受益于矿产金量价齐升，通过并购及融资支持业务扩张

受益于矿产金量价齐升，通过并购及融资支持业务扩张 Benefiting from increase ingold pricesandvolume& Expansion throughM&AandFinancing 最新动态 ➢受益于矿产金量价齐升，25H1毛利同比增长143%。25H1，集团来自黄金开采业务之营业额约为10.29亿港元，同比增加约60%，主要由于(i)矿产金平均售价由24H1的499元/克上升至25H1的666元/克；及(ii)矿产金销量由24H1约1.19吨增加至25H1约1.44吨。25H1，公司毛利约为5.30亿港元（毛利率51.5%），同比增长约143%，毛利率增加乃主要由于25H1矿产金产量及销售量增加及矿产金平均售价上升所致。 ➢纳入MSCI全球小型股指数成份股，扩大资本市场关注度。于摩根士丹利资本国际公司（MSCI）2025年8月指数审议结果中，公司已获纳入MSCI全球小型股指数成份股，相关调整于2025年8月26日收市后正式生效。获纳入MSCI全球小型股指数成份股，不但反映资本市场对本集团的价值及营运策略的认可，也将有效提高集团的国际知名度，吸引更多国际投资者的关注，有助于提升公司的市场流动性及实现公司的投资价值。 动向解读 ➢聚焦高回报的金矿开采主业。25H1，公司正将业务策略从多元化转向专注高回报的金矿开采业务，进一步巩固市场地位。25H1公司股东应占溢利较上期录得273%的显著增长，反映战略重组的成功。集团的黄金回收业务活动包括通过从其他供应链企业购买旧黄金并由分销商精炼，并销售实物金锭。2025H1，黄金回收业务并无进行任何交易。 ➢通过并购及融资支持肃北县矿产业务扩张。2025年1月，集团完成对华升建设投资有限公司的纵向整合收购，提升潼关县生产线的成本效益并强化安全管理。于2025年3月7日，集团宣布横向收购荣昌投资有限公司，此交易预计将扩大集团在肃北县的矿产储量并支持其可持续发展战略。根据2025年6月2日的公告，集团与紫金金属有限公司订立金属流协议，开拓新的融资渠道以支持肃北县的业务扩张。 策略建议 ➢盈利预测。我们预测公司2025-2027年归母净利润分别为7.03亿元、9.76亿元、12.07亿港元。结合可比公司估值，给予公司2026年18.5倍PE，按照港元兑人民币0.91汇率计算，对应目标价为3.51港币，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示 黄金价格波动的风险、项目建设不及预期的风险、监管法规变动的风险。 1.集团主要从事黄金勘探及开采业务 潼关黄金集团有限公司主要从事黄金勘探及开采业务。公司自2017年1月完成潼关县祥顺矿业发展有限公司之收购后，于2017年4月至2018年12月先后完成潼关地区三家金矿企业的收购，于2023年7月完成甘肃省酒泉市肃北县霍勒扎德盖北东矿业有限责任公司的收购，进一步扩大了集团公司的资产及黄金资源。使集团公司的产能和盈利水平大幅提高，亦使公司的发展迈入新的阶段。 集团公司不断加大技术研发及甘肃省酒泉市、敦煌市、肃北县等地区矿权拍购的投入，积极引进国内外先进技术，扩大生产规模，提高产能。集团主要从事(i)黄金开采业务，即销售矿产黄金，包括含有黄金勘探、开采、加工及╱或冶炼业务之金精矿、金锭及相关产品；及(ii)黄金回收，包括购买旧黄金、精炼及销售金锭。集团主要于中国进行黄金开采业务及黄金回收。 数据来源：潼关黄金官网，OpendIP研究所 数据来源：潼关黄金2024年年报，OpendIP研究所 集团的黄金开采业务为销售矿产黄金，包括金精矿、金锭及相关产品，其中包括 在潼关县及肃北县的黄金勘探、开采、加工及╱或冶炼业务。为了在潼关县建设一间新的尾矿库，集团于2024年第2及第3季度暂停潼关县选矿厂的运营。2024年，集团的黄金开采业务营业额约为13.03亿港元，同比增加约104.3%，主要由于以下因素所致：(i)矿产金平均售价由2023年每克460元上升至2024年每克540元之上升趋势；及(ii)矿产金销量由20023年约1.26吨增加至2024年约2.22吨，该增长主要由宏勇集团贡献。销售成本约为7.80亿港元，同比增加约65.6%。因此，该业务产生的毛利约为5.23亿港元（毛利率为40.1%），同比增加约213.3%。毛利率增加主要是由于就加工矿产金的矿石的平均金品位由2023年同期的每吨3.86克增加至2024年的每吨6.11克所致。 根据《澳大拉西亚勘探结果、矿产资源及矿石储量报告规则》(“JORC规则”)，集团截至2024年12月31日的金矿黄金矿物资源资料如下： 2.集团凭借并购扩大矿产组合 集团利用其稳健的管理及收购策略，实现净利润同比大幅增加250%至2024年的约2.10亿港元。这项成果主要归因于2023年年中收购宏勇投资有限公司。此收购策略不仅扩大集团的区域版图，分散营运风险，亦显著提升其整体表现。自2024年至2025年3月中旬，集团成功按计划完成一系列工作。首先，于2024年第2季度及第3季度，潼关县的选矿厂因尾矿库的建设而暂时停工，导致该地区的矿产黄金销售量减少。尾矿库的建设如期完成，显示集团的高效管理能力，选矿厂在2024年第4季度迅速恢复正常生产。其次，正如2024年9月27日刊发的公布内所述，从事矿山工程与建设的华升建设投资有限公司的垂直收购预期将为集团业务带来协同效应，该收购于2025年1月完成。正如2025年3月7日刊发的公布内所述，公司对持有肃北县若干探矿许可证70%经济利益的荣昌投资有限公司的横向收购，预期将扩大集团的矿产组合并支持其可持续发展策略。展望未来，凭借卓越的运营能力及乐观的前景，集团将在不断发展的黄金开实行业中保持竞争力。 分析师介绍 分析师庄怀超，本科毕业于北京航空航天大学，硕士毕业于香港大学金融学专业，主要覆盖化工和新材料行业。 