老铺黄金 26Q2业绩承压 期待后续动销持续修复

#📊事件：公司发布正面盈利预告。26H1实现收入198.0-204.5亿元，同比增长60%-66%；经调整净利润43.1-43.6亿元，同比增长83%-85%。 若以预告中值测算，则26Q2实现收入约31.3亿元，同比约双位数下滑；预计26Q2净利润6.4亿元（剩余4千万股权激励费用预计于26Q1全部计提完毕，未对Q2产生影响，25H1相关费用约8千万）。 玫瑰#Q2业绩承压、我们认为主因： （1）26Q2金价出现较大回调，沪金AU9999单季度下滑13.8%，创近年来金价单季度最大跌幅，而公司以一口价产品为主，且Q1刚刚经历年内首次提价，消费者短期观望情绪较为浓厚； （2）Q1为传统金饰消费旺季，且今年春节、情人节、38节间隔较近，叠加年初调价预期支撑Q1业绩强劲释放，部分消费需求前置或一定程度透支Q2销售表现； （3）Q2为传统金饰消费淡季，且公司季内未过多聚焦渠道拓展与大规模促销活动，主动节奏调整或对Q2业绩产生影响。 （4）Q2毛利率提升明显，但由于收入基数变化，成本刚性致使费用率抬升，预计净利率保持平稳。 #📈点评：Q2业绩承压、我们认为主因季内金价回调及部分消费前置。考虑到Q1销售表现较好，公司在Q2大环境较为不确定性的背景下，主动收缩渠道扩张与营销投放节奏，后续随金价企稳回升，终端动销有望重回增长轨道。展望后市，我们继续看好公司作为国内稀缺高端黄金珠宝品牌的经营韧性，未来在产品推新、高客破圈以及国内外渠道拓展等方面仍有丰富看点，建议持续关注！ 联系人：嵇文欣/包晗/陈又铭