海外周报：海外中国资产财报分化，看好互联网龙头

本期观点&投资建议：1）客观看待美联储降息预期对中国资产的影响，结合基本面考虑，建议关注腾讯、阿里，重视拼多多的超跌机会。2）教培依然是国内最确定的增长赛道之一，建议关注新东方、学大、卓越等。3）看好咖啡行业格局改善和价格提升，看好瑞幸咖啡。4）汽车后市场的连锁龙头逐步进入“击球区”，推荐途虎。 消费大板块，1）教育：教培公司陆续发布财报，业务趋势仍然强劲。龙头新东方/好未来24年3-5月收入同增32%/50%，递延收入同增33%/66%，教学点同增37%/翻倍 ， 高基数下维持高增 ； 地方龙头卓越教育集团/思考乐教育24H1收入同增68%/59%，递延收入同增184%/93%，归母净利润同增170%/93%。2）奢侈品：奢侈品集团业绩分化，其中入门级消费贡献更小的顶奢品牌，以及单点突破、精准把握消费者偏好趋势的品牌逆势增长，例如爱马仕、MiuMiu，积极关注港股Prada。7月以来部分品牌价格策略出现变化，Burberry、YSL等中档奢侈品牌试图通过降价重新吸引消费者，观察后续表现。3）咖啡及餐饮连锁：a）暑期饮品消费旺季，瑞幸单店量价的月度数据有望逐步强化，对瑞幸的预期开始积极。b）达势股份24H1盈喜预告超预期，9月将纳入港股通，建议积极关注。4）电商：国内电商“价格战”趋缓，继淘宝不再强调“五星价格力”后，抖音电商不再降调低价；阿里FY25Q1云计算业务表现亮眼，全站推有望未来对CMR收入带来积极贡献，建议关注9月有望纳入港股通的阿里巴巴。 海外科技，1）长短视频：长视频ARM提升和持续推出优质内容驱动的会员数增加为核心逻辑，建议关注龙头爱奇艺。短视频核心关注收入增长带来的盈利杠杆驱动利润释放，建议关注快手、哔哩哔哩。2）互联网券商：a）中国工程师出海，参考富途在中国香港的成长史，目前跃向新加坡、马来西亚、日本等市场，面向C端用户的零售交易平台，参考盈透的全球扩张。b）中国资金出海，与商业模式相关，特别是港美股交易的活跃性和交易量。c）中长期美国的降息预期有望带来全球流动性提升，建议关注互联网券商富途控股、老虎证券。3）汽车服务：a）途虎途虎养车于8月26日正式进军香港市场，荃湾德士古道店和柴湾工业城店同日开业，建议关注途虎-W。b）7月，全国网约车监管信息系统共接收订单信息10.1亿单，环比上升4.3%；滴滴7月订单量环比增长4.3%，建议关注滴滴出行。 新股初识：本周递交/更新/公开披露招股书：①港股：5家公司，赤峰吉隆黄金矿业股份有限公司、幂源科技控股有限公司、丰巢控股有限公司、双登集团股份有限公司、映恩生物-B。②美股：6家公司，意约数字、有信云、朴荷生物、虎虎科技、明成集团、爱博绿。本周获备案通知书：①港股：无。②美股：无。成功上市：①港股：无。②美股：中驰车福。 风险提示：消费复苏不及预期，政策监管风险，行业竞争加剧风险。 表1：重点公司盈利预测、估值与评级 1本期回顾 1.1市场表现 1.1.1港股及港股通 本周（2024.8.26-2024.8.30，下文同）恒生指数/恒生科技指数累计涨跌幅分别2.14%/2.87%。港股通标的中，涨幅Top5分别为科笛-B（+23.98%）、爱康医疗（+22.07%）、华润万象生活（+20.19%）、东方甄选（+19.49%）、中国太平（+19.48%）；跌幅Top5分别为亚洲水泥(中国)（-30.49%）、绿城管理控股（-29.75%）、Keep（-19.04%）、众安在线（-17.16%）、汇量科技（-16.56%）。 图1：本周恒生指数及恒生科技涨跌幅 图2：本周涨跌幅Top5港股通标的 图3：近30个交易日港股成交额（亿港元） 图4：近30个交易日南下资金情况（亿元） 1.1.2中概股 本周，标普500/纳斯达克中国金龙指数累计涨跌幅分别为+0.24%/-0.22%。