矿产金生产节奏平稳推进，金价上行业绩弹性可期

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山东黄金发布2023年三季报，前三季度公司营业收入413.23亿元，同比增长3.75%；归母净利润13.45亿元，同比增长94.12%。其中，2023年Q3营业收入138.98亿元，同比增长38.95%、环比下降3.01%；归母净利润4.65亿元，同比增长239.59%、环比增长5.54%。公司黄金产量资源量领先，十四五目标下有资源整合成长预期，集团金矿资产注入有望持续推进。我们预计公司2023年-2025年的营业收入为629.26、737.05、766.39亿元，预计净利润为22.60、32.78、40.91亿元，对应EPS分别为0.51、0.73、0.91元/股，目前股价对应PE为48.9、33.7、27.0倍。维持“买入-A”评级，6个月目标价维持30.2元/股。