渠道质量优化，终端销售稳健增长

公司FY2024 Q4及全年业绩概览

FY2024 Q4业绩亮点：

• RSV增长：整体RSV同比增长12.4%，表现出稳健的增长态势。
• 市场细分：
  • 内地市场：RSV同比增长12.4%，得益于店效提升和少量净开店。
  • 港澳及其他市场：RSV同比增长12.8%，反映国际旅游市场的回暖。
• 产品表现：黄金首饰及产品表现优于珠宝镶嵌、铂金及K金首饰。

内地市场分析：

• 渠道表现：直营门店销售略显疲软，加盟门店销售则保持正增长，这得益于新开店的贡献。
• 产品分类：珠宝镶嵌、铂金及K金首饰销售承压，而黄金首饰及产品则展现出强劲的增长势头，主要得益于产品优化和金价上涨的影响。

开店策略：

• 开店放缓：公司采取谨慎的开店策略，净开店数量减少，同时优化店铺结构，重视单店运营效率。
• 店铺分布：全球门店总数为7548家，其中内地占7403家，港澳87家，其他市场58家。

港澳及其他地区市场：

• 销售驱动因素：内地游客的持续增加是销售增长的关键驱动力。
• 同店销售：港澳地区直营同店销售同比增长4.5%，反映出旅游市场回暖的积极影响。

全年业绩预测：

• 营收增长：预计FY2024全年营收增长15%，得益于销售表现的稳健。
• 利润率改善：通过成本费用管控和产品设计升级，预计利润率有所提升。
• 综合考虑：考虑到金价上涨带来的黄金借贷未变现亏损，预计FY2024业绩增长约25%。

投资建议与风险提示：

• 盈利预测：调整FY2024-2026归母净利润预期至67.43亿港元、85.46亿港元、100.12亿港元。
• 评级：维持“买入”评级，强调公司作为珠宝首饰行业龙头的地位。
• 风险提示：金价波动、市场竞争加剧、汇率波动等潜在风险需关注。