铝锭：低库存支撑价格 旺季成色待检验

研报总结

逻辑与宏观背景

• 云贵区域短流程建筑钢材生产企业春节期间停产检修时间大多在1月中下旬，复产时间预计在正月初十一至正月十六左右，停产期间预计影响建筑钢材总产量74.1万吨。安徽省6家短流程钢厂中，1家已于1月5日开始停产，其余大部分钢厂预计1月中旬左右停产放假；个别钢厂预计1月20日后停产放假，停产期间日度影响产量1.62万吨左右。
• 宏观方面，美国财政部表示将购买最多60亿美元长期政府债券，美国30年期国债收益率盘中升破5.30%。据CME“美联储观察”，美联储到9月维持利率不变的概率为39.8%，累计加息25个基点的概率为60.2%。
• 2024年12月30日-2025年1月5日，10个重点城市新建商品房成交（签约）面积总计223.4万平方米，环比下降40.3%，同比增长43.2%。成材昨日继续震荡下行，价格再创近期新低。在供需双弱的格局下，市场情绪偏悲观，导致价格重心持续下移。今年冬储偏低迷，对价格支撑不强。

观点与关注因素

• 观点：震荡整理运行。后期关注宏观政策；下游需求情况。
• 后期关注/风险因素：宏观政策；下游需求情况。

基本面分析

• 氧化铝现货价格整体持稳，受盘面波动牵制，价格维持在现有水平，变动幅度有限。供应端持续施压市场，山西某氧化铝企业开始复产，北方部分企业检修结束，产量有所恢复；广西前期检修企业已恢复至正常水平，但南方个别企业仍有小幅调整，整体产量仍呈增量态势。海外方面，澳洲氧化铝成交价从360美元/吨回落至350美元/吨附近，主因前期涌入国内货源减少后，海外供应压力缓解，价格相应回调。
• 下游加工龙头企业开工率录得61.0%，环比回升0.8个百分点，步入9月传统旺季，前期扰动逐步出清，各板块开工率普遍迎来修复性增长。再生铝与原生铝合金涨幅居前，铝线缆、铝型材、铝板带与铝箔亦同步回暖。旺季效应逐步显现带动行业开工率整体修复，但终端需求全面复苏尚需时日且成本端压力犹存，预计短期内各板块将延续温和回暖态势。
• 据SMM统计，9月10日国内主流消费地电解铝锭库存79.6万吨，较周一库存减少0.6万吨，较上周四库存减少1.9万吨。

铝价观点

• 海外议息预期持续摇摆，低库存与去库加速形成托底并主导短期定价；但旺季需求兑现不足、铝棒累库向锭端传导风险仍在，海外供应不断修复，限制铝价上方空间。
• 观点：预计价格短期偏强震荡。
• 后期关注/风险因素：关注宏观预期变动、地缘政治危机发展、矿端复产情况、消费释放情况。

重要声明

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