2024年半年报点评：Q2业绩创新高，电子材料加速发展

证券研究报告 非金融公司|公司点评|雅克科技（002409） 2024年半年报点评： Q2业绩创新高，电子材料加速发展 请务必阅读报告末页的重要声明 2024年08月31日 证券研究报告 |报告要点 公司发布2024年半年度业绩公告，上半年公司实现营业收入32.57亿元，同比增长40.21% 归属于上市公司股东的净利润为5.20亿元，同比增长52.19%；基本每股收益1.09元/股。 |分析师及联系人 熊军 王海 SAC：S0590522040001SAC：S0590524070004 请务必阅读报告末页的重要声明1/5 非金融公司|公司点评 2024年08月31日 雅克科技(002409) 2024年半年报点评： Q2业绩创新高，电子材料加速发展 行业： 电子/半导体 投资评级：买入（维持） 当前价格：55.77元 基本数据 总股本/流通股本(百万股) 475.93/318.52 流通A股市值(百万元) 17,764.01 每股净资产(元) 14.91 资产负债率(%) 37.07 一年内最高/最低(元) 71.64/33.24 股价相对走势 雅克科技 10% 沪深300 -10% -30% -50% 2023/82023/122024/42024/8 相关报告 1、《雅克科技（002409）：收购SKC-ENF继续拓宽电子材料业务》2023.10.24 扫码查看更多 事件 公司发布2024年半年度业绩，上半年公司实现营业收入32.57亿元，同比增长 40.21%；归母净利润为5.20亿元，同比增长52.19%；基本每股收益1.09元/股。 Q2业绩创新高，持续加大研发投入 2024年上半年，全球集成电路行业进入上行周期，芯片厂商的产能利用率提升。单季度来看，公司Q2实现营收16.38亿元，同比增长30.91%，环比增长1.25%；归母净利润2.74亿元，同比增长62.44%，环比增长11.28%。Q2单季度毛利率37.78%，同比+5.30pct，环比+7.28pct，净利率17.09%，同比+3.27pct，环比 +1.62pct。公司继续保持较高水平的研发投入，主要产品研发工作稳步推进，不断丰富产品品类，拓宽产品应用覆盖范围，在新产品、新工艺的研发验证。上半年研发费用1.04亿，同比增长41.78%。 电子材料业务加快发展，LNG保温绝热板材业务稳步发展 上半年营收占比前三的分别是半导体化学试剂、光刻胶及配套试剂、LNG保温复合材料，增速明显。其中半导体化学材料营收9.18亿（yoy+42.64%），占比28.21%毛利率59.09%（yoy+16.01%）；光刻胶及配套试剂营收8.57亿（yoy+53.46%），占比26.34%，毛利率19.26%（yoy+44.10%）；LNG保温复合材料营收7.17亿（+47.08%），占比22.03%，毛利率29.74%（yoy-23.54%）；电子特种气体营收2.04亿（+0.88%），占比6.27%，毛利率32.87%（yoy+1.93%）；球形硅微粉营收1.15亿（yoy+38.22%），占比3.56%；LDS设备营收1.34亿（yoy+146.25%），占比4.12%，阻燃剂营收1.47亿（yoy+23.77%），占比4.53%，LNG租赁设备营收1.16亿（yoy-6.74%），占比3.56%。 盈利预测、估值与评级 我们预计公司2024-2026年营业收入分别为69.87/86.32/106.56亿元，同比分别增长47.47%/23.55%/23.45%；归母净利润分别为10.39/13.89/17.87亿元，同比增速分别为79.38%/33.62%/28.63%，3年CAGR为45.54%；EPS分别为2.18/2.92/3.75元/股，对应PE分别为26x/19x/15x。鉴于公司电子材料前驱体龙头，HBM高景气度有望带动业务高增长，维持“买入”评级。 风险提示：新品研发进展不及预期；下游需求不及预期； 财务数据和估值 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 4259 4738 6987 8632 10656 增长率（%） 12.61% 11.24% 47.47% 23.55% 23.45% EBITDA（百万元） 793 947 1785 2242 2764 归母净利润（百万元） 524 579 1039 1389 1787 增长率（%） 56.61% 10.53% 79.38% 33.62% 28.63% EPS（元/股） 1.10 1.22 2.18 2.92 3.75 市盈率（P/E） 50.6 45.8 25.5 19.1 14.9 市净率（P/B） 4.1 3.8 3.5 3.1 2.7 EV/EBITDA 30.6 30.1 15.7 12.1 9.5 数据来源：公司公告、iFinD，国联证券研究所预测；股价为2024年08月30日收盘价 风险提示 （1）新品研发进展不及预期。公司电子材料业务不断开发新产品，若研发进展不及预期，对公司业务进展造成不利影响。 （2）下游需求不及预期。公司电子材料业务与下游晶圆厂稼动率高度相关，若下游晶圆厂稼动率低于预期，对公司电子材料业务造成不利影响。 