五矿期货文字早评

2025/01/24星期五 宏观金融类 股指 前一交易日沪指+0.51%，创指-0.37%，科创50-0.95%，北证50-0.13%，上证50+0.63%，沪深300+0.18%，中证500-0.41%，中证1000-0.46%，中证2000-0.26%，万得微盘+0.35%。两市合计成交13553亿，较上一日+2194亿。 宏观消息面： 1、中长期资金入市明确硬指标：公募基金持有A股市值未来三年每年至少增长10%，保险公司每年新增保费的30%用于投资A股，降低基金销售费用预计每年合计为投资者节约大概450亿元。 2、美方提出要评估中美第一阶段贸易协议执行情况，商务部回应：中国商务部与美方相关主管部门一直保持沟通。 3、美国上周首次申请失业救济人数22.3万人，高于预期。 资金面：融资额-18.29亿；隔夜Shibor利率-1.60bp至1.7640%，流动性较为宽松；3年期企业债AA-级别利率+1.00bp至3.1422%，十年期国债利率+0.68bp至1.6607%，信用利差+0.32bp至148bp；美国10年期利率+3.00bp至4.60%，中美利差-2.32bp至-294bp。 市盈率：沪深300:12.38，中证500:27.14，中证1000:35.84，上证50:10.64。市净率：沪深300:1.33，中证500:1.77，中证1000:1.99，上证50:1.20。股息率：沪深300:3.42%，中证500:1.88%，中证1000:1.55%，上证50:4.28%。 期指基差比例：IF当月/下月/当季/隔季：-0.17%/-0.14%/-0.69%/-1.72%；IC当月/下月/当季/隔季：-0.41%/-0.79%/-2.43%/-4.05%；IM当月/下月/当季/隔季：-0.34%/-0.91%/-2.95%/-4.94%；IH当月/下月/当季/隔季：+0.05%/+0.10%/+0.04%/-1.48%。 交易逻辑：海外方面，近期美债利率高位震荡，对A股影响减弱。国内方面，12月PMI继续维持在荣枯线以上，12月M1增速回升，但社融结构偏弱，经济压力仍在，随着各项经济政策陆续出台，有望扭转经济预期。12月政治局会议和中央经济工作会议措辞较为积极，释放了大量稳增长的信号，当前各部委已经开始逐步落实重要会议的政策，尤其是央行设立两大货币工具用于购买股票，财政部会议释放积极信号。当前各指数估值分位均处于历史中位数以下，股债收益比显示股市投资价值较高，建议IF多单持有。 期指交易策略：单边建议IF多单持有，套利暂无推荐。 国债 行情方面：周四，TL主力合约下跌0.16%，收于120.23；T主力合约下跌0.07%，收于109.105；TF主力合约下跌0.06%，收于106.450；TS主力合约下跌0.03%，收于102.758。 消息方面：1、美方提出要评估中美第一阶段贸易协议执行情况商务部回应：中国商务部与美方相关 主管部门一直保持沟通；2、欧元区1月消费者信心指数初值为-14.2，预期-14.2，前值-14.5；3、特朗普表示：将要求OPEC降低油价，降低利率，美国参众两院将通过减税措施。 流动性：央行周四开展4800亿元14天期逆回购操作，因当日有3405亿元7天期逆回购到期，当日实现净投放1395亿元。 策略：国内主要经济数据改善的领域仍主要集中在政策发力的方向，经济的自我修复水平仍较弱。短期由于流动性持续偏紧，债市有一定的承压。中长期看，宽货币政策叠加经济的改善力度不明显，债市策略仍以逢低做多为主。 贵金属 沪金涨0.11%，报646.90元/克，沪银跌1.12%，报7676.00元/千克；COMEX金跌0.12%，报2761.70美元/盎司，COMEX银涨0.03%，报30.85美元/盎司；美国10年期国债收益率报4.6%，美元指数报108.14； 市场展望： 今日凌晨，特朗普明确表明他将直接影响美联储后续的货币政策，北京时间1月30日凌晨召开的议息会议将成为美联储政策表态的关键。 