市场需求持续疲软，继续优化销售渠道

核心观点与关键数据

• 市场环境：钻石镶嵌饰品消费需求持续疲软，黄金饰品带来一定冲击，公司收入承压。
• 业绩表现：2024H1营收7.79亿元（同比-37.31%），归母净利润0.33亿元（同比-38.56%）；订单数量同比下降26.83%，平均客单价下降12.01%。
• 渠道优化：2023年至2024H1累计优化门店268家，同时增设核心商圈门店，截至2024H1门店数量451家；销售费用同比下降36.9%至4.4亿元。
• 财务预测：预计2024-2026年收入分别为15.29/15.34/17.05亿元，增速-29.88%/0.34%/11.14%；归母净利润分别为0.73/2.31/2.95亿元，增速5.38%/217.90%/27.82%。

研究结论

• 短期挑战：在消费疲软背景下，公司积极优化渠道布局，提升运营效率，并持续通过品牌内容建设提升品牌价值。
• 长期展望：随着经济复苏和品牌影响力增强，公司业绩有望回暖，维持“增持”评级。
• 风险提示：宏观经济增长放缓、委外生产风险、品牌影响力下滑风险。

估值与指标

• 估值：以8月30日收盘价计，2024-2026年PE分别为105.3x、33.1x、25.9x。
• 财务比率：2022-2026年毛利率65.65%-67.63%，净利率4.75%-17.32%，ROE1.12%-4.40%。