该分析师2022-2024年曾任职于海通国际研究部，团队2022年获得过亚洲货币第一名，该分析师2025年加入环球富盛理财有限公司，继续覆盖化工和新材料行业。环球富盛理财有限公司是一家香港的持牌券商机构，成立于2014年。 该分析师曾在wind发布报告超过600篇，主要覆盖标的包括： 1）化工&化肥：东岳集团、阜丰集团、中国三江化工、浦林成山、中海石油化学、彩客新能源、天德化工、中国心连心化肥、中化化肥、米高集团； 2）能源&公用事业：新奥能源、长江基建集团、宏华集团、中海油田服务、安东油田服务、中国旭阳集团； 3）有色&材料：环球新材国际、中国联塑、中国宏桥、万国黄金集团、潼关黄金、中广核矿业、信义光能。 微信：zhuangcharles邮箱：charles.zhuang@gpf.com.hk电话：(852)97487114; (86) 188 01353 3537 The Benchmark: Hong Kong Hang Seng IndexTime Horizon: 6 to 18 months SECTOR RATING DEFINITIONThe Benchmark: Hong Kong Hang Seng Index Time Horizon: 6 to 18 months DISCLOSURE OF INTERESTS (1) The Analysts and their associates do not serve as an officer of the issuer mentioned in this Research Report. (2) The Analysts and their associates do not have any financial interests in relation to the issuer mentioned in this Research Report. (3) Global Prosperity Financial Company Limited and/or its subsidiaries do not hold equal to or more than 1% of the market capitalization ofthe issuer mentioned in this Research Report. (4)Global Prosperity Financial Company Limitedand/or its subsidiaries have not had investment banking relationships with the issuermentioned in this Research Report within the preceding 12 months. (5) Global Prosperity Financial Company Limitedand/or its subsidiaries are not making a market in the securities in respect of the issuermentioned in this Research Report. (6) Global Prosperity Financial Company Limitedand/or its subsidiaries have not employed an individual serving as an officerof the issuermentioned in this Research Report. There is no officer of the issuer mentioned in this Research Report associated withGlobal ProsperityFinancial Company Limitedand/or its subsidiaries. DISCLAIMER This Research Report does not constitute an invitation or offer to acquire, purchase or subscribe for securities by Global Prosperity FinancialCompany Limited. Global Prosperity Financial Company Limited and its group companies may do business that relates to companies coveredin research reports, including investment banking, investment services, etc. (for example, the placing agent, lead manager, sponsor,underwriter or invest proprietarily). Any opinions expressed in this report may differ or be contrary to opinions or investment strategies expressed orally or in written form by salespersons, dealers and other professional executives of Global Prosperity Financial Company Limitedgroup of companies. Any opinionsexpressed in this report may differ or be contrary to opinions or investment decisions made by