特朗普表示将在合适的时间与美联储主席进行交谈，并认为他本人较利率决议的主要负责人员（指代联储主席以及票委）更了解利率政策。特朗普同时认为美联储官员将会听从他的指示，他呼吁美联储在油价下跌的背景下，立即进行降息。 美联储以往在形式意义上具备较强独立性，2024年特朗普当选后的11月议息会议中，鲍威尔被多次问及是否会受到特朗普政策表态的影响，对此他均作出了强硬的回应。需重点关注月末议息会议中鲍威尔的表态以及会议后各联储官员的表态，美联储理事沃勒本轮在“噤声期”结束前进行鸽派发言，联储票委内部意见存在分化。 劳动力市场数据方面，美国至1月18日当周初请失业金人数为22.3万人，高于预期的22万人以及前值的21.7万人，初请失业金人数连续两周高于市场预期。 下周议息会议中联储官员的表态仍存在不确定性，当前单边做多金银存在风险，需等待价格出现回落后布局多单，而白银价格表现将弱于黄金，贵金属策略上建议暂时观望，沪金主力合约参考运行区间632-655元/克，沪银主力合约参考运行区间7452-7846元/千克。 有色金属类 铜 隔夜美股走势偏强，离岸人民币贬值，铜价下探回升，昨日伦铜微涨0.02%至9237美元/吨，沪铜主力合约收至75390元/吨。产业层面，昨日LME库存减少1350至259050吨，注销仓单比例下滑至10.2%，Cash/3M贴水118美元/吨。国内方面，昨日上海地区现货贴水扩大至50元/吨，现货市场氛围清淡，供需两弱，基差继续下滑。广东地区库存继续增加，持货商继续降价出货，现货贴水扩大至175元/吨。进出口方面，昨日国内铜现货进口亏损300元/吨左右，洋山铜溢价环比持平。废铜方面，昨日国内精废价差收缩至2200元/吨，废铜替代优势降低。价格层面，美国新当选总统上任后短期政策有待落地；国内4季度经济增长较强，经济基本面有所改善，当前进入新的政策预期阶段。产业上看国内下游陆续进入放假状态，库存表现稍强于季节性，铜价支撑偏强，海外供应端存在一定扰动，现货边际有所改善。短期关注美国关税和基建政策落地情况，若关税力度不及预期，铜价或仍有回调。今日沪铜主力运行区间参考：74800-76000元/吨；伦铜3M运行区间参考：9150-9300美元/吨。 铝 沪铝主力合约报收20115元/吨（截止昨日下午三点），下跌0.84%。SMM现货A00铝报均价20170元/吨。A00铝锭升贴水平均价-30。铝期货仓单66879吨，较前一日增加74吨。LME铝库存597675吨，减少2500吨。2025年1月20日：铝锭累库1.6万吨至45.2万吨，铝棒累库2.7万吨至19.55万吨。乘联会数据显示，1月1-19日，乘用车市场零售105.0万辆，同比去年1月同期下降5%，较上月同期下降27%，今年以来累计零售105.0万辆，同比下降5%。乘用车新能源市场零售42.3万辆，同比去年1月同期增长26%，较上月同期下降39%，今年以来累计零售42.3万辆，同比增长26%。 海关总署数据显示，12月原铝进口16.15万吨。同比减少3%，环比增加7%。LME升贴水持续走高，铝锭库存进入累库状态，春节临近下游需求走弱，短期内预计铝价仍将维持震荡走势，国内参考运行区间：19800-20800元/吨；LME-3M参考运行区间：2520-2800美元/吨。 锌 周四沪锌指数收跌1.68%至23699元/吨，单边交易总持仓19.14万手。截至周四下午15：00，伦锌3S较前日同期跌45至2862美元/吨，总持仓21.97万手。内盘上海地区基差10元/吨，连续合约-连一合约价差-25元/吨。外盘cash-3S合约基差-43.9美元/吨，3-15价差-42.74美元/吨，剔汇后盘面沪伦比价录得1.139，锌锭进口盈亏为-846.49元/吨。SMM0#锌锭均价23680元/吨，上海基差10元/吨，天津基差平水，广东基差70元/吨，沪粤价差-60元/吨。