2024年中报点评：24Q2环比改善显著，关注后续整合成效

国联证券2024年中报显示，公司整体业绩承压，但轻资产业务表现亮眼。具体来看：

重资产业务：

• 自营业务：2024H1收入同比-61%至3.75亿元，主要受Q1市场波动影响；24Q2单季度收入同比-11%至5.25亿元，环比大幅改善。
• 利息净收入：2024H1同比-201%至-0.89亿元，主要因融资规模上升（拆入资金+36%至72亿元）及其他债权投资规模减小（-23%至55亿元）。

轻资产业务：

• 经纪业务：2024H1收入同比+7%至2.8亿元，主要得益于规费调降支出下降（-30%至0.77亿元）及研究业务贡献增量收入（席位租赁收入+38%至0.73亿元）；24Q2同/环比分别+15%/+58%至1.7亿元。
• 资管业务：2024H1收入同比+111%至3.12亿元，主要因收购中融基金及国联资管开业推动规模大幅提升（公募基金/集合资管规模分别+83%/+108%至120/340亿元）。
• 投行业务：2024H1收入同比-40%至1.69亿元，主要受股权融资监管收紧影响（股权融资承销规模-90%至2.95亿元）。

收购民生证券：

• 2024年8月8日公告拟通过发行A股股份收购民生证券99.26%股份，交易价格294.92亿元，并募集配套资金不超过20亿元。收购对价落地将加速整合，推动公司综合实力提升。

盈利预测与投资评级：

• 二季度业绩环比修复迅速，小幅上调盈利预测：预计2024-2026年归母净利润分别为4.03/8.42/9.89亿元（增速-40.03%/109.16%/17.51%），EPS分别为0.11/0.24/0.28元，对应PB估值分别为1.53/1.34/1.30倍。
• 维持“买入”评级，看好内生增长与外延扩张并驾齐驱。

风险提示：

1. 整合效果不及预期；
2. 权益市场大幅波动；
3. 行业监管趋严。