受益于金价上行，24H1矿产金净利大增

公司2024年半年度报告显示，整体营收8.8亿元，同比-3.71%，主要受矿业主业收入增长（+17.62%）和贸易收入大幅下降（-64.22%）影响。归母净利2.4亿元，同比-7.18%；扣非归母净利2.5亿元，同比-4.81%。Q2单季度营收5.0亿元，同比+10.56%，环比+31.76%；归母净利1.3亿元，同比+16.80%，环比+25.71%。

黄金业务表现突出，受益金价上涨，黄金净利同比大增42.63%。帕金戈金矿H1产金量约4.92万盎司（1.53吨），黄金采选营收7.9亿元，净利3.2亿元，同比+42.63%。金价方面，H1现货均价521元/克，同比+15.8%；测算黄金销售单价516元/克，同比+15.9%；单位净利211元/克，同比+51.1%，成本控制良好。

贸易业务有序推进大宗业务出清，H1未新增大宗贸易合同。帕金戈金矿区H1金金属量增加31.5万盎司（9.80吨），至202.1万盎司（62.86吨）；新增四个探矿权，面积扩大至约3050平方公里。其他项目进展：催腾石墨项目石墨矿资源量约4610万吨；辽宁硅石项目资源量1650.1万吨，采矿证深部增储1219.3万吨；陕西钒矿项目新增V2O5金属资源量15.16万吨，总资源量提升至65.15万吨。

盈利预测：预计2024-2026年营收分别为22/17/22亿元，归母净利分别为6.0/6.2/8.4亿元，同比增速+33.9%/+3.9%/+34.9%。当前PE分别为16.2x/15.6x/11.6x，维持“买入”评级。

风险提示：黄金价格不及预期、金矿产量不及预期、汇率波动影响。