五矿期货文字早评

2025/02/17星期一 宏观金融类 股指 前一交易日沪指+0.43%，创指+1.80%，科创50+0.53%，北证50-0.97%，上证50+0.75%，沪深300+0.87%，中证500+0.84%，中证1000+0.58%，中证2000-0.16%，万得微盘+0.29%。两市合计成交17150亿，较上一日-1048亿。 宏观消息面： 1、1月社会融资规模增量7.06万亿元，为历史同期最高水平；新增人民币贷款5.13万亿，M2-M1剪刀差继续收窄。 2、微信正在灰测接入DeepSeek R1。 3、受极端天气和野火影响，美国1月零售销售环比意外下滑0.9%。 资金面：融资额-8.24亿；隔夜Shibor利率+6.20bp至1.8890%，流动性较为宽松；3年期企业债AA-级别利率-1.17bp至3.0715%，十年期国债利率+2.06bp至1.6543%，信用利差-3.23bp至142bp；美国10年期利率-5.00bp至4.47%，中美利差+7.06bp至-282bp。 市盈率：沪深300:12.74，中证500:28.30，中证1000:37.91，上证50:10.94。市净率：沪深300:1.37，中证500:1.85，中证1000:2.11，上证50:1.23。股息率：沪深300:3.38%，中证500:1.78%，中证1000:1.45%，上证50:4.24%。 期指基差比例：IF当月/下月/当季/隔季：+0.14%/+0.14%/-0.29%/-1.38%；IC当月/下月/当季/隔季：+0.03%/-0.38%/-2.11%/-3.71%；IM当月/下月/当季/隔季：-0.14%/-0.70%/-2.83%/-4.87%；IH当月/下月/当季/隔季：+0.10%/+0.28%/+0.23%/-1.09%。 交易逻辑：海外方面，近期美债利率高位震荡，对A股影响减弱。国内方面，1月PMI季节性走低，1月M1两年复合增速上升，社融转强，随着各项经济政策陆续出台，有望扭转经济预期。12月政治局会议和中央经济工作会议措辞较为积极，释放了大量稳增长的信号，当前各部委已经开始逐步落实重要会议的政策，尤其是央行设立两大货币工具用于购买股票，财政部会议释放积极信号。当前各指数估值分位均处于历史中位数以下，股债收益比显示股市投资价值较高，建议IF多单持有。期指交易策略：单边建议IF多单持有，套利暂无推荐。 国债 行情方面：周五，TL主力合约下跌0.45%，收于121.26；T主力合约下跌0.25%，收于108.860；TF主力合约下跌0.16%，收于106.025；TS主力合约下跌0.09%，收于102.488。 消息方面：1、中国1月社会融资规模增量7.06万亿元，比上年同期多5833亿元；中国1月新增人民币贷款5.13万亿元，高于预期；2、1广义货币(M2)余额318.52万亿元，同比增长7%，财联社C50风向指数调查中值为7.3%。狭义货币(M1)余额112.45万亿元，同比增长0.4%。流通中货币(M0)余额14.23 万亿元，同比增长17.2%。当月净投放现金1.41万亿元；3、信通院：2024年12月国内市场手机出货量3452.8万部同比增长22.1%。 流动性：央行周五进行985亿元7天期逆回购操作，中标利率为1.50%，与此前持平。因今日有1837亿元7天期逆回购到期，实现净回笼852亿元。 策略：国内主要经济数据改善的领域仍主要集中在政策发力的方向，经济能否复苏仍需时间确认。近期股市行情好转，宽货币政策预期放缓及市场流动性持续处于偏紧的状态，长短期债分化明显。中长期看，宽货币政策的方向及资金密集型行业的调整趋势仍难改变，债市中长期仍以逢低做多的思路为主。 