行业锌期货月报
核心观点
今年以来矿端紧缺问题贯穿始终，原料紧缺传导至冶炼厂，当前冶炼厂亏损水平达到1,500-2,000元/金属吨。中国锌原料联合谈判小组召开季度会议，锌冶炼厂以联合减产方式减少锌矿需求，推升加工费与锌绝对价格，使冶炼亏损缩窄的期望，炼厂负反馈持续发酵并有愈演愈烈的趋势。9-12月仍有15-18万吨的同比减量，锌价持续上行需要看到炼厂主动减产的兑现。8月进口窗口打开的可持续性偏弱，供应收缩预期助推锌价走强。需求端临近淡旺季切换，金九高度偏谨慎但环比仍有改善空间。初级消费领域主流开工在50%-60%，天气转凉叠加黑色价格低位回升，镀锌开工有望环比回升。终端消费领域，房地产行业增速下滑拖累锌消费，基建投资对固定资产投资的支撑作用仍然显著，大规模设备更新和消费品以旧换新等政策带来的边际需求改善值得期待。下游逢低点价叠加旺季备库带动社库连续去库，社库水平由19万吨高位回落至13万吨以下，国内社库去库速度加快。宏观面杰克逊霍尔会议上鲍威尔讲话放鸽，9月降息基本锁定，9月议息会议之前有7月PEC数据、8月非农数据待公布，市场对劳动力市场关注权重增加，预计PCE数据不会改变对9月降息预期。整体判断海外宏观还将继续交易降息预期以及可能的劳动力市场弱于预期的风险，基本面供应紧缩预期和旺季备库去库支撑沪锌单边价格及月间Back结构。
关键数据
- 2024年1-6月全球锌矿产量579.2万吨，同比下降3.43%。
- 2024年H2海外锌矿生产仍面临不确定性和风险，Teck Red Dog矿开启运输季并上调了Q3的产销量指引，Newmont旗下Penasquito矿Q2同比增量85%。
- 2024年6月份全球锌市场供应过剩量降至8,700吨，5月为过剩44,000吨。今年前六个月全球锌市场供应过剩228,000吨，去年同期为过剩452,000吨。
- 7月精炼锌产量环比下滑5.62万吨至48.96万吨，8月国内产量预计在49.03万吨，同比下降6.88%。
- 7月进口锌锭1.8万吨，环比减48.6%，1-7累计量24万吨，同比增37.1%；7月进口锌精矿37.54万实物吨，环增39%，同比减4.7%，1-7月累计量209.1万实物吨，同比减21.5%。
- 截至8月末，镀锌开工率达57.12%，较月初回升3.64个百分点；压铸锌合金开工率录得54.25%，环比下降1.12%；氧化锌开工率为56.63%，环比降低1.38%。
- 7月地产部分指标降幅继续收窄，2024年1-7月，全国房屋新开工面积同比下降23.2%，房地产开发投资额同比下降10.2%，新建商品房销售面积同比下降18.6%。
- 7月全国乘用车市场零售172.0万辆，同比下降2.8%，环比下降2.6%；新能源市场零售87.8万辆，渗透率51.1%。
研究结论
基本面供应紧缩预期和旺季备库去库支撑沪锌单边价格及月间Back结构。海外宏观还将继续交易降息预期以及可能的劳动力市场弱于预期的风险。锌价持续上行需要看到炼厂主动减产的兑现。
