2024年报点评：Q4收入端环比改善，期待后续改革成效

2024年公司实现营收22亿元，同比增长4.3%，归母净利润1.3亿元，同比增长46.5%。Q4营收6.6亿元，同比增长41.9%，归母净利润扭亏为盈。主要得益于其他调味品放量，带动收入增速改善。分业务看，醋类收入12.7亿元，同比-2.2%；酒类收入3.3亿元，同比+0.5%；酱类收入1.8亿元，同比-8.1%。Q4醋酒酱业务增速分别为+9.4%/-5.9%/-1.1%，食醋主业回暖。其他调味品收入3.2亿元，同比增长22.2%。分渠道看，线上/线下收入增速分别为+0.3%/+3.8%；分区域看，除主销区及华北大区外，其他区域均实现稳健增长。盈利能力受益于成本红利，2024年毛利率34.7%，同比+1.7pp；Q4毛利率31.3%，同比-2.4pp，主要因低毛利新品放量。费用率方面，销售费用率17.9%，管理费用率5.2%，Q4计提资产减值损失0.31亿元拖累利润。扣非归母净利率5.2%，Q4扭亏为盈。未来公司将持续深化内部改革，聚焦大单品策略，加大渠道拓展，预计2025-2027年EPS分别为0.17元、0.19元、0.21元，对应动态PE分别为47倍、42倍、37倍，维持“持有”评级。风险提示包括全国化开拓不及预期、市场竞争恶化、食品安全风险。