深耕垂类市场，业务持续扩展

公司动态分析

百融云-W（6608.HK）

核心观点： 百融云-W在2024年上半年业绩表现稳健，收入同比增长6%，毛利率提高1.1个百分点，但归母净利润同比下滑32%。公司通过生成式AI和决策式AI等技术，在垂类市场持续拓展业务，MaaS和BaaS业务双轮驱动。MaaS业务逐步恢复，BaaS业务实现快速增长，客户构成更加多元化，非金融行业客户占比约1/3。公司持续加大AI研发投入，丰富应用场景，未来将推出更多商业化产品。

关键数据：

• 2024年上半年收入：13.21亿元，同比增长6%
• MaaS业务收入：4.21亿元，同比轻微下滑2%
• BaaS业务收入：9.00亿元，同比增长11%
• 核心客户数：165家，同比增加19家
• 毛利率：73.19%，提高1.1个百分点
• 归母净利润：同比下滑32%
• 经调整净利润（剔除期权费）：1.97亿元，同比下滑13%
• 非金融类客户收入占比：约1/3

研究结论： 公司预测2024/2025/2026年归母净利润分别为3.14/4.08/4.78亿元（经调整净利润分别为4.02/4.48/5.18亿元，同比增长7%/11%/16%）。P/E对应当前股价为11.17/8.60/7.34倍，估值相对具有吸引力。参考行业表现，给予2024年16倍PE，对应目标价11.8港元，维持“买入”评级。

风险提示： 行业竞争加剧风险；监管风险；数据信息安全风险。