业绩符合预期，矿产金业务未来可期

事项： 公司发布2022年年报和2023年一季度，2022年，公司实现营业收入/归母净利润/扣非归母净利润分别为571.51亿元/21.17亿元/19.69亿元， 同比+1.9%/+24.7%/+16.5%。2023年Q1实现营业收入/归母净利润/扣非归母净利润分别为133.47亿元/5.95亿元/5.43亿元，同比-2.1%/+20.4%/+27.9%。 评论： 矿产金、矿山铜产量整体稳定。2022公司矿产金/冶炼金/矿山铜/电解铜产量为19.93吨/40吨/7.93万吨/39.31万吨，同比-0.35%/-5.33%/-2.51%/-2.13%，销量为19.47吨/39.77吨/8.01万吨/39.23万吨，同比-0.26%/-5.06%/+14.73%/-2.01%。其中内蒙古矿业钼产量6156吨，铜产量6.2万吨，湖北三鑫金产量1.5吨，铜产量1.48万吨。2023年一季度，公司实现矿产金/冶炼金/矿山铜/电解铜产量4.1吨/10吨/1.99万吨/10.66万吨，同比-3.62%/+2.26%/+1.13%/+6.07%，环比-18.4%/-12.6%/+2.0%/-4.4%；销量3.8吨/9.8吨/1.8万吨/9.1万吨 ， 同比-15.23%/-1.31%/+2.66%/+9.15%， 环比-24.9%/-17.5%/-26.9%/-26.9%，冶炼金产销量环比下滑主要受中原冶炼厂常规化检修影响。 黄金、钼价格上涨，公司经营数据亮眼。2022年，金/铜/钼市场价格分别为392元/克、6.75万元/吨，392元/克，同比+3%/-2%/+22%，公司实现利润总额30.48亿元，同比+20.3%；净利润25.01亿元，同比+27.7%，其中内蒙古矿业净利润14.76亿元，同比+26%，湖北三鑫净利润5.7亿元，同比+12%，中原冶炼厂净利润5.4亿元，同比-0.9%；资产负债率42.4%，同比-1.1pct；营业收入利润率5.28%，同比+0.4pct；全员劳动生产率38.10万元/人，同比+2.97万元/人；研发经费投入强度4.0%，同比+0.21pct，成本管控向纵深推进，全年累计实现降本增效1.54亿元。2023年一季度，金/铜/钼市场价格同比+9%/-4%/74%，环比+5%/+4%/+28%，公司实现净利润7.31亿元，同比+20%，环比+74%。 公司矿产资源扩矿增储持续推进。截止2022年，公司保有资源储量金金属量507.3吨，铜金属量226万吨，钼金属量46.96万吨，矿权面积达到640.14平方公里。其中2022年当年新增金金属量30.7吨、铜金属量6244吨，地质探矿累计投入资金2.2亿元，完成坑探工程7.2万米、钻探工程21.3万米。 投资建议：公司作为国内唯一的央企控股的黄金矿业上市公司，随着集团黄金资产的陆续注入以及公司持续的降本增效行动，公司未来盈利质量和矿产金储量、产量有望持续增长，我们预计公司2023-2025年归母净利润30.38、34.91、38.02亿元，对应当前市值的PE为19倍、16倍、15倍，根据可比公司PE估值，给予公司2023年24倍市盈率，目标价15元，维持“强推”评级。 风险提示：金属价格大幅波动风险，集团资产注入不及预期。 主要财务指标