2024年中报点评：24Q2归母净利29亿元，同比增长18%，上调全年盈利预测，持续强推

1）业绩表现：公司上半年实现归母净利48亿（同比增长15%），扣非净利41.5亿（同比增长12%），Q2单季扣非净利创历史新高（26.1亿），业绩超预期。Q3-24Q1扣非净利均为最高当季度利润。嘉里物流贡献归母净利0.25亿元，扣非净利0.07亿元。

2）收入：上半年实现收入1344亿（同比增长8.1%），Q2收入同比增长9.1%。分业务板块：时效快递592亿（+5.6%）、经济快递133亿（+9.3%）、快运176亿（+16.1%）、冷链51亿（-5.2%）、同城40亿（+18.5%）、供应链及国际业务312亿（+8.1%）。核心产品时效快递增速超GDP，体现高端产品韧性。

3）分部利润：速运及大件分部净利47.96亿（+16.4%），贡献核心利润；同城利润同比翻倍；供应链及国际业务亏损扩大至5.74亿。速运及大件分部净利率提升至5%（22H1为2.7%）。

4）业务量与盈利水平：上半年业务量增速6.3%（不含丰网增速14.3%）。毛利率提升，净利率提升：H1扣非归母净利率3.1%，归母净利率3.6%，Q2净利率4.2%。公司预计下半年净利率将高于2023年全年。

5）鄂州枢纽进展：已开通国内航线55条、国际航线13条，覆盖15个海外航站；仓储场地出租率超30%，客户涵盖高端产业。

6）投资建议：上调24-26年盈利预测至98.6、117.1及139.1亿元（EPS分别为2.1、2.4及2.9元，PE分别为16、14、12倍）。目标价49.7元（对应市值2395亿），维持“强推”评级。核心逻辑：国内完善产品矩阵、提升效率，国际加快布局第二增长曲线。

7）风险提示：时效件业务增速不及预期、成本投入超出预期。