中概标的中，涨幅Top5分别为大树云（+81.91%）、BAIYU Holdings（+59.45%）、康乃德生物（+56.56%）、奇点未来（+43.02%）、三合智能（+35.06%）；联代科技（-96.55%）、九紫新能（-51.95%）、尚德机构（-43.51%）、有家保险（-40.43%）、拼多多（-31.29%）。 图5：标普500纳斯达克中国金龙指数涨跌幅 图6：本周涨跌幅Top5中概股标的 1.1.3资金面和新闻政策跟踪 图7：10年期美债收益率曲线 图8：美元兑离岸人民币收盘价 重要新闻： 1)美国二季度核心PCE物价指数稳步降温：美国商务部发布的修正数据显示，美国二季度整体PCE物价指数年化季环比修正值为2.5%，较前值2.6%下调0.1个百分点；剔除食品和能源价格后，二季度核心个人消费支出(PCE)物价指数年化季环比修正值为2.8%，较初值2.9%小幅下修，低于预期的2.9%。美国二季度核心PCE物价指数稳步降温，PCE支出增速意外飙升，显示消费仍具韧性，放大经济“软着陆”可能性。 2)美国二季度实际GDP年化季环比上修至3%：美国二季度实际GDP年化季环比修正值3%，较初值2.8%上修0.2个百分点，一季度化季环比增速为1.4%。美国经济尤其是消费展现出一定的韧性，叠加上周首申数据超预期下滑，进一步巩固了9月美联储仅小幅降息的预期。 3)美国7月核心PCE物价指数同比上涨2.6%：美国经济分析局数据显示，美国7月核心PCE物价指数（剔除波动较大的食品和能源价格）同比上涨2.6%持平前值，略不及预期的2.7%；环比上涨0.2%，持平预期和前值。此外，核心PCE在三个月的年化增长率为1.7%，为今年以来最低增速。芝商所显示，9月降息25基点的可能性已接近70%，数据公布前这一数字为67.5%，降息50基点的可能性继续下滑。 1.2港股&中概股新股初识 1）本周递交/更新/公开披露招股书：①港股：5家公司，赤峰吉隆黄金矿业股份有限公司、幂源科技控股有限公司、丰巢控股有限公司、双登集团股份有限公司、映恩生物-B。②美股：6家公司，意约数字、有信云、朴荷生物、虎虎科技、明成集团、爱博绿。2）本周获备案通知书：①港股：无。②美股：无。3）成功上市：①港股：无。②美股：中驰车福。 2行业情况跟踪 2.1消费&互联网 2.1.1教育 本周（2024年8月26日-8月30日）中国教育指数涨跌幅为-0.07%，跑输恒生指数、恒生科技指数，跑赢沪深300、上证50、纳斯达克中国金龙指数。 教育板块中，涨幅TOP5为东方甄选（+19.49%）、中教控股（+12.24%）、友联国际教育租赁（+11.94%）、视源股份（+11.48%）、豆神教育（+10.66%）； 跌幅TOP5为高途（-21.67%）、新东方-S（-11.15%）、粉笔（-11.00%）、新高教集团（-7.93%）、好未来（-6.84%）。 K12板块重点关注个股：新东方-S（-11.15%）、好未来（-6.84%）、学大教育（-4.92%） 、 思考乐教育 （-3.17%） 、 卓越教育集团 （-4.91%） 、 豆神教育（+10.66%）、高途（-21.67%）、网易有道（-4.07%）、东方甄选（+19.49%）。 公考板块重点个股涨跌幅：中公教育（9.30%）、粉笔（-11.00%）、华图山鼎（+5.23%）。 图9：相关行业指数表现（8.26-8.30） 图10：教育板块个股的涨跌幅TOP5（8.26-8.30） 图11：子板块K12教培重点个股涨跌幅（8.26-8.30） 图12：子板块公考重点个股涨跌幅（8.26-8.30） 行业重大事件： 1）北京市东城区通报两起违规开展学科培训情况。东城区认真落实暑期校外培训治理工作要求，针对违规学科培训加大执法检查力度，及时处置举报线索，严厉打击隐形变异违规培训，现将检查情况通报如下：1.陈某，于东城区东花市南里东区8号尼奥大厦844室，涉嫌违规组织开展线下学科培训；2.