公司概况
江丰电子是国内高纯溅射靶材龙头企业，专注于研发、生产和销售高纯溅射靶材，并逐步拓展半导体精密零部件业务。公司产品应用于半导体、平板显示、太阳能等领域，在16纳米技术节点实现批量供货，打破美日垄断，满足国内厂商28纳米技术节点需求。公司已成为中芯国际、台积电等国内外知名厂商的供应商，2022年全球晶圆制造溅射靶材市场份额排名第二。
业绩表现
2024上半年公司实现营收16.27亿元，同比增长35.91%；归母净利润1.61亿元，同比增长5.32%；扣非归母净利润1.70亿元，同比增长73.49%。Q2单季度营收8.55亿元，同比增长35.25%，环比增长10.70%；归母净利润1.01亿元，同比增长4.27%，环比增长70.15%；扣非归母净利润1.00亿元，同比增长61.14%，环比增长41.82%。精密零部件业务收入3.99亿元，同比增长96.14%，占比24.52%；超高纯靶材收入10.69亿元，同比增长37.33%，占比65.70%。
盈利能力
2024上半年公司毛利率为31.00%，同比+2.34pct，其中超高纯靶材业务板块毛利率为30.33%，同比+1.63pct，精密零部件业务板块毛利率为34.64%，同比+3.21pct，其他业务板块毛利率为26.38%，同比+0.48pct。期间费用率为15.94%，同比-0.33pct，其中销售/管理/研发费用率分别为3.01%/6.56%/6.26%，同比+0.08/+2.53/+0.24pct。
研发投入
公司持续加大研发投入，2023年研发费用1.72亿元，同比增长37.87%，占营业收入的6.60%。截至2024年6月30日，公司及子公司共取得国内有效授权专利827项，包括发明专利509项，实用新型专利318项。
靶材业务
2023年公司溅射靶材业务实现营收16.73亿元，同比增长3.79%，主要应用于半导体集成电路，少量用于显示面板行业。2024上半年靶材收入增速提升至37.33%，同比2023上半年大幅改善，主要系下游半导体和显示面板行业逐步复苏。
半导体精密零部件
公司积极布局半导体精密零部件业务，已成为国内多家知名半导体设备制造商的供应商，覆盖PVD、CVD、刻蚀、离子注入以及产业机器人等应用领域。
投资建议
预计公司2024年~2026年收入分别为33.30亿元、43.77亿元、58.75亿元，归母净利润分别为3.52亿元、4.76亿元、6.25亿元。给予公司2024年48.00XPE，对应目标价63.84元/股。首次覆盖，给予“买入-A”投资评级。
风险提示
主要风险包括新产品开发风险、行业和市场波动风险、投资规模扩张和研发投入导致盈利能力下降的风险、汇率风险等。
