2024年中报点评：新产能稳步释放，静待周期景气回暖

公司2024年上半年业绩表现亮眼，营收和净利润均实现显著增长。具体数据如下：2024H1实现营业收入169.75亿元，同比+37.35%；归母净利润22.24亿元，同比+30.10%。其中，24Q2营收89.97亿元，同比+42.69%，环比+12.78%；归母净利润11.59亿元，同比+24.89%，环比+8.78%。利润分配预案拟每10股派发现金红利3.0元（含税）。

从业务板块来看，新能源新材料相关产品、化学肥料、有机胺系列产品、醋酸及衍生品四个板块收入分别同比增长18.7%、39.9%、-5.0%、145.7%，销量分别同比增长28.5%、43.5%、14.8%、148.0%。销量增长主要得益于荆州基地一期达产和德州本部技术改造，同时成本端原料价格回落也提升了盈利水平。2024年上半年毛利率为21.20%，销售净利率为14.06%，较去年同期分别提升0.34和0.24个百分点。Q2毛利率和净利率环比略有下滑，主要受部分产品价格拖累。

公司持续深化护城河，通过工艺优化和费用控制降本增效，期间费用率合计3.50%，同比下降0.58个百分点。项目建设方面，荆州基地气体动力平台和合成气综合利用项目已打通流程，二期项目工程进度达39.8%，蜜胺树脂单体材料项目工程进度达56.7%，德州本部相关项目也在推进中。在建工程余额41.5亿元，较年初增加9.5亿元。

投资建议方面，基于业绩及产品价格变化，将2024-2026年归母净利润预测调整为45.99/54.35/60.69亿元，对应PE分别为10.5x/8.8x/7.9x。考虑到公司业绩处于周期底部且新产能逐步释放，给予2024年14倍目标PE，对应目标价30.38元，维持“强推”评级。

风险提示：项目进展不及预期、原材料价格大幅波动、安全环保政策变化。