贵金属 沪金跌1.47%，报676.16元/克，沪银跌0.72%，报8036.00元/千克；COMEX金跌0.21%，报2894.70美元/盎司，COMEX银跌0.79%，报32.60美元/盎司；美国10年期国债收益率报4.47%，美元指数报106.84； 市场展望： 周五公布的美国经济数据总体弱势，市场短期针对美国衰退预期进行交易，金银出现短线回落。 美国1月零售销售环比值为-0.9%，低于预期的-0.1%以及前值的0.7%，是去年一月份以来的最大降幅。居民消费在美国经济增长中占比较大，近期联储货币政策表态边际变化幅度较小，弱势经济数据并未对联储降息预期形成抬升，反而从海外经济的衰退逻辑对于金银价格产生利空因素。 截止至今晨，COMEX黄金相对于伦敦金的溢价进一步回落，由周五的11.61美元/盎司下降至9.64美元/盎司，为历年同期正常范围内，且COMEX黄金03合约出现减仓，持仓量较周五下降791手至15013手。 当前COMEX黄金以及伦敦金的价差已大幅回落至历史正常区间，同时COMEX黄金近月合约持仓出现下降，国际金价目前存在较大回调风险。美元指数方面，美联储近期表态谨慎，但仍处于降息周期中，而日本央行的加息表态明确，美日货币政策周期的相反将会驱动美元指数持续下跌。宏观环境有利于白银出现补涨行情，当前黄金策略上建议暂时观望，沪金主力合约参考运行区间663-691元/克。白银策略上建议后续逢低做多，沪银主力合约参考运行区间7839-8443元/千克。 有色金属类 铜 上周铜价冲高回落，伦铜收涨0.26%至9465美元/吨，沪铜主力合约收至77120元/吨。产业层面，上周三大交易所库存环比增加5.4万吨，其中上期所库存增加4.5至23.0万吨，LME库存增加0.8至25.5万吨，COMEX库存增加0.05至9.1万吨。上海保税区库存增加0.5万吨。当周铜现货进口亏损扩大，洋山铜溢价下滑，进口清关需求降低、进料加工出口窗口打开。现货方面，上周LME市场Cash/3M由贴水转为升水13.4美元/吨，国内盘面上涨成交先扬后抑，周五上海地区现货对期货升水25元/吨。废铜方面，上周国内精废价差小幅缩窄至2820元/吨，废铜替代优势降低，再生铜制杆企业复工推进开工率明显上升。根据SMM调研数据，上周精铜制杆企业开工率回升，需求恢复但还没回到春节前水平。消息面，自由港印尼公司因为出口许可证未下发，铜矿产能利用率下调至60%，但预计印尼政府将允许该公司出口的计划，有望在本月根据新的出口许可证恢复铜精矿装运和出口。价格层面，美国零售数据弱于预期，预计政策端将有所放松；中国政策表态偏积极，权益市场回升增加了经济企稳的预期。产业上看，美国加征关税预期推动美铜在过去一段时间相对伦铜和沪铜显著走强，市场间价差扩大，而高价差引起更加的铜流向美国，伦铜现货明显走强，并造成美国库存预期增加，美铜短期升势停止，带动价格回落。从中国角度看，由于下游企业仍处于复工复产进程中，铜价回落有助于下游消费提升，并将为铜价带来较强支撑，同时出口窗口开启也将推动出口增加，随着时间推进，沪伦价差大概率回归。本周沪铜主力运行区间参考：76000-79000元/吨；伦铜3M运行区间参考：9300-9700美元/吨。 铝 沪铝主力合约报收20770元/吨（截止周五下午三点），上涨1.07%。SMM现货A00铝报均价20610元/吨。A00铝锭升贴水平均价-50。铝期货仓单86286吨，较前一日增加7725吨。LME铝库存560000吨，减少4525吨。2025年2月10日：铝锭累库5.3万吨至78.4万吨，铝棒累库0.2万吨至31.35万吨。有色普涨态势延续。供应端方面电解铝供应维持高位，氧化铝期货现货价格同步走弱，电解铝冶炼成本持续走低，电解铝冶炼利润重回高位。进出口方面，特朗普关税政策导致出口预期存在不确定性，短期内仍需关注。需求端方面，以旧换新政策延续，国内消费整体良好。海外LME库存去化持续，LME升贴水持续走高。整体而言，国家政策支撑未来预期，国内消费预期整体良好，海外受贸易战影响存在不确定性。铝价预计维持震荡走势，国内主力合约参考运行区间：20000元-21200元。