财务预测摘要 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 2022 2023 2024E 2025E 2026E 2022 2023 2024E 2025E 2026E 货币资金 2691 2045 1293 2229 3390 营业收入 4259 4738 6987 8632 10656 应收账款+票据 937 1259 1627 2010 2482 营业成本 2930 3254 4726 5761 7020 预付账款 112 197 202 249 308 营业税金及附加 22 18 29 36 44 存货 1133 1657 1875 2286 2786 营业费用 121 154 147 173 213 其他 349 513 488 584 703 管理费用 512 600 769 941 1162 流动资产合计 5222 5672 5485 7359 9668 财务费用 -42 -23 47 9 0 长期股权投资 4 109 109 109 109 资产减值损失 -29 -10 -23 -28 -34 固定资产 1622 1861 1892 1863 1775 公允价值变动收益 -64 -44 0 0 0 在建工程 927 2296 1913 1531 1148 投资净收益 23 39 47 47 47 无形资产 306 395 329 263 198 其他 9 37 11 9 6 其他非流动资产 2515 2282 2256 2230 2230 营业利润 654 758 1305 1741 2236 非流动资产合计 5375 6942 6499 5997 5459 营业外净收益 -1 -19 -10 -10 -10 资产总计 10596 12614 11984 13356 15126 利润总额 654 739 1295 1730 2226 短期借款 940 1482 0 0 0 所得税 109 139 223 298 383 应付账款+票据 423 653 790 963 1173 净利润 545 600 1072 1432 1843 其他 839 1203 1268 1559 1915 少数股东损益 21 21 33 44 56 流动负债合计 2202 3338 2058 2522 3088 归属于母公司净利润 524 579 1039 1389 1787 长期带息负债 161 483 368 253 141 长期应付款 0 0 0 0 0 财务比率 其他 99 127 127 127 127 2022 2023 2024E 2025E 2026E 非流动负债合计 260 610 494 380 268 成长能力 负债合计 2462 3948 2552 2901 3356 营业收入 12.61% 11.24% 47.47% 23.55% 23.45% 少数股东权益 1640 1758 1791 1834 1890 EBIT 51.48% 17.15% 87.22% 29.60% 27.96% 股本 476 476 476 476 476 EBITDA 38.49% 19.47% 88.46% 25.61% 23.25% 资本公积 4082 4085 4085 4085 4085 归属于母公司净利润 56.61% 10.53% 79.38% 33.62% 28.63% 留存收益 1936 2347 3080 4059 5319 获利能力 股东权益合计 8134 8666 9432 10455 11770 毛利率 31.21% 31.33% 32.36% 33.26% 34.12% 负债和股东权益总计 10596 12614 11984 13356 15126 净利率 12.80% 12.67% 15.34% 16.59% 17.29% ROE 8.07% 8.39% 13.60% 16.11% 18.08% 现金流量表 单位:百万元 ROIC 11.09% 9.41% 12.55% 15.98% 20.11% 2022 2023 2024E 2025E 2026E 偿债能力 净利润 545 600 1072 1432 1843 资产负债率 23.24% 31.30% 21.30% 21.72% 22.19% 折旧摊销 181 230 443 503 538 流动比率 2.4 1.7 2.7 2.9 3.1 财务费用 -42 -23 47 9 0 速动比率 1.7 1.0 1.5 1.7 2.0 存货减少（增加为“-”） -306 -524 -218 -411 -500 营运能力 营运资金变动 -77 -318 -363 -474 -581 应收账款周转率 4.8 3.9 4.4 4.4 4.4 其它 365 607 181 373 462 存货周转率 2.6 2.0 2.5 2.5 2.5 经营活动现金流 667 572 1162 1432 1761 总资产周转率 0.4 0.4 0.6 0.6 0.7 资本支出 -1415 -1499 0 0 0 每股指标（元） 长期投资 -85 -339 0 0 0 每股收益 1.1 1.2 2.2 2.9 3.8 其他 -83 -87 37 37 37 每股经营现金流 1.4 1.2 2.4 3.0 3.7 投资活动现金流 -1583 -1925 37 37 37 每股净资产 13.6 14.5 16.1 18.1 20.8 债权融资 748 864 -1598 -115 -112 估值比率 股权融资 0 0 0 0 0 市盈率 50.6 45.8 25.5 19.1 14.9 其他 1411 -159 -354 -418 -527 市净率 4.1 3.8 3.5 3.1 2.7 筹资活动现金流 2159 705 -1951 -533 -638 EV/EBITDA 30.6 30.1 15.7 12.1 9.5 现金净增加额 1295 -626 -752 937 1160 EV/EBIT 39.7 39.8 20.8 15.6 11.7 数据来源：公司公告、iFinD，国联证券研究所预测；股价为2024年08月30日收盘价 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 评级说明 投资建议的评级标准 评级 说明 报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的