铝锭：旺季成色待验证 宏观压制价格

宏观与产业分析

• 宏观环境：美联储主席沃什讲话后，市场对9月加息预期升至近60%，但未来政策仍取决于8月经济数据。美伊地缘风险溢价衰减、油价回落，对铝价形成上方压力。
• 云贵区域短流程钢厂：春节期间停产检修时间大多在1月中下旬，复产预计在正月初十一至十六，停产期间影响建筑钢材总产量74.1万吨。安徽省6家钢厂中，1家已于1月5日停产，其余大部分计划1月中旬停产，个别1月20日后停产，日度影响产量1.62万吨。
• 房地产市场：2024年12月30日-2025年1月5日，10个重点城市新建商品房成交面积环比下降40.3%，同比增长43.2%，冬储偏低迷。

铝市场分析

• 供需格局：8月海外铝土矿供应恢复但成本高位，几内亚发运量回升。国内电解铝产量同比增长2.2%，环比持平。下游需求环比修复，部分加工材消费尚可，铝水采购意愿提升，铝水产出占比走高。
• 行业PMI：8月国内铝加工行业PMI录得48.7%，仍处荣枯线下方，但铝线缆板块表现亮眼，PMI录得54.5%，环比上升10.1个百分点，新订单及新出口订单大幅回升，厂家积极备料。
• 库存：8月31日国内电解铝锭库存83.7万吨，连续两周下降。

铝价观点

• 短期价格：宏观压制增强（美元走强、加息预期升温），但国内库存去库及“金九”旺季预期提供支撑，预计短期区间震荡。
• 关键风险因素：宏观预期变动、地缘政治、矿端复产情况、消费释放情况。

研究结论

• 核心观点：铝价短期预计震荡运行，宏观压力与基本面支撑并存。
• 后期关注：宏观政策、下游需求情况。