成本压力有所缓解，重视股东回报，积极调整派息政策，持续提高派息率。三大运营商资本开支逐渐保持稳健走势，预计2022年资本开支（移动+电信）为2782亿元，同比增长2.92%，5G投资（移动+电信）1440亿元，同比下滑5.26%。中国移动2021年分红超700亿，派息率突破60%，公司决定2021年起三年内以现金方式分配的利润逐步提升至当年公司股东应占利润的70%以上；中国电信2021年派息率得到显著提升，由2020年的40.47%提升至近60%，并同意A股发行上市后三年内，每年以现金方式分配的利润逐步提升至当年本公司股东应占利润的70%以上，同时调整派息安排，自2022年起宣派中期股息；中国联通2021年派息率由36.95%提升至42.49%，未来公司将继续努力提升盈利能力和股东回报。重点关注：【中国移动】、【中国电信】、【中国联通】核心观点 2请务必阅读最后一页免责声明及信息披露HTTP://WWW.CINDASC.COM◆【板块走势】：本周（3.21-3.25），在申万一级行业中，通信（申万）指数下跌1.48%，在TMT板块中排名第二，动态市盈率为36.66，在TMT板块中市盈率排名第二。陆股通净流入方面，流入前五包括中国联通（1725万股）、沙钢股份（668万股）、数码视讯（406万股）、中天科技（290万股）、天融信（144万股）；陆股通净流出方面，流出前五包括中兴通讯（-1633万股）、网宿科技（-961万股）、工业富邦（-713万股）、拓邦股份（-427万股）、高鸿股份（-358万股）。◆【本周重点】宝信软件、中天科技、中控技术、永新光学、联创电子、宇瞳光学、广和通、美格智能、移远通信、和而泰、中国移动等。◆【重点公司】工业互联网/智能制造（宝信软件、工业富联、中控技术、容知日新、怡合达、英威腾、维宏股份、赛意信息、能科股份、中兴通讯、紫光股份等）；新能源&智能网联汽车（光学镜头：舜宇光学、联创电子、宇瞳光学、永新光学、水晶光电；控制器&算法：和而泰、科博达、拓邦股份、虹软科技、华阳集团；激光雷达：炬光科技；光库科技、腾景科技、天孚通信等；车载模组/模块：广和通、移远通信、美格智能、鸿泉物联、移为通信等；连接器：电连技术、瑞可达、得润电子、胜蓝股份、意华股份、永贵电器、鼎通科技、合兴股份、徕木股份等；导航系统：华测导航等）；“新能源+”（海上风电：中天科技、亨通光电；液冷温控：英维克、申菱环境、高澜股份等；储能：科华数据等）；物联网/电力物联网（威胜信息、映翰通等）；云计算（IDC：宝信软件、光环新网、奥飞数据、秦淮数据、万国数据、科华数据、英维克等；设备商：中兴通讯、紫光股份、星网锐捷等；光器件：新易盛、中际旭创、光迅科技、天孚通信等；SAAS：金山办公、哔哩哔哩、视源股份、亿联网络、声网、会畅通讯、梦网科技等）；军工通信/卫星互联网（海格通信、七一二、上海瀚讯、中国卫通等）；运营商（中国移动、中国电信、中国联通等）等。◆风险提示：5G建设不及预期、云计算发展不及预期、中美贸易摩擦、新冠疫情蔓延。核心观点 3请务必阅读最后一页免责声明及信息披露HTTP://WWW.CINDASC.COM◼产业观点及动态◼产业数据追踪更新◼产业行情与新闻◼投资建议与风险提示目录 4请务必阅读最后一页免责声明及信息披露HTTP://WWW.CINDASC.COM运营商：营收实现近五年来最高增长◼三大运营商相继发布2021年报，营收和利润均实现了近年来最高增长。2021年，中国移动以最大营收规模实现最快增长，营业收入达8482.58亿元，同比增长10.44%，净利润达到1159.37亿元，同比增加7.51%；中国联通实现近五年最高营收3278.54亿元人民币，同比增速7.90%，实现近五年最高净利润63.05亿元，同比增速为14.20%；中国电信营收和利润均达近五年最高，实现双位数的增长，营收为4341.59亿元，同比增长11.34%，净利润为259.52亿元，实现中国电信近五年来最大增幅24.44%。图：三大运营商营业总收入持续增长资料来源：wind，信达证券研发中心图：三大运营商归母净利润持增长态势-2%0%2%4%6%8%10%12%020004000600080001000020172018201920202021中国移动（亿元）中国联通（亿元）中国电信（亿元）移动yoy联通yoy电信yoy资料来源：wind，信达证券研发中心-200%0%200%400%600%800%1000%020040060080010001200140020172018201920202021中国移动（亿元）中国联通（亿元）中国电信（亿元）移动yoy联通yoy电信yoy 5请务必阅读最后一页免责声明及信息披露HTTP://WWW.CINDASC.COM运营商：5G用户数达7.92亿户，总体呈上升趋势图：中国移动用户数图：中国联通用户数图：中国电信用户数◼中国移动移动用户数环比略降，5G用户实现近期最大幅增长。