溅射靶材龙头地位稳固，看好半导体精密零部件业务放量带动业绩成长

公司2024年实现营业收入36.05亿元，同比增长38.57%；归母净利润4.01亿元，同比增长56.79%；扣非后归母净利润3.04亿元，同比增长94.92%。4Q24单季度营收9.80亿元，同比增长30.66%，环比下降1.80%；归母净利润1.14亿元，同比增长82.43%，环比下降9.51%；扣非后归母净利润4106万元，同比增长163.16%。

业务亮点：

1. 超高纯靶材业务：收入达23.33亿元，占比64.73%，同比增长39.51%。公司在全球半导体靶材市场份额进一步扩大，300mm铜锰合金靶产量大幅攀升，高致密300mm钨靶实现稳定批量供货。
2. 精密零部件业务：收入为8.87亿元，占比24.60%，同比增长55.53%。产品广泛应用于半导体核心工艺环节，形成全品类覆盖。2024年毛利率为24.27%，有所下滑，主要因市场份额扩张和新客户导入。

研发与全球化：

• 研发费用2.17亿元，2022-2024年三年复合增长率32.06%。
• 外销收入14.45亿元，同比增长26.31%，海外市场扩展取得积极进展。

财务预测：

• 预计2025-2027年归母净利润分别为5.66/7.42/9.70亿元，同比增长41%/31%/31%。
• 对应当前EPS分别为2.13元、2.80元、3.66元，对应当前PE分别为36、27、21倍。
• 维持“买入”评级。

风险提示：

• 下游需求恢复不及预期风险。
• 市场竞争加剧风险。
• 汇率波动风险。
• 限售股解禁风险。
• 大股东质押风险。