五矿期货文字早评

1文字早评2024/06/11星期二宏观金融类股指前一交易日沪指+0.08%，创指-2.16%，科创50-0.71%，北证50+0.93%，上证50-0.43%，沪深300-0.50%，中证500-0.38%，中证1000+0.44%，中证2000+1.83%，万得微盘+5.60%。两市合计成交7168亿，较上一日-1291亿。宏观消息面：1、2024年端午节假期国内旅游出游1.1亿人次，同比增长6.3%。2、国常会：要充分认识房地产市场供求关系的新变化继续研究储备新的去库存、稳市场政策措施。3、美国5月非农就业人数增加27.2万人，高于市场预期。资金面：沪深港通-7.05亿；融资额-61.46亿；隔夜Shibor利率+6.30bp至1.7190%，流动性中性；3年期企业债AA-级别利率-0.96bp至3.8572%，十年期国债利率-0.09bp至2.2824%，信用利差-0.87bp至157bp；美国10年期利率+15.00bp至4.43%，中美利差-15.09bp至-215bp；5月MLF利率不变。市盈率：沪深300:12.04，中证500:22.74，中证1000:36.35，上证50:10.47。市净率：沪深300:1.25，中证500:1.60，中证1000:1.79，上证50:1.12。股息率：沪深300:3.09%，中证500:1.91%，中证1000:1.41%，上证50:4.13%。期指基差比例：IF当月/下月/当季/隔季：-0.43%/-1.27%/-1.42%/-1.33%；IC当月/下月/当季/隔季：-0.59%/-1.04%/-1.72%/-2.34%；IM当月/下月/当季/隔季：-0.75%/-1.67%/-3.08%/-4.55%；IH当月/下月/当季/隔季：-0.36%/-1.75%/-1.78%/-1.65%。交易逻辑：海外方面，近期美国公布的经济数据整体分化，美债利率回落。国内方面，5月PMI下降至荣枯线下方，4月社融、M1等增速均回落，经济压力仍在，但随着各项经济政策陆续出台，有望扭转经济预期。4月政治局会议释放了大量积极信号，各部委已经开始逐步落实重要会议的政策，地产政策超出预期，后续经济有望企稳回升。当前各指数估值均处于历史最低分位值附近，股债收益比不断走高，建议IF多单持有。期指交易策略：单边建议IF多单持有，套利择机多IH空IM。国债行情方面：周五，TL主力合约上涨0.18%，收于107.22；T主力合约上涨0.04%，收于104.695；TF主力合约上涨0.05%，收于103.685；TS主力合约上涨0.03%，收于101.850。消息方面：1、国常会：要充分认识房地产市场供求关系的新变化继续研究储备新的去库存、稳市场政策措施；2、美国5月非农就业人数增加27.2万人，预估为增加18万人，前值为增加17.5万人；美国5月失业率为4%，预估为3.9%，前值为3.9%；3、欧元区6月Sentix投资者信心指数报0.3，为2022年2月以来新高，预期下降1.8，前值下降3.6。 文字早评|2024/06/112流动性：央行周五20亿元7天期逆回购操作，中标利率为1.80%，与此前持平。因当日有1000亿元7天期逆回购到期，实现净回笼980亿元。策略：中央政治局会议之后的政策预期基本兑现，行情重新回到基本面主导阶段。考虑到经济的复苏仍需时间，短期仍以逢低做多的思路为主。贵金属内盘截至周五日盘，沪金涨0.54%，报562.30元/克，沪银涨3.76%，报8221.00元/千克；周二外盘开盘后，COMEX金涨0.01%，报2327.20美元/盎司，COMEX银跌0.11%，报29.84美元/盎司；美国10年期国债收益率报4.47%，美元指数报105.13；市场展望：周五发布的非农就业数据则令贵金属短线出现较大幅度下跌，美国5月新增非农就业人口数为27.2万人，大幅超过预期的18.5万人。其中医疗行业、政府就业以及休旅及住宿行业在新增就业贡献中表现突出。