2021年12月到2022年2月，移动用户数分别为9.57亿户、9.614亿户和9.608亿户，环比增速为0.01%、0.47%和-0.07%，2022年2月以来移动用户数呈下降态势，并从4G市场转向5G市场。移动5G用户数快速增长，从2021年12月3.87亿用户到4.25亿用户，环比增速2021年12月为3.32%、2022年1月为3.74%，2月近两倍增长到6.02%。◼中国联通移动用户数前期环比转负为正，5G用户数持续增长。2021年12月到2022年1月，联通用户数分别为3.17亿户和3.18亿户，环比增速为-0.07%和0.35%，2022年2月“大联通”用户数为7.71亿户。其中5G用户数分别为1.55亿、1.61亿和1.65亿，其环比增速分别为5.39%、5.57%和4.40%，近期环比增速略降，但总体平稳增长。◼中国电信移动用户数和5G用户数均保持增长态势。2021年12月到2022年2月，电信用户数分别为3.72亿户、3.755亿户和3.764亿户，环比增速为0.13%、0.83%和0.24%，用户总数稳步增长。其中移动5G用户数近三月分别为1.88亿、1.96亿和2.01亿，环比增速分别为5.06%，4.40%和3.10%，整体保持增长态势。资料来源：移动官网，信达证券研发中心020400100020002021M122022M12022M2移动用户数（百万户）移动4G用户移动5G用户051002004002021M122022M12022M2联通用户数（百万户）联通5G用户5G用户净增数*联通于2022年2月变更统计口径，故没有M2用户总数资料来源：电信官网，信达证券研发中心资料来源：联通官网，信达证券研发中心024681001002003004002021M122022M12022M2电信用户数（百万户）电信5G用户5G用户净增数 6请务必阅读最后一页免责声明及信息披露HTTP://WWW.CINDASC.COM运营商：ARPU值稳步提升，5G业务贡献突出◼2021年三大运营商移动ARPU值稳步提升，中国移动ARPU值最高，为48.8元/户/月，同比增长3.0%，5G用户ARPU值82.8元，带动整体移动ARPU增幅实现由负转正；其次是中国电信，移动ARPU值45.0元/户/月，同比增长2.0%，增幅由负转正，5G用户ARPU值53.3元，资费同比下降18.75%；中国联通ARPU值为43.9元/户/月，同比提升4.3%。◼从固网业务ARPU值来看：2021年中国电信固网业务ARPU值最高，为45.9元/户/月，同比增长3.4%，主要由于智慧家庭业务拉动；第二是中国联通，43.1元/户/月，基本维持平稳；中国移动为39.8元/户/月，同比增长5.6%，持续保持增长。01002015201620172018201920202021移动服务ARPU（元/户/月）4G固网宽带ARPU5G01002015201620172018201920202021移动服务ARPU4G固网宽带ARPU01002015201620172018201920202021移动服务ARPU4G固网宽带接入ARPU5G图：中国移动、中国联通、中国电信ARPU值（元/户/月）资料来源：三大运营商历年年报，信达证券研发中心 7请务必阅读最后一页免责声明及信息披露HTTP://WWW.CINDASC.COM表：中国联通创新业务持续增长（亿）资料来源：三大运营商历年年报，信达证券研发中心表：中国电信云改升级，云计算业务增长迅速（亿）◼2021年，新一代信息通信技术加速创新，运营商在原有5G基础上持续加强DICT业务，同时大力发展各家云服务，加快数字化转型步伐，三大运营商创新业务增长强劲：◼中国移动：聚焦重点行业，一体化推进“网+云+DICT”规模拓展，2021年移动云实现收入242亿元，同比增长114%。◼中国联通：倾力打造“联接+感知+计算+智能”的算网一体化服务，推进新型数控中心体系，2021年产业互联网收入548亿元，同比增长28.2%。◼中国电信：打造综合智能场景解决方案，积极赋能数字化云改升级，2021年实现云计算收入279亿元，同比增长102.17%。运营商：三大运营商聚焦数字化转型，创新业务增长强劲表：中国移动加快数字化转型，移动云快速增长（亿）中国移动20172018201920202021数字化转型1594增速26.30%网+云+DICT100.65189.7261435623增速313.20%8