海外参考运行区间：2550美元-2750美元。 锌 截至周五沪锌指数收涨1.43%至24086元/吨，单边交易总持仓18.8万手。截至周五下午15：00，伦锌3S较前日同期涨24至2887美元/吨，总持仓22.5万手。SMM0#锌锭均价24000元/吨，上海基差平水，天津基差-20元/吨，广东基差-50元/吨，沪粤价差50元/吨。上期所锌锭期货库存录得0.79万吨，内盘上海地区基差平水，连续合约-连一合约价差-60元/吨。LME锌锭库存录得16.34万吨，LME锌锭注销仓单录得3.04万吨。外盘cash-3S合约基差-46.02美元/吨，3-15价差-59.2美元/吨，剔汇后盘面沪伦比价录得1.147，锌锭进口盈亏为-674.35元/吨。根据上海有色数据，国内社会库存录增至12.33万吨。总体来看：当前锌矿库存持续抬升，加工费加速上行，矿端宽松从预期转为现实，已被盘面逐步计价。但国内锌冶仍然保持低产，叠加国内锌锭库存较低，交割品不足的情况下月差与单边价格均有反弹。 叠加当前贵金属于有色金属均偏强运行，预计后续月差偏强运行，短线存在一定反弹可能，但中期来看单边价格仍将偏弱运行。 铅 截至周五沪铅指数收涨0.03%至17154元/吨，单边交易总持仓8.12万手。截至周五下午15：00，伦铅3S较前日同期涨17.5至1993美元/吨，总持仓15.09万手。SMM1#铅锭均价16950元/吨，再生精铅均价16850元/吨，精废价差100元/吨，废电动车电池均价10050元/吨。上期所铅锭期货库存录得4万吨，内盘原生基差-190元/吨，连续合约-连一合约价差-10元/吨。LME铅锭库存录得22.55万吨，LME铅锭注销仓单录得4.53万吨。外盘cash-3S合约基差-38.39美元/吨，3-15价差-82.89美元/吨，剔汇后盘面沪伦比价录得1.184，铅锭进口盈亏为-503.59元/吨。据钢联数据，国内社会库存录增至5万吨。总体来看：春节后铅价增仓强势上行。对于高价铅锭贸易商与下游蓄企畏高慎采，现货贴水扩大。再生铅企利润长期处于低位，后续存在减产预期。当前贵金属于有色金属均偏强运行，沪铅增仓上行资金入场，预计短期铅价偏强震荡为主。 镍 2025年2月14日，沪镍主力合约夜盘收盘价123520元/吨，较前日下跌0.39%，LME主力合约收盘价15455美元/吨，较前日下跌0.29%。 宏观方面，周五公布的美国2025年1月的零售销售数据环比意外下滑0.9%，远低于市场预期的-0.1%，并创下了自2024年1月以来最大的单月降幅，显示消费者在经历了2024年末几个月的狂热消费后，出现了显著的消费回落现象，美元指数下跌至12月以来最低点。 现货市场，日内镍价继续回落，精炼镍现货成交尚可，各品牌精炼镍现货升贴水持稳运行。俄镍现货均价对近月合约升贴水为0元/吨，较前日持平，金川镍现货升水均价报2050元/吨，较前日下跌100元/吨。 整体而言，现货成交节后逐步恢复，但目前整体仍以逢低采购为主。成本端印尼镍产业下游需求对矿持续攀升，但开采配额未有放松迹象，加之短期菲律宾正值雨季，印尼镍矿供应紧张凸显，价格短期预计偏强运行。后市来看，国内宏观政策落地窗口期临近，下游企业需求逐步释放，同时成本端支撑有力，预计短期镍价震荡反弹为主。今日沪镍主力合约参考运行区间122000元/吨-128000元/吨，伦镍3M合约运行区间参考15200-15700美元/吨。 锡 沪锡主力合约报收263020元/吨，涨幅1.95%（截止周五下午三点）。国内，上期所期货注册仓单减少72吨，现为5778吨。LME库存下降0吨，现为3910吨。长江有色锡1#的平均价为261990元/吨。上游云南40%锡精矿报收247000元/吨。上周锡价维持高位，刚果(金)政府军与反政府武装“M23运动”在北 基 伍 省 首 府 戈 马 市 的 冲 突 仍 在 持 续 。 刚 果 （ 金 ） 为 非 洲 最