超越预期的新增非农就业人数令市场降息预期有所下挫，CME利率观测器显示，市场预期九月议息会议降息25个基点的概率由6月6日非农数据发布前的55.37%下降至7日的46.59%，当前市场仅定价美联储本年度将存在一次降息，首次降息将发生在11月议息会议。近期美国经济数据具有韧性，贵金属价格有所走弱。但仍需把握美国消费数据弱化，利空经济增长、联储货币政策终将走向边际宽松的主要逻辑。策略上建议暂时观望，待价格企稳后逢低做多为主，重点关注白银的多头配置机会。沪金主连参考运行区间541-582元/克，沪银主连参考运行区间7364-8733元/千克。有色金属类铜上周铜价震荡下跌，国内假期前铜价下探后回升，但假期间随着美国公布了大超预期的非农数据，外围铜价下挫，伦铜较国内假期前收盘价格下跌2.0%至9881美元/吨，期间离岸人民币贬值0.17%。产业层面，上周三大交易所库存环比增加2.0万吨，其中上期所库存增加1.5至33.7万吨，LME库存增加0.7至12.4万吨（昨日库存继续增加0.2万吨），COMEX库存减少0.3至1.2万吨。上海保税区库存环比增加0.7万。当周现货进口亏损继续缩窄，洋山铜溢价维持低位，进口清关需求仍弱。现货方面，上周LME市场Cash/3M贴水124.1美元/吨，现货相对疲软，国内上海地区现货贴水缩至65元/吨。废铜方面，上周国内精废价差缩小至2370元/吨，废铜替代优势降低，当周废铜制杆开工率延续反弹。需求方面，根据SMM调研数据，上周国内精铜制杆企业开工率回升8.1个百分点，需求改善相对显著。价格层面，美国就业数据强于预期推动美元指数明显反弹，国内经济支持政策落地后现实表现偏弱，情绪面依然相 文字早评|2024/06/113对承压。产业上看铜库存继续累积，且欧美仓库库存增加的因素还未兑现，加之国内需求韧性有所下降，铜价反弹力度或受限。关注铜价下跌后国内需求变化。本周沪铜主力运行区间参考：78000-82000元/吨；伦铜3M运行区间参考：9600-10100美元/吨。铝端午期间LME铝价跌破2600美元/吨，LME铝库存下跌3500吨至1100000吨。美国劳工统计局3月份非农新增就业人数从31.5万人下修至31万人；4月份非农新增就业人数从17.5万人下修至16.5万人。经过这些修正后，3月和4月新增就业人数合计较修正前减少1.5万人。5月1-31日，新能源车市场零售79万辆，同比增长36%，环比增长17%，今年以来累计零售324.2万辆，同比增长34%；5月1-31日，全国乘用车厂商新能源批发90.3万辆，同比增长33%，环比增长15%，今年以来累计批发364.3万辆，同比增长31%。铝价后续预计将进入震荡盘整区间，国内参考运行区间：20500-22000元/吨；LME-3M参考运行区间：2450-2750美元/吨。锌周五沪锌指数收至24170元/吨，单边交易总持仓20.32万手。端午期间，外盘金属大幅杀跌。截至周一晚22：00，伦锌3S收至2808美元/吨，总持仓23.73万手。内盘基差-25元/吨，价差-45元/吨。外盘基差-57.89美元/吨，价差-26.54美元/吨，剔汇后盘面沪伦比价录得1.145，锌锭进口盈亏为-640.44元/吨。SMM0#锌锭均价24170元/吨，上海基差-25元/吨，天津基差-35元/吨，广东基差-15元/吨，沪粤价差-10元/吨。上期所锌锭期货库存录得8.7万吨，LME锌锭库存录得26.08万吨。周五公布的新增非农就业数据大幅超过预期，降息预期再度后延，美指强势上行，有色金属整体承压。矿端紧缺情况依然严峻，利润低位叠加原料不足均抑制冶炼企业开工。下游镀锌厂开工较好，初端企业密集释放补库需求，下方支撑减弱，未来亦有矿端边际转松的预期，预计伴随有色整体情绪偏弱运行。铅周五沪铅指数收至18845元/吨，单边交易总持仓14.25万手。端午期间，外盘金属大幅杀跌。截至周一晚22：00，伦铅3S收至2185.5美元/吨，总持仓14.88万手。