2024年三季报点评：游戏经营性业绩改善，静待新产品周期兑现

2024Q1-3公司实现营业收入40.73亿元，同比下降34.26%，归母净利润-3.89亿元，同比下降163.25%；其中2024Q3营收13.13亿元，同比下降24.36%，环比下降8.25%，归母净利润-2.12亿元，同比下降190.27%。影视业务和被投企业亏损导致业绩承压，游戏业务经营性业绩环比改善。2024Q3游戏业务营收12.20亿元，同环比回落，主要受老游生命周期回落和新游未上线影响；影视业务营收0.83亿元。扣非归母净利润同比下降223.90%，环比亏损扩大至2.13亿元，主要系影视业务销售价格低于预期（-0.87亿元）和被投企业亏损确认投资损失1.16亿元（游戏业务-0.95亿元）。若剔除投资损失，游戏业务经营性业绩环比由亏转盈，得益于降本增效措施。费用端，2024Q3销售/管理/研发费用同比变动-17.53%/+3.45%/-17.72%，环比变动-34.27%/-20.43%/-4.03%，销售/研发费用下降主要系新游推广减少和人员优化，管理费用受人员优化成本影响；费用率同比分别提升1.15pct、3.36pct、2.67pct，环比分别下降5.48pct、1.91pct、1.45pct。公司积极梳理布局，旗舰端游《诛仙世界》已定档12月19日公测，预约超200万人；二次元开放世界《异环》已开启招募，预约量超145万；海外版《P5X》筹备中，《诛仙2》《代号Z》在研。盈利预测下调，预计2024-2026年EPS分别为-0.31/0.49/0.60元，对应2025-2026年PE分别为20/16倍。看好新游周期开启和资源聚焦带来的业绩反转，维持“买入”评级。风险提示：老游下滑、新游不及预期、行业监管风险。