2024年中报点评：还原所得税影响，24Q2归母净利14.2亿，环比+3%、同比-14%，业绩符合预期

财务数据：2024H1公司实现营业收入132.3亿元（同比+1.9%），归母净利润25亿元（同比-9.9%），扣非归母净利润24.4亿元（同比-10.6%）。Q2营业收入69.8亿元（环比+11.6%，同比-1.8%），归母净利润11.2亿元（环比-18.4%，同比-32%），扣非归母净利润10.9亿元（环比-20.1%，同比-33.5%）。Q2所得税费用3.6亿元（同比+335%），主要因现金分红计提，若加回则Q2归母净利润为14.2亿元（环比+3%，同比-14%）。

分业务情况：

• 营业收入：2024H1油运（-3.0%）、散运（+15.4%）、集运（-6.2%）、滚装船（+5.2%）分别实现营收49.6、39.6、27.2、9.1亿元；Q2油运（-1.8%）、散运（-10.5%）、集运（+13.7%）、滚装船（-3.7%）分别实现营收24.1、20.6、16.8、5.1亿元。
• 净利润：2024H1油运（-7.7%）、散运（+125%）、集运（-48.1%）、滚装船（+34.9%）、LNG船（-0.93%）分别实现净利润16.7、8.0、2.4、1.7、3.2亿元；Q2油运（-23.3%）、散运（+70.4%）、集运（-45.6%）、滚装船（+1.1%）、LNG船（-3%）分别实现净利润8.1、4.4、1.4、0.9、1.6亿元。

运价情况：2024Q2VLCC-TCE均值4.3万美元/天（环比-16.8%，同比-14.7%），BDI均值为1848点（环比+1.3%，同比+40.8%）。

船队经营业绩：2024H1VLCC（-6.9%）、Aframax（-6%）、VLOC（长期COA）、Capesize（跑赢指数6%）、Panamax（跑赢82K巴拿马散货船指数4.3%）、Ultramax（跑赢指数23.5%）船队均实现TCE跑赢市场指数。

中期分红：每股派发现金红利0.1元（含税），合计8.1亿元，分红比例32.6%。

投资建议：

• 调整2024~2026年归母净利润预测至61.4、85、95.4亿元（原77.7、92.1、104.6亿元），EPS对应0.75、1.04、1.17元，PE对应11、8、7倍。
• 给予2025年景气周期10倍PE，目标市值849亿，目标价10.4元，维持“推荐”评级。
• 看好油运大周期机会，行业基本面坚实（强供给约束）+风险资产溢价属性，运价中枢有望持续抬升，公司充分受益。

风险提示：美湾/中东出口超预期下滑、需求不及预期、成本大幅增加等。