2024年半年报点评：新场景、新市场开拓对冲行业下行，毛利率保持稳定

公司2024年半年报显示，整体营收32.10亿元，同比下滑4.35%，归母净利489万元，同比大幅下降62.02%。其中，Q2营收18.44亿元，同比下滑7.86%，归母净利5076万元，同比下滑26.36%。分产品看，工程定制类产品有所增长，门窗五金及配套件下滑较多，具体表现为门窗五金系统/家居类产品/其他建筑五金/门窗配套件/点支承玻璃幕墙构配件/门控五金/不锈钢护栏构配件收入分别同比-16.04%/+13.67%/+16.59%/-18.78%/+18.15%/-6.16%/+20.15%。主要子公司坚宜佳/海贝斯/坚朗精密收入同比分别+8.64%/-48.96%/+12.99%。

毛利率同比基本持平，销售费用略有摊薄。2024H1公司销售毛利率31.27%，同比变动+0.08pct，分产品毛利率分别为39.94%/29.22%/16.65%，同比分别变动+0.58/-1.15/+1.23pct。期间费用率方面，销售/管理/研发/财务费用率分别同比变动-0.54/+0.47/+0.36/+0.09pct。公司2024H1计提信用减值损失8322万元，同比增加3195万元。

付现减少致经营性现金流同比增加。2024H1公司经营活动产生的现金流量净额-1.90亿元，同比增加55.65%，主要系公司付现减少。收现比90.28%，同比下降20.29pct；付现比80.65%，同比下降38.93pct。

盈利预测与投资评级：公司经过长期摸索形成了高效率的多品类产品和零散小B客户销售模式，在行业景气下行期坚守现金流，升级服务能力，迭代销售模式。考虑到市场需求恢复缓慢，下调公司2024-2026年归母净利润预测为2.74/3.79/4.82亿元（前值为5.03/6.59/7.74亿元），对应PE分别为26X/19X/15X，维持“买入”评级。

风险提示：下游需求不及预期、原材料价格大幅波动、并购整合、新品类发展不及预期。