上期所锌锭期货库存录得0.06万吨，LME锌锭库存录得19.3万吨。根据上海有色数据，国内社会库存录增至6.26万吨。总体来看：美国CPI数据引发的商品反弹短线结束，临近春节，商品波动率边际下行，工业品弱势震荡为主。当前锌矿进入累库周期，供应拐点出现，中期震荡向下格局不改。短期社会库存进入季节性累库阶段，后续下行风险加大。 铅 周四沪铅指数收跌0.41%至16704元/吨，单边交易总持仓6.95万手。截至周四下午15：00，伦铅3S 较前日同期跌6至1958美元/吨，总持仓14.61万手。内盘原生基差-40元/吨，连续合约-连一合约价差10元/吨。外盘cash-3S合约基差-36.63美元/吨，3-15价差-88.59美元/吨，剔汇后盘面沪伦比价录得1.172，铅锭进口盈亏为-570.86元/吨。SMM1#铅锭均价16600元/吨，再生精铅均价16550元/吨，精废价差50元/吨，废电动车电池均价9875元/吨。上期所铅锭期货库存录得3.01万吨，LME铅锭库存录得22.94万吨。据钢联数据，国内社会库存录减至4.08万吨。总体来看：美国CPI数据引发的商品反弹短线结束，临近春节，商品波动率边际下行，工业品弱势震荡为主。铅价当前维持震荡磨底状态，近期节日氛围渐浓，但部分蓄企存在节后增产预期，预计铅价偏强震荡为主。 镍 2025年1月23日，沪镍主力合约收盘价124120元/吨，较前日上涨0.13%，LME主力合约收盘价15640美元/吨，较前日下跌0.95%。 宏观方面，美国总统特朗普发表了呼吁降低利率的言论，但未就关税问题作出明确表态，美元指数美盘急速下跌，盘中一度失守108关口，随后收复部分失地，最终收跌0.1%，报108.14。 现货市场方面，日内镍价大幅回落，精炼镍贸易商多已休假或做收尾工作，仍在出货商家较少，各品牌现货升贴水多有上涨。宏观不确定性较多现状下，贸易商多不愿节前做库存，节前最后一周有货商家以清库存为主，无货商家多于市场少量收购仓单出售。俄镍现货均价对近月合约升贴水为-150元/吨，较前日下跌50元/吨，金川镍现货升水均价报2000元/吨，均价较前日上涨100元/吨。 综合而言，当前镍价估值回归中性水平，宏观层面仍面临较大不确定性，应密切关注美国新一届政府的政 策 变 化 对 市 场 情 绪 的 影 响 。 预 计 今 日 镍 价 震 荡 运 行 为 主 ， 沪 镍 主 力 合 约 价 格 运 行 区 间 参考123000-126000元/吨，伦镍3M合约运行区间参考15200-16000美元/吨。 锡 沪锡主力合约报收248020元/吨，下跌0.33%（截止昨日下午三点）。国内，上期所期货注册仓单增加429吨，现为5626吨。LME库存减少100吨，现为4570吨。长江有色锡1#的平均价为248570元/吨。上游云南40%锡精矿报收234000元/吨。乘联会数据显示，1月1-19日，乘用车市场零售105.0万辆，同比去年1月同期下降5%，较上月同期下降27%，今年以来累计零售105.0万辆，同比下降5%。乘用车新能源市场零售42.3万辆，同比去年1月同期增长26%，较上月同期下降39%，今年以来累计零售42.3万辆，同比增长26%。 根据中国海关公布的数据以及安泰科折算，锡精矿进口方面，2024年12月我国共进口锡精矿实物量8040吨，折金属量3706.1吨，环比下滑27.4%，同比上涨8.5%。精锡进口方面，进口量2991吨，环比下降15.0%，同比下滑39.6%。精锡出口受到人民币温和贬值影响以及年末外需采购的提振，当月量增加至2084吨，环比增长43.0%，同比增长146.0%。短期下游需求进入淡季，基本面无显著矛盾，盘面受预期影响较大，后续预计锡价将呈现宽幅震荡走势，国内参考运行区间：235000-263000元/吨。LME-3M参考运行区间：28000-32000美元/吨。