公司简评报告：业绩短期承压，批签发量快速增长

2024H1公司业绩承压，主要受市场竞争加剧和降库存影响，产品销量同比下降。2024Q2环比改善显著，人二倍体狂苗正式上市销售并贡献增量。

关键数据：

• 2024H1：营业收入12.02亿元（同比-30.54%），归母净利润1.65亿元（同比-67.61%）；
• 2024Q2：营业收入7.50亿元（同比-23.60%，环比+66.14%），归母净利润1.11亿元（同比-63.51%，环比+105.81%）。

产品表现：

• 非免疫规划疫苗收入11.51亿元（同比-33.76%），免疫规划疫苗收入0.27亿元（同比+406.74%）；
• 批签发量快速增长：四联疫苗（+58.43%）、13价肺炎疫苗（+356.45%）、23价肺炎疫苗（+19.25%）、乙肝疫苗（+3.69%）、Hib疫苗（首次批签发）、人二倍体狂苗（首次批签发）；
• 人二倍体狂苗：2024年4月上市，完成国内26省准入，上半年收入1.17亿元；
• 海外市场：印尼签署13价肺炎疫苗销售合同，7月出口原液，8月实现首批成品出口。

研发进展：

• 研发投入2.36亿元，研发费用率18.32%；
• 在研产品：Sabin株脊髓灰质炎灭活疫苗（上市申请获受理）、吸附无细胞百白破联合疫苗（III期临床准备中）、吸附破伤风疫苗、四价流感裂解疫苗、口服五价轮状病毒疫苗等；
• 新增布局：四价肠道病毒灭活疫苗、带状疱疹疫苗、RSV疫苗等。

投资建议：
预计2024-2026年营收分别为47.77/59.54/72.20亿元，归母净利润分别为11.92/15.43/19.60亿元，EPS分别为1.07/1.38/1.75元，PE分别为13.06/10.08/7.94倍。维持“买入”评级。

风险提示：疫苗降价、产品销售不及预期、市场竞争加剧。