海外收入占比提升，盈利能力改善

公司2024年半年报总结

核心业绩概览

• 总收入与利润表现：2024年1月至6月（24H1），公司实现总收入19.26亿元人民币，较去年同期下降11.53%；归母净利润为1.61亿元人民币，同比增长18.90%。第二季度（24Q2）的收入为12.15亿元人民币，同比下降21.98%，净利润为1.10亿元人民币，同比增长11.12%。

地区收入分布

• 中国大陆与海外：中国大陆市场收入为14.51亿元人民币，同比下降26%；非中国大陆市场收入为4.75亿元人民币，同比增长116%，占总收入的25%。

毛利率与费用率

• 毛利率提升：24H1的毛利率为22.98%，较去年同期提升5.62个百分点；净利率为8.31%，提升2.1个百分点。
• 费用增长：期间费用率为13.36%，同比提升4.23个百分点。具体而言，财务费用、管理费用、研发费用、销售费用分别变化为+1.22、+0.82、+1.53、+0.85个百分点。

业务亮点

• 光伏逆变器：收入13.83亿元人民币，同比增长6%，毛利率提升至22.46%。公司是行业内少数拥有全面技术路线的光伏逆变器厂商，覆盖从3kW到8.8MW的全功率段产品。2023年，公司全球光伏逆变器出货量排名第四，连续十年在逆变器出货量全球前十。
• 储能业务：收入5.07亿元人民币，同比下降37.96%，毛利率提升至22.67%。公司在国内储能变流器市场排名靠前，2021-2022年连续两年在国内储能PCS出货量排名中位列第一。

投资建议与风险

• 盈利预测：预计2024-2026年营收分别为67.85、87.48、112.99亿元人民币，复合年增长率（CAGR）为30%左右；净利润分别为5.21、7.05、9.50亿元人民币，CAGR约为35%。对应当前股价，2024-2026年的市盈率分别为25X、18X、14X。
• 评级：维持“推荐”评级。
• 风险提示：光储市场需求低于预期、海外政治风险等。