任某某，于东城区东花市南里东区8号尼奥大厦610室，涉嫌违规组织开展线下学科培训。东城区“双减”工作专班已责令其立即停止违规行为，东城区市场监管局将依法依规进行查处。（市场人） 2）北京海淀点名两家违规组织线下学科培训的机构。8月23日，海淀区“双减”工作专班办公室发布通报，北京寰语教育咨询有限公司、北京乐享佳宁教育科技有限公司涉嫌违规组织线下学科培训。通报称，近期，海淀区“双减”专班针对违规学科培训密集开展执法检查，同时核实处置问题线索，依法严厉打击面向中小学生的各类违规学科培训行为。海淀区“双减”专班工作人员已立即叫停上述违规行为，并责令退还相关费用、主动拆除教学设施设备、妥善处理后续问题。（市场人） 3）洛图科技：中国学习平板2024年上半年销量257.9万台，同比增长23.4%。 近日，根据洛图科技最新发布的《中国学习平板零售市场月度追踪》报告数据显示，2024年上半年，中国学习平板市场的全渠道销量达257.9万台，同比增长23.4 %。洛图科技分析，增长的原因主要来源于教育科技企业转型硬件领域的效果逐步显现，科技企业大模型技术落地硬件的初步验证，以及市场对优质教育资源的刚性需求持续释放。（多鲸） 4）新东方为国际学校拍摄纪录片，将上线主流音视频平台。近日，新东方举行了「视界·讲述国际学校里的100个故事」系列探校活动的首集纪录片——《视界·北京一零一中国际部》的首映礼。自今年3月起，新东方国际教育联合央视网及汇丰银行，启动了该系列探校活动。据介绍，该系列探校活动由新东方教育科技集团CEO周成刚带队，首季深入探访国内25所具有先进办学理念和鲜明教学特色的国际化学校。（多鲸） 5）学而思学练机全新上市，一台等于学练机+学习机+阅读机。8月29日，学而思正式发布新产品“学而思学练机”，这款彩色类纸屏学练机搭配学而思专业完备的内容生态和“分级练”，在“练”的方面更具专长，希望帮助学生“练得好，学得更好”。学而思学练机创新地实现了“一台顶三台”，即一台机器具备学练机、学习机、阅读机三种模式，并都能提供更专业、出色的使用体验。该学练机建议零售价4399元，首发价为3999元。（好未来） 6）东方甄选参与2024亚布力企业家第二十届夏季年会。8月31日，东方甄选前往广州，参加2024亚布力企业家第二十届夏季年会，举办全天直播活动。 作为亚布力中国企业家论坛轮值主席、东方甄选董事长及CEO，俞老师带队此次直播活动，与主播一起在抖音“东方甄选”直播间对话12名企业家。 访谈的企业家们，来自科技、日化、零售、工业制造、保险、医疗、食品等行业。（东方甄选官方号） 重要个股公告： 1）学大教育（000526.SZ）： 学大教育发布2024年半年度报告 。24H1营业收入16.20亿元/yoy+29.43%；归母净利润1.62亿元/yoy+81.82%，扣非归母净利润1.52亿元，yoy+55.36%；若不考虑股权激励费用（1648万元），归母净利润1.78亿元 ，yoy+100.38%， 扣非归母净利润1.69亿元 ，yoy+72.20%。 学大教育发布对外投资的公告。公司下属全资子公司北京学大信息技术集团有限公司或公司指定的其他全资子公司拟与相关各方签订《股权转让协议》《举办者公司合作协议》，逐步出资持有岳阳育盛教育投资有限公司90%股权，并实现间接持有岳阳现代服务职业学院90%的举办者权益，交易对价合计为21,420万元人民币。此外，学大信息拟以货币出资人民币160万元与岳阳育盛现有股东岳阳鸿盛建设有限公司共同设立有限责任公司，为高职学校的办学及日常经营管理提供教育资源及运营管理等服务和支持，其中学大信息持股80%。上述项目资金来源均为公司自有资金/自筹资金。 学大教育发布副总经理辞职的公告。公司董事会于近日收到副总经理刁月霞女士提交的书面辞职报告，刁月霞女士因个人工作安排原因辞去公司副总经理职务，其辞职事项自辞职报告送达董事会时生效。辞职后，刁月霞女士不再担任公司及控股子公司任何职务。 2）卓