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2024年中报点评：经营处于改善周期，静待政策效果兑现

2024-09-01 管泉森,孙珊,崔甜甜国联证券陈宫泽凡

核心观点与关键数据

华帝股份2024年中报显示，公司经营处于改善周期，尽管厨电需求承压，但下沉渠道和海外市场收入增长突出。H1国内/海外收入分别同比+4%/+35%，下沉渠道收入同比+41%。Q2收入降速符合预期，但优于后周期板块，毛利率下滑主因是海外和下沉渠道收入增长更快，以及行业价格竞争加剧。费用端，销售费用率同比-1.2pct，与渠道变化有关，信用减值损失减少对净利率贡献1.0pct。

研究结论

公司经营性盈利能力维稳，叠加去年坏账计提形成的低基数，全年业绩增长值得期待。以旧换新政策有望带动大厨电行业需求回暖，预计公司2024-2026年营收分别同比+6%/+10%/+10%至66/73/80亿，归母净利润分别同比+33%/+14%/+14%至6.0/6.8/7.7亿，对应PE分别8.9/7.8/6.9X。参考2023年56%的分红，股息率达到6.3%，维持买入评级。

风险提示

地产影响的新房需求下滑压力超出预期；
行业价格竞争压力超出预期。

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2024年中报点评：经营处于改善周期，静待政策效果兑现

核心观点与关键数据

研究结论

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