五矿期货文字早评

宏观金融方面，8月PMI继续位于荣枯线下方，经济压力持续，但各项经济政策陆续出台，有望扭转经济预期。地产政策超出预期，后续经济有望企稳回升。当前各指数估值处于历史最低分位值附近，股债收益比不断走高，建议IF多单持有。

国债方面，国内主要经济数据表现仍较弱，长期看仍以逢低做多思路为主。短期在价格持续上涨后，需关注获利盘的回吐及央行对债市的态度。

贵金属方面，美国7月核心PCE物价指数同比值为2.6%，低于预期的2.7%，数据发布后金银价格总体呈现震荡偏弱走势。当前美联储货币政策预期已充分体现在金银价格之中，市场目前定价截止至年底美联储累计降息幅度将达到100个基点，我们认为这样的定价相对偏高，金价关于货币政策的预期将会存在回落的动能。但从财政政策的角度出发，民主党总统候选人哈里斯以及共和党总统候选人特朗普均表现出了宽松的财政政策预期，因此金价若出现回调，则是较好的逢低做多机会，财政政策预期将令黄金价格在中期存在较为持续的上涨。策略上建议等待其出现回调后逢低做多，关注545与561的支撑位，主力合约参考运行区间550-585元/克。白银库存仍未明显去化，其基本面驱动相对偏弱，当前策略上建议暂时观望或进行日内逢高抛空操作，不宜留隔夜空单，沪银主力合约参考运行区间6958-7686元/千克。

有色金属方面，铜价震荡调整，产业层面库存环比增加，供应端硫酸价格上涨使得冶炼利润改善，有利于产量维持偏高水平，在此背景下铜价或震荡调整以寻找需求端支撑。铝价持续走高后消费端开始呈现负反馈态势，后续预计铝价将呈现震荡走势。锌价偏强运行，供应端延续紧俏，需求端增速不及供应侧，过剩格局延续。镍价向上动力较弱，尤其国内纯镍产量无法往海外出口的情况下，库存压力对国内镍价上行空间形成限制。锡矿供应整体偏紧，国内9月锡锭供应预计环比走弱，沪锡后续预计将逐步企稳。碳酸锂短期旺季对锂价探底有所支撑，但供应弹性、套保需求等易压制反弹力度。氧化铝短期对氧化铝期货价格形成支撑，但远月矿石供应预期转宽，预计期价高位震荡为主。

黑色建材方面，钢材价格走势不确定增强，现阶段螺纹不是板块内主要矛盾，仍需等待共振的时机。热卷库存持续累积，如果需求难以回升，可能会进一步压制价格。锰硅价格在鲍威尔在杰克逊霍尔会议上“放鸽”后出现反弹，但更多是空头情绪的阶段性缓和，并未形成逆转。硅铁自身基本面上仍没有突出的矛盾可讲，整体呈现供求两弱的情况。玻璃行业整体亏损，供应高位缓慢回落中，后期企业继续面临检修。纯碱厂家开工负荷高位回落，终端表现不佳。铁矿石主力合约小幅收跌，继续横盘震荡。需求端增速不及供应侧，过剩格局延续。工业硅价格借助四川乐山地区限电消息的持续发酵向上形成较显著的反弹，但更多是价格顺势在情绪上的表达。

能源化工方面，橡胶强势出现调整，天然橡胶RU多头认为认为东南亚尤其是泰国的天气可能有助于橡胶减产。橡胶空头认为因为需求弱所以预期跌。原油需求仍保持偏空，供给端短期内有所收缩，但OPEC增产预期加大，建议投资者关注临近的JMMC部长级会议，谨慎参与，把握节奏。甲醇市场经历前期下跌后短期情绪好转出现反弹。尿素市场供需双弱，预计难改过剩格局，现货仍将震荡偏弱为主。乙二醇短期因到港下降库存预期去库，中期国内负荷压力较大，港口库存难以延续上半年的去化行情，估值较高，短期建议观望。PTA中期来看，加工费走扩动力不足，原油预期悲观，建议逢高空配。对二甲苯整体紧平衡，预计PXN低位反弹。苯乙烯预计仍处于累库周期。PVC产业库存高企，压力较大，预计盘面震荡偏弱。聚乙烯中长期聚乙烯价格将维持偏弱。聚丙烯中长期聚丙烯价格将维持偏弱。

农产品方面，生猪现货暂获支撑，9月行情在供应增量、大猪抛压、增重以及消费自然增加之间博弈，节奏尚不确定但下方支撑较为明显。鸡蛋现货处季节性涨价尾端，短期看仍有反复，中期向下趋势不变。蛋白粕美豆销售回暖，国内现货成交有所转好，市场反弹。油脂需求端印尼、巴西等生物柴油带来的需求较好。供给端，葵籽及菜籽有减产预期，8月高频数据显示马棕维持同环比增产态势，但印尼的同比减产若延续或有可能导致油脂累库不及预期。白糖短期内价格有看涨倾向，国内临近消费旺季，且棉价处于低位，有消费转好的预期，棉价继续向下的空间或不大。发改委公告发放2024年滑准税配额，但发放数量仅为20万吨，同比减少55万吨，对国内棉价冲击有限。短期内单边价格向上缺乏驱动，但绝对价格已经进入底部区间，策略上建议暂时观望。