收入短期承压，盈利能力改善，海外占比显著提升

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 公司动态点评 2023年08月30日 共进股份（603118.SH） 收入短期承压，盈利能力改善，海外占比显著提升 财务指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 10,808 10,974 13,532 16,004 18,181 增长率yoy（%） 22.2 1.5 23.3 18.3 13.6 归母净利润（百万元） 396 227 483 603 702 增长率yoy（%） 14.1 -42.7 113.1 24.7 16.4 ROE（%） 8.0 4.4 8.7 10.0 10.6 EPS最新摊薄（元） 0.50 0.29 0.61 0.76 0.89 P/E（倍） 22.5 39.2 18.4 14.7 12.7 P/B（倍） 1.8 1.7 1.6 1.5 1.3 资料来源：长城证券产业金融研究院 事件：8月30日，公司发布2023年半年报，2023H1公司实现营收43.55亿元，同比-16.17%；实现归母净利润2.02亿元，同比+5.86%。 收入短期承压，盈利水平有所改善。上半年收入明显承压，主要是受运营商资本开支算力侧倾斜、主设备商库存去化等综合影响。但是受益于海内外订单结构性变化、订单质量提升、原材料成本持续下降、人民币贬值等因素，叠加公司降本增效措施的持续体现，净利润得到持续增长，盈利能力有所改善。2023H1，毛利率为13.28%，同比+1.00pct；净利率为4.64%，同比+0.97pct。单Q2来看，毛利率为14.80%，同比+0.68pct，环比+3.12pct；净利率5.63%，同比+0.50pct，环比+2.03pct。 产品规格不断升级，产品结构持续优化。1）智慧通信业务：海外占比明显提升，网通方面，产品毛利率同比显著提升；数通方面，公司密切跟踪高速率交换机市场需求和技术发展态势，目前400G数据中心交换机已实现批量出货，800G及以上交换机进入调研阶段，并积极开拓AI服务器合作机会。2）移动通信业务：公司围绕5G行业需求，持续优化在小基站/专网/FWA市场的布局；3）汽车电子业务：目前，公司已通过5家以上整车厂的审核，并与10多家Tier1客户达成意向合作，出货产品覆盖DVR、DMS、OMS、充电桩、激光雷达、中控车机等品类，整机代工线体已在规划中，并继续推进域控制器、抬头显示屏、无钥匙进入系统前期研发工作。上半年收入规模已达到去年全年体量，预计下半年新增订单将明显放量，全年收入规模持续可期。4）传感器封测业务：共进微电子聚焦智能传感器及汽车电子芯片领域的先进封装测试，持续推进测试规模的扩大和封装业务的导入，上半年收入规模已达到去年全年收入体量，并成功通过了12家客户的认证。 海外收入占比显著提升，持续客户结构，产能储备充足。上半年，公司在维护现有客户资源的情况下，尝试优化客户结构，围绕国内国外双循环策略，持续优化海外布局，扩大在全球网通、数通领域的合作规模。2023H1公司主营业务海外收入规模为27.17亿元，同比+8.90%，占主营业务收入的比例为65%，相比去年同期的49%提升16pct。此外，公司具备全球化生产及产能储备优势，目前，公司坪山、太仓、越南、海宁四地工厂合计拥有90条SMT生产线，具备精密和高效的贴片和组装能力，合计产能超过300亿，能有效 买入（维持评级） 股票信息 行业 通信 2023年8月30日收盘价（元） 11.23 总市值（百万元） 8,884.86 流通市值（百万元） 8,837.85 总股本（百万股） 791.17 流通股本（百万股） 786.99 近3月日均成交额（百万元） 488.28 股价走势 作者 分析师 侯宾 执业证书编号：S1070522080001 邮箱：houbin@cgws.com 相关研究 1、《Q1利润高增长，智慧通信业务有望持续受益》2023-05-04 2、《全面布局信息通信领域，打造全球领先一站式解决方案—共进股份（603118.SH）2022年报点评》2023-04-25 -14 %-1%11%24%37%50%62%75%2022-082022-122023-042023-08共进股份沪深300 公司动态点评 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 满足各类高端电子产品制造和新增订单的投产需要。报告期内公司越南二期工厂建设顺利推进中，同步推进北美工厂项目，预计随着公司经营规模的不断扩大，整体产能将得到充分释放。 盈利预测与投资评级：我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为4.83/6.03/7.02亿元，EPS分别为0.61/0.76/0.89元，当前股价对应PE分别为18/15/13倍，维持“买入”评级。 风险提示：客户拓展不及预期，下游需求不及预期，原材料价格波动风险，宏观经济波动风险。 