内盘基差-190元/吨，价差150元/吨。外盘基差-53.4美元/吨，价差-60.49美元/吨，剔汇后盘面沪伦比价录得1.164，铅锭进口盈亏为-410.39元/吨。SMM1#铅锭均价18725元/吨，再生精铅均价18575元/吨，精废价差150元/吨。上期所铅锭期货库存录得5.6万吨，LME铅锭库存录得18.53万吨。周五公布的新增非农就业数据大幅超过预期，降息预期再度后延，美指强势上行，有色金属整体承压。总体来看，供应端维持了相对紧俏，下游终端消费维稳，长期来看铅价偏强运行为主。但下游出口订单转弱，提货情绪边际转弱，叠加有色板块整体进入回调，警惕资金离场后带来的价格下跌风险。镍周五LME镍库存报85578吨，较前日库存-24吨，周内库存+1854吨。LME镍三月收盘价18190美元，当日涨跌-2.02%，周内涨跌-7.36%。沪镍主力下午收盘价142770元，当日涨跌-0.10%，周内涨跌-5.86%。国内周五现货价报141700-144500元/吨，均价较前日-850元，周内-10500元。俄镍现货均价对近月合约升贴水为-250元，较前日+50，周内涨跌+500；金川镍现货升水报1600-1800元/吨，均价较前日+350元，周内涨跌+1400。 文字早评|2024/06/114宏观层面，周五非农数据超预期，市场降息预期明显降温。供给端印尼镍矿6月审批2.40亿吨，较5月边际增加0.23亿吨，在市场对镍矿相对偏紧预期下，审批的进展或形成短期利空。需求端现实需求仍旧偏弱，且下游刚需多已释放。供需过剩下预计镍价弱势盘整，但成本支撑仍在，下跌空间有限，主力合约运行区间参考140000-150000元/吨。锡端午期间锡价宽幅震荡，LME锡库存下降15吨至4795吨。5月1-31日，乘用车市场零售168.5万辆，同比下降3%，环比增长10%，今年以来累计零售805.2万辆，同比增长5%；5月1-31日，全国乘用车厂商批发201.0万辆，同比增长0%，环比增长3%，今年以来累计批发956万辆，同比增长8%。后续锡价震荡行情预计延续，国内参考运行区间：230000-280000元/吨。LME-3M参考运行区间：30000-35000美元/吨。碳酸锂周五五矿钢联碳酸锂现货指数（MMLC）报100165元，周内-4.47%。MMLC电池级碳酸锂报价99000-104000元，工业级碳酸锂报价97000-99000元。碳酸锂期货合约弱势，LC2407合约收盘价100050元，较前日收盘价-1.09%，周内跌4.58%，主力合约收盘价贴水MMLC电碳平均报价1450元。矿端暂稳，SMM澳大利亚进口SC6锂精矿CIF报价1060-1170美元/吨。上游供给持续增长，SMM周产量环比上周增3.7%。6-7月材料企业排产增速放缓，较符合锂电池产量季节性规律。据SMM周度库存报95,953吨，环比上周+3,875吨（+4.2%），其中上游+2,945吨，下游和其他环节+930吨。现货宽松，零单报价贴水位于低位。当日主力合约持仓15.48万手，仓单27664吨。基本面呈弱，美国就业数据利空金属市场，但接近底部，需留意多空双方博弈走向。广期所碳酸锂主力合约参考运行区间97000-103000元/吨。黑色建材类钢材宏观：预计2024年下半年我国经济稳中向好，周期或进入复苏伊始。房地产景气度或随经济周期企稳有所修复，但难以有效拖动钢材消费。而在判断经济相对稳定的情况下，我们认为虽然财政信贷依然存在集中兑现的可能性，但其力度或将低于预期。出口方面在“软着陆场景”下可能企稳回升，但其中机动车及其零部件出口或将边际放缓。具体需要密切跟踪下半年各国贸易政策的变迁。整体而言，我们认为宏观环境对于钢材整体消费的驱动是偏向利多的。供应：2024年1-5月螺纹钢累计产量约为4848.7万吨，较去年同期下降1158万吨；热轧卷板累计产量约为6950万吨，较去年同期上涨128万吨。年初至今螺纹钢周均