青岛啤酒（600600.SH）半年报点评
一、业绩概览
- 2024年上半年：实现营业收入200.7亿元，同比下滑7.1%；实现归母净利润36.4亿元，同比增长6.3%；实现扣非归母净利润34.3亿元，同比增长6.2%。
- 2024年第二季度：实现营业收入99.2亿元，同比下滑8.9%；实现归母净利润20.4亿元，同比增长3.5%；实现扣非归母净利润19.1亿元，同比增长1.9%。
二、销量与价格分析
- 销量：2024年第二季度啤酒销量245万千升，同比下滑8.0%；其中青岛品牌销量下滑8.7%，其他品牌销量下滑7.3%。
- 价格：2024年第二季度啤酒吨价同比下滑0.9%，预计主要受到产品结构调整的影响。
三、成本与利润率
- 成本：2024年第二季度吨成本同比大幅下降5.4%，主要得益于原材料和包材成本下降以及产品结构的变化。
- 利润率：2024年第二季度毛利率同比上升2.7个百分点至42.8%。销售、管理、研发、财务费用率分别为15.7%、10.2%、2.6%、0.6%，整体费用控制稳定。其他收益同比增长1亿元，预计主要为政府补助贡献。
- 净利率：2024年第二季度净利率同比上升2.7个百分点至21.1%。
四、未来展望
- 短期销量承压：2024年啤酒旺季由于消费力较弱、终端消费场景减少，加上天气扰动，行业整体销量承压。
- 长期展望：公司坚持战略定力，持续推动产品结构高端化。随着消费力复苏和高端化推进，预计未来销量和吨价将逐步修复。成本红利将持续兑现，业绩有望维持稳健表现。
- 分红政策：公司计划稳步提高分红率，提高股东回报。2023年分红率为63.93%，未来有望进一步提升。
五、投资建议
- 评级：考虑到旺季消费力承压和天气扰动，略微下调2024-2026年的盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润分别为48.6亿元、55.0亿元、61.3亿元，对应PE分别为17倍、15倍、13倍，维持“买入”评级。
六、风险提示
- 消费力恢复不及预期
- 高端化升级不及预期
- 行业竞争加剧