公司动态点评 P.3 请仔细阅读本报告末页声明 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 流动资产 6492 7021 7732 9068 9823 营业收入 10808 10974 13532 16004 18181 现金 763 1576 903 1725 1464 营业成本 9473 9480 11471 13612 15427 应收票据及应收账款 2334 2656 3315 3830 4232 营业税金及附加 30 41 52 57 63 其他应收款 50 33 69 52 86 销售费用 140 198 250 272 302 预付账款 27 49 45 67 60 管理费用 311 333 438 500 558 存货 1550 1497 2189 2185 2773 研发费用 479 443 621 702 793 其他流动资产 1768 1210 1210 1210 1210 财务费用 -38 -73 62 55 37 非流动资产 3276 3513 3909 4238 4449 资产和信用减值损失 -105 -366 -191 -240 -327 长期股权投资 56 54 51 48 45 其他收益 25 50 25 28 32 固定资产 2030 2410 2810 3169 3409 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 无形资产 272 270 255 238 226 投资净收益 47 11 24 27 27 其他非流动资产 917 779 792 783 769 资产处置收益 -8 -5 -6 -7 -6 资产总计 9767 10534 11640 13306 14272 营业利润 372 241 491 615 727 流动负债 4790 5299 5862 6826 6914 营业外收入 62 32 51 52 49 短期借款 1678 1760 1760 1760 1760 营业外支出 26 18 19 19 20 应付票据及应付账款 2777 3204 3708 4678 4720 利润总额 409 255 522 648 756 其他流动负债 335 335 394 387 434 所得税 14 29 44 48 58 非流动负债 15 85 80 75 70 净利润 395 226 479 600 698 长期借款 0 27 22 17 12 少数股东损益 -0 -1 -5 -3 -3 其他非流动负债 15 58 58 58 58 归属母公司净利润 396 227 483 603 702 负债合计 4804 5384 5943 6901 6984 EBITDA 592 432 813 981 1123 少数股东权益 -0 8 3 1 -3 EPS（元/股） 0.50 0.29 0.61 0.76 0.89 股本 792 791 791 791 791 资本公积 2711 2737 2737 2737 2737 主要财务比率 留存收益 1542 1650 1966 2357 2803 会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 归属母公司股东权益 4963 5142 5694 6405 7291 成长能力 负债和股东权益 9767 10534 11640 13306 14272 营业收入（%） 22.2 1.5 23.3 18.3 13.6 营业利润（%） 17.0 -35.2 103.6 25.2 18.3 归属母公司净利润（%） 14.1 -42.7 113.1 24.7 16.4 获利能力 毛利率（%） 12.4 13.6 15.2 14.9 15.1 现金流量表（百万元） 净利率（%） 3.7 2.1 3.5 3.7 3.8 会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E ROE（%） 8.0 4.4 8.7 10.0 10.6 经营活动现金流 411 370 90 1561 387 ROIC（%） 5.8 3.1 7.4 8.5 9.0 净利润 395 226 479 600 698 偿债能力 折旧摊销 192 193 220 265 307 资产负债率（%） 49.2 51.1 51.1 51.9 48.9 财务费用 -38 -73 62 55 37 净负债比率（%） 18.7 4.5 16.3 1.3 5.0 投资损失 -47 -11 -24 -27 -27 流动比率 1.4 1.3 1.3 1.3 1.4 营运资金变动 -294 -473 -843 422 -962 速动比率 0.8 0.8 0.7 0.8 0.8 其他经营现金流 203 508 197 246 333 营运能力 投资活动现金流 -56 116 -598 -573 -497 总资产周转率 1.2 1.1 1.2 1.3 1.3 资本支出 335 503 619 597 521 应收账款周转率 6.0 5.1 5.5 5.3 5.4 长期投资 395 596 3 3 3 应付账款周转率 4.4 4.3 4.3 4.3 4.3 其他投资现金流 -116 23 18 21 21 每股指标（元） 筹资活动现金流 -52 297 -164 -166 -151 每股收益（最新摊薄） 0.50 0.29 0.61 0.76 0.89 短期借款 788 83 0 0 0 每股经营现金流（最新摊薄） 0.52 0.47 0.11 1.97 0.49 长期借款 0 27 -5 -5 -5 每股净资产（最新摊薄） 6.27 6.50 6.98 7.61 8.36 普通股增加 16 -1 0 0 0 估值比率 资本公积增加 46 26 0 0 0 P/E 22.5 39.2 18.4 14.7 12.7 其他筹资现金流 -902 162 -159 -161 -146 P/B 1.8 1.7 1.6 1.5 1.3 现金净增加额 288 808 -672 821 -261 EV/EBITDA 15.5 21.1 12.0 9.1 8.2 资料来源：长城证券产业金融研究院 公司动态点评 P.4 请仔细阅读本报告末页声明 免责声明 长城证券股份有限公司（以下简称长城证券）具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格。 本报告由长城证券向专业投资者客户及风险承受能力为稳健型、积极型、激进型的普通投资者客户（以下统称客户）提供，除非另有说为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用的证明或依据，不得用于未经允许的其它任何