金价下行趋势下,老铺黄金因坚持“一口价”模式导致产品溢价被动提升,抑制消费需求,但公司盈利能力有所改善。2026H1非国际财务报告准则计量经调整净利润率约21.5%,同比提升2.5pct,毛利率或为主要贡献因素。公司预计2026H2收入及利润端将受益于产品推新、高客管理及门店网络优化、拓新等策略。渠道方面,公司计划优化中国内地门店并拓展海外市场,新开澳门巴黎人店,践行全球化战略。盈利预测显示,2026-2028年归母净利润分别为65.1/75.8/88.2亿元,PE分别为9.3X/8.0X/6.9X,维持“买入”评级。主要风险包括消费疲软、市场竞争加剧、渠道扩张不